有色金属 大宗金属周报：美国11月非农略超预期，金价窄幅震荡

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告有色金属行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师田源SAC：S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com田庆争SAC：S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com陈婉妤SAC：S1350524110006chenwanyu@huayuanstock.com联系人陈轩chenxuan01@huayuanstock.com板块表现：美国 11 月非农略超预期，金价窄幅震荡——有色金属 大宗金属周报（2024/12/2/-2024/12/7）投资要点：贵金属板块：美国 11 月非农略超预期，市场对美联储 12 月降息 25BP 预期提升，金价窄幅震荡。伦敦现货黄金下跌 0.52%、上期所黄金下跌 0.46%、沪金持仓量下跌 1.83%，伦敦现货白银上涨 1.34%、上期所白银上涨 1.64%、沪银持仓量下跌 0.32%，钯金下跌 1.63%，铂金下跌 0.43%。本周金价窄幅震荡，美国 11 月 ISM 制造业 PMI 和非农数据均超预期，表明美国经济和就业仍具备韧性。根据 Fedwatch 工具显示，市场预期美联储 12 月降息 25BP 概率为 86%（前值 71%），市场对 12 月降息 25BP 概率提升。央行购金方面，中国央行时隔半年首次增持黄金，或支撑金价短期走势。短期看，随着降息预期企稳，特朗普上台后的加关税政策驱动通胀预期交易和地缘政治或将短期主导金价走势。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及去美元化的大背景下，预计黄金中长期仍具备上涨空间。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。铜板块：TC/RC 长协落地，国内库存持续去化，铜价小幅反弹。本周伦铜上涨 1.75%，沪铜上涨 1.22%；伦铜库存下跌 0.44%，沪铜库存下跌 10.13%。冶炼费 10.8 美元/吨；硫酸价格上涨 3.34%，铜冶炼毛利为-913 元/吨，亏损收窄。本周 TCRC 长协谈判落地，安托法加斯塔和江西铜业将明年的铜精矿 TC/RC 定为 21.25 美元/吨和 2.125 美分/磅，较 2024 年 80 美元/8 美分的基准价格下跌 73.4%，显示出铜精矿供应偏紧。基本面方面，铜下游开工维持高位，国内库存持续去化。本周电解铜杆开工率 81.94%，环比下降 2.31pct。本周沪铜库存 9.78万吨，环降 10.13%，伦铜库存 26.98 万吨，环降 0.44%，smm 社会库存 13.03 万吨，环降5.24%。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。铝板块：需求淡季，铝价震荡偏弱，氧化铝价格涨幅收窄。本周伦铝上涨 0.25%，沪铝上涨0.39%；库存方面，伦铝库存下跌 1.63%、沪铝库存下跌 1.50%，现货库存下跌 1.26%；原料方面，本周氧化铝价格上涨 0.88%，阳极价格上涨 3.34%，铝企毛利为亏损 475 元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为 63.4%，环跌 0.3pct。铝材出口退税政策正式实施叠加淡季影响，后续下游开工率或仍将承压。短期内氧化铝基本面仍呈现供应偏紧状态，后续需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展，以及氧化铝新投产能放量节奏。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。小 金 属 板 块 ： 小 金 属 价 格 跟 踪 ： 钨 精 矿 / 硅 锰 / 镁 锭 / 钼 精 矿 / 锗 锭 / 五 氧 化 二 钒 下 跌0.35%/1.10%/1.11%/1.89%/2.12%/3.31%。本周小金属价格普跌。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。2024 年 12 月 08 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 17页内容目录1. 行业综述 ......................................................................................................... 51.1. 重要信息 ...................................................................................................... 51.2. 市场表现 ...................................................................................................... 61.3. 估值变化 ...................................................................................................... 72. 贵金属 .............................................................................................................73. 工业金属 ......................................................................................................... 93.1. 铜 ..............................................................................................................103.2. 铝 ..............................................................................................................113.3. 铅锌 ...........................................................................................................123.4. 锡镍 .............................................................