11月PMI数据点评：制造业景气水平延续向好

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024 年 12 月 02 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 Woba 制造业景气水平延续向好 ——11 月 PMI 数据点评 事件：11 月 30 日，国家统计局公布 11 月 PMI 数据。制造业 PMI 为50.3%，前值 50.1%；非制造业 PMI 为 50.0%，前值 50.2%。 2024 年 11 月，制造业 PMI 延续回升至 50.3%，扩张步伐有所加快。随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，11 月份制造业供需两端均有回升，延续良好发展态势。从企业规模看，11 月中小型企业景气度改善。 11 月非制造业 PMI 指数为 50.0%，较上月小幅回落 0.2pct，位于临界点。11 月建筑业受天气转冷户外施工逐渐进入淡季等因素影响，建筑业生产活动有所放缓，建筑业 PMI 小幅回落 0.7pct 至 49.7%，服务业景气水平与上月持平录得 50.1%。 风险提示：政策落地不及预期；全球经济恢复缓慢；有效内需不足。 麦高证券 研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱：liujuanxiu@mgzq.com 联系电话：15210154632 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com 联系电话：15800464258 相关研究 《工业和投资稳定增长，社零明显回升——10 月经济数据点评》2024.11.18 《M1 同比增速触底回升——10 月金融数据点评》2024.11.14 《增量政策协同发力，巩固经济企稳回升——宏观经济四季度展望》2024.11.13 《价格压力仍存，有效需求有待提振——10 月通胀数据点评》2024.11.12 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 1 制造业 PMI 延续扩张 ............................................... 3 2 非制造业 PMI 位于临界点 ........................................... 5 3 高频数据跟踪 ..................................................... 6 图表目录 图表 1： 制造业 PMI 历年变化（%） ........................................ 3 图表 2： 制造业 PMI 与历史同期对比（%） .................................. 4 图表 3： 11 月中小企业均有回升（%） ...................................... 4 图表 4： 非制造业 PMI 与历史同期相比（%） ................................ 5 图表 5： 建筑业 PMI 与历史同期相比（%） .................................. 6 图表 6： 服务业 PMI 与历史同期相比（%） .................................. 6 图表 7： 汽车轮胎（全钢胎、半钢胎）开工率（%） ........................... 6 图表 8： 高炉开工率（%） ................................................ 6 图表 9： 欧元区制造业 PMI 与综合 PMI（%） ................................. 7 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 1 制造业 PMI 延续扩张 2024 年 11 月，制造业 PMI 延续回升至 50.3%，扩张步伐有所加快。 分项来看，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，11 月份制造业供需两端均有回升，生产指数和新订单指数分别录得 52.4%和 50.8%，分别较上月上升 0.4pct 与 0.8pct。具体数据方面，新出口订单指数回升 0.8pct 录得 48.1%；生产经营活动预期指数上升 0.7pct，录得 54.7%；产成品库存指数上升 0.5pct至 47.4%；供货商配送时间指数上升 0.6pct 至 50.2%。从重点行业看，高技术制造业和装备制造业 PMI 分别为 51.2%和 51.3%，延续良好发展态势。 此外，与近三年制造业 PMI 分项指数相比，今年 11 月供需两端有过半指标高于近三年平均值。其中生产指标高于近三年平均值的 50.6%、新订单指标高于近三年平均值的 49.4%。 图表 1：制造业 PMI 历年变化（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 4 图表 2：制造业 PMI 与历史同期对比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 从企业规模看，11 月中小型企业景气度改善。大型企业 PMI 环比回落 0.6pct至 50.9%，仍位于临界点以上，继续保持扩张态势。中型企业 PMI 环比回升 0.6pct至 50.0%，小型企业 PMI 环比上升 1.6pct 至 49.1%。 图表 3：11 月中小企业均有回升（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 5 2 非制造业 PMI 位于临界点 11 月非制造业 PMI 指数为 50.0%，较上月小幅回落 0.2pct，位于临界点。从需求端看，非制造业新订单指数录得 45.9%，较 10 月回落 1.3pct；新出口订单指数录得 48.2%，较 10 月回落 1.8pct。销售价格指数上升 0.3pct 至 48.8%，从业人员指数回落 0.4pct 至 45.4%。 图表 4：非制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 11 月建筑业 PMI 小幅回落 0.7pct 至 49.7%，服务业较上月持平录得 50.1%。 分项来看，11 月份建筑业受天气转冷户外施工逐渐进入淡季等因素影响，建筑业生产活动有所放缓。新订单指数较上月持平录得 43.5%；从业人员指数回落2.0pct 至 40.7%；业务活动预期指数上升 0.4pct 至 55.6%；销售价格指数回落3.5pct 至 48.6%；投入品价格指数回落 7.2pct 至 48.0%。 11 月份服务业景气水平与上月持平。从业人员指数回落 0.2pct 至 46.