伟仕佳杰(00856.HK)IT分销领军企业，AI%2b出海双轮驱动

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明计算机 | IT 服务Ⅱ港股|首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级： 买入（首次）证券分析师郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com于炳麟SAC：S1350524060002yubinglin@huayuanstock.com联系人市场表现：基本数据2024 年 11 月 26 日收盘价（港元）4.90一年内最高/最低（港元）5.24/3.66总市值（百万港元）7,016.37流通市值（百万港元）7,016.37资产负债率（%）76.77资料来源：聚源数据伟仕佳杰(00856.HK)——IT 分销领军企业，AI+出海双轮驱动投资要点：公司是亚太地区领先的科技服务平台，持续为股东提供稳定回报。公司深耕 IT 分销 30 余年，公司 1991 年成立，2002 年在香港上市，专注于提供全品类、一站式的信息化服务，为合作伙伴提升运营效率、降低交易成本，推动科技企业数智化转型。公司业绩稳健增长，跨越经济周期，近期 2016~2023 年营收 CAGR 约为 6.3%。2024 上半年公司已实现营业收入 401亿港元，同比增长 17.8%。公司重视股东回报，积极回馈投资人。公司自上市以来连续 22 年ROE 大于 10%，2023 年度 ROE 达 11.7%，上市以来回购及分红派息高达 33 亿港元。公司长年以来保持 30%的现金分红，2023 年现金分红比例上升至 40%。东南亚经济增长拥有较大潜力，公司持续发力东南亚业务，为后续业绩增长提供新动能。近年来东南亚经济高速增长，后续仍拥有较大发展潜力。根据国际货币基金组织预测，2024~2029 年印尼、柬埔寨、缅甸、泰国、菲律宾、马来西亚、老挝、新加坡 GDP 年均复合增速预计分别为 7.68%/8.76%/6.05%/4.29%/8.51%/7.16%/-6.38%/4.8%。东南亚迎来 IT 基础设施建设浪潮，ICT 行业快速增长，中国与东南亚恢复 ICT 领域资本开支投入，2023~2028年预计复合增速超 5%。公司紧抓东南亚发展势头，协助国产品牌出海。公司东南亚的收入占比从 2019 年的 21.4%上涨到 2023 年的 23.8%，而利润占比则从 2019 年的 29.1%增长到46.2%。2024 年上半年，东南亚收入占比达 34.1%，净利润占比达到 45.9%，未来占比有望继续提升，驱动公司总体业绩增长。受益于 AI 终端落地带来的换机潮，全球数字化转型为 IT 分销业务带来增长动力，IT 分销需求端回暖。IDC 预计，2028 年中国数字化转型支出规模预计达到 7330 亿美元，全球占比约16.7%，2023~2028 年预计复合增长率约为 15.6%，增速高于数字化转型全球整体增速。IT分销薄利多销，渠道构建、资金实力及营运效率是其持续发展和市场竞争力的关键因素之一。根据公司官网数据，公司遍布亚太 9 个国家，覆盖 87 个分支机构，下游渠道合作伙伴约 5 万家，服务 19 亿人群。公司在手现金充裕，截至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有现金及现金等价物 37 亿港元，净负债率为 17%，偿债能力充足。盈利预测与评级：公司是亚太地区领先的科技服务平台，兼具高分红及出海概念，传统主业IT 分销受益 AI 浪潮、企业数字化转型，需求回暖。我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现 营 收 824/918/1024 亿 港 元 ， 同 比 增 长 11.5%/11.4%/11.6% ， 分 别 实 现 归 母 净 利 润9.68/11.76/12.66 亿港元，同比增长 4.9%/21.5%/7.6%，我们选取同样属于 IT 分销行业的神州数码、新聚思、艾睿电子作为可比公司，2025 年平均 PE 为 11X，公司 2025 年对应 PE 为6X，远低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、东南亚市场增长不及预期、跨市场选择可比公司的风险盈利预测与估值（港元）202220232024E2025E2026E营业收入（百万港元）77,328.3573,891.3082,398.2291,767.08102,421.79同比增长率（%）-1.3%-4.4%11.5%11.4%11.6%归母净利润（百万港元）823.07922.03967.671,176.151,265.94同比增长率（%）-37.4%12.0%4.9%21.5%7.6%每股收益（港元/股）0.580.660.670.820.88ROE（%）10.7%11.2%11.5%13.5%14.0%市盈率（P/E）7.746.717.285.995.56资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2024 年 11 月 26 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 24页投资案件投资评级与估值公司是亚太地区领先的科技服务平台，兼具高分红及出海概念，传统主业 IT 分销受益 AI 浪潮、企业数字化转型，需求回暖。我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现营收 824/918/1024 亿港元，同比增长 11.5%/11.4%/11.6%，分别实现归母净利润9.68/11.76/12.66 亿港元，同比增长 4.9%/21.5%/7.6%，我们选取同样属于 IT 分销行业的神州数码、新聚思、艾睿电子作为可比公司，2025 年平均 PE 为 11X，公司 2025 年对应 PE 为 6X，远低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。关键假设消费电子及企业系统：受益于 AI 终端落地带来的换机潮，全球数字化转型为 IT 分销业务带来增长动力，需求端回暖，公司深耕中国及东南亚市场多年，凭借渠道、资金、营运管理建立深厚护城河。我们参照 IDC 预计，2028 年中国数字化转型支出规模预计达到 7330 亿美元，2023~2028 年预计复合增长率约为 15.6%，我们保守估计公司企业系统业务 2024/2025/2026 年收入增速分别为 15%/15%/15%；消费电子业务受益于 AI 落地终端，结合公司在东南亚的优势地位，我们预计公司消费电子业务 2024/2025/2026年收入增速分别为 5%/5%/5%。IT 分销业务薄利多销，参照历史数据情况，我们预测公司消费电子业务 2024/2025/2026 年经营溢利率分别为 1.66%/1.81%/1.79%，企业系统2024/2025/2026 年业务经营溢利率分别为 1.76%/1.85%/1.73%。云计算：公司云计算业务占比较低，利润收入占比均不足 10%，根据中国通信研究院预测，受益于 AI 带来的云技术革新和企业战略调整，预计 2023 年~2027 年我国云计算市场规模 CAGR 高达 36.5%，总体需求高速增长。公司积极拓展与头部云厂商合作，业绩有望高速增长，我们保守预计公司云计算业务 2024/2025/2026 年收入增速分别为30%/20%/20%，经营溢利率分别为 3.06%/3.25%/