A股策略周报：M1新口径对普林格周期影响如何？

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 A 股策略周报 证券研究报告 2024 年 12 月 08 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 汪书慧 联系人 wangshuhui@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：行业比较周报-过去 12次中央经济会议市场是如何演绎的？》 2024-12-05 2 《投资策略：政策与大类资产配置月观察-中央经济工作会将至》 2024-12-03 3 《投资策略：中观景气度高频跟踪-中观景气度数据库和定量模型应用》 2024-12-02 M1 新口径对普林格周期影响如何？ 市场思考：M1 新口径对普林格周期影响如何？ M1 口径修订落地，此次修订在现行 M1 的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，近年来我国金融市场和金融创新迅速发展，支付媒介、支付工具发生了变化，此次修订将符合货币供应量定义的金融工具添加到 M1 统计口径中，提高了 M1 指标衡量货币供应量的有效性和准确性。修订后的 M1 同比波动幅度更小，尤其在岁末年初不易出现大幅变动，修订前后的 M1 同比均自 2024 年 2 月开始持续下行，但修订后 M1 下行幅度明显收窄，受个人活期存款同比拉升影响，修订后 M1 同比 10 月跌幅收窄至-2.3%。M1 修订后，普林格先行指标指引效果仍然显著，修订后的M1 仍然可以和 M2 协同作用，修订前后 M2 底部对 M1 底部的领先规律基本不变，指引作用有望延续。M1 修订后普林格先行指标趋势基本不变，波动幅度小幅收窄。目前普林格周期先行指标、同步指标低位回升，滞后指标小幅回落，12 月重要会议将召开，市场将进入政策密集催化期，“买预期卖现实”的交易或加剧。2024/12/1《年末收官行情怎么看？》指出市场在基本面持续改善验证前，较难形成合力，这与 9 月下旬启动的赛点 2.0 第一阶段闪电战有本质上的区别，第二阶段拉锯战的特征：“强预期弱现实，买预期卖现实”，市场宽幅剧烈震荡，主题活跃快速轮动。 国内：央行修订 M1 统计口径、四部门提出审慎采购美国芯片 1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。2）工业生产腾落指数回升，山东地炼、甲醇、唐山高炉、涤纶长丝、纯碱回升，轮胎回落。3）国内政策跟踪：央行决定自统计 2025 年 1 月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径；中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车行业协会、中国通信企业协会发布声明提出审慎采购美国芯片；国务院国资委、国家发改委联合出台政策，支持中央企业发起设立创业投资基金。 国际：美国 11 月非农就业超预期强劲 1）俄乌冲突跟踪：朝俄《全面战略伙伴关系条约》正式生效；俄美军方高官通电话；俄外交部表示俄罗斯不会用核武器威胁任何人。2）中东冲突跟踪：哈马斯称停火谈判重启；三国外长呼吁以和平方式解决叙利亚问题，以色列增强戈兰高地兵力；互指对方违反停火协议，以军同黎真主党再交火致多人死伤。3）11 月美国失业率符合预期，新增非农就业人数 22.7 万人，高于预期（增 20 万人），前值上修，薪资增速超预期，11 月劳动力供给下行、10 月劳动力需求回升，非农就业整体强劲。 行业配置建议：赛点 2.0 第二阶段，政策驱动与主题轮动 市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点 2.0 第二阶段，类似 23H1 的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场思考：M1 新口径对普林格周期影响如何？ ........................................................................ 3 2. 国内：央行修订 M1 统计口径、四部门提出审慎采购美国芯片 ............................................ 6 2.1. 交运高频指标跟踪 ...................................................................................................................... 6 2.2. 普林格同步高频指标跟踪 ......................................................................................................... 6 2.2.1. 工业生产腾落指数 ........................................................................................................... 6 2.3. 国内政策跟踪 ............................................................................................................................... 7 3. 国际：美国 11 月非农就业超预期强劲........................................................................................... 9 3.1. 国际大事跟踪 ............................................................................................................................... 9 3.1.1. 俄乌冲突跟踪.................................................................................................................... 9 3.1.2. 中东冲突跟踪...........................................................