豪恩汽电(301488)专注智驾感知赛道，“视觉+超声波+毫米波”多线驱动高增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2024 年 11 月 26 日 豪恩汽电（301488.SZ） 专注智驾感知赛道，“视觉+超声波+毫米波”多线驱动高增长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,079 1,202 1,390 1,770 2,212 增长率 yoy（%） 10.0 11.4 15.6 27.3 25.0 归母净利润（百万元） 105 114 116 143 184 增长率 yoy（%） 8.3 8.5 1.7 24.0 28.4 ROE（%） 30.0 9.1 8.7 9.9 11.4 EPS 最新摊薄（元） 1.14 1.23 1.26 1.56 2.00 P/E（倍） 51.9 47.8 47.0 37.9 29.5 P/B（倍） 15.6 4.3 4.1 3.7 3.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 ◼ 豪 恩汽电：专注智能驾驶感知领域，业绩步入上升通道 1）智驾感知专研者：公司成立于 2010 年，是国内领先的汽车智能驾驶感知系统供应商，主营业务为视觉感知、超声波感知和毫米波感知系统，产品包含视觉传感器、DMS、OMS、CMS、APA、视觉融合 APA、行泊一体等；2）新能源业务放量保障业绩增长：公司新能源及全球客户项目持续拓展，带动业 绩 持 续 提 升 ， 2020-2023 年 公 司 营 收 / 归 母 净 利 润 CAGR 分 别 达18.7%/18.9%；3） IPO 募 投项目打造生产新动能：公司 2023 年 7 月于创业板上市，产能扩充完毕后预计形成年产 300 万个车载摄像系统、1000 万个超声波感知系统和 50 万个车载视频行驶记录系统的生产能力。 ◼ 技术为基、产品为矛，“视觉+超声波+毫米波”三大传感器驱动高增长 车载摄像系统：向视觉集成系统转型，视觉传感器业务迎量价齐升。公司视觉产品由摄像头向集成系统转型实现量价齐升，截至目前公司累计公告车载摄像系统产品超过 10 项，覆盖 DMS、OMS、CMS、视觉融合 APA。其中公司为 DMS/OMS 舱内摄像头国内第四大供应商（2023 年市占率 8.49%），CMS 产品获国家权威认证在行业内率先获得定点，并凭借多年深耕车用摄像头优势取得多家知名车企的视觉融合 APA 项目定点（长城汽车、赛力斯、比亚迪等）。 超声波雷达系统：本土车载超声波雷达市占率 TOP1，自研 AK2 进军行泊一体。超声波雷达是泊车系统核心传感器，伴随自动泊车系统上车率提升，2028 年超声波雷达行业出货量有望超 2.2 亿颗（2023 年为 1.2 亿）。公司车载超声波雷达出货量为本土供应商 TOP1（2021 年市占率 8.97%），获得理想、赛力斯、北美大众等国内外客户大批量订单。同时行泊一体推动超声波雷达由 AK1→AK2 技术升级（测距、抗干扰、功能安全要求高），公司率先推出全自研 AK2 超声波传感器，已应用于小鹏 G6。 毫米波雷达系统：毫米波雷达顺利量产，前瞻布局 4D 毫米波雷达。毫米波雷达具备全天候全天时、测距远、精确度高等特点，4D 毫米波雷达性能将进一步提高。当前国内毫米波雷达市场由外资主导（2023年市占率约 70%），预计国内 2H24 4D 毫米波雷达将搭载多款车型上市。公司毫米波雷达产品已实现量产并开始研发 4D 毫米波雷达。伴随成本下探&技术优势，毫米波雷达上车进程有望加快，公司毫米波雷达业务有望成为业绩新增长点。 ◼ 投资建议：1）营收端，公司视觉感知&超声波感知业务市场稳固，量产及研发项目进展顺利，毫米波感知业务逐步进入收获期，三大智驾传感器驱动公司未来收入高增长；2）利润端，随着单车配套量提升及集成化产品占比提升，公司毛利率有望稳中有升。我们预计公司 2024/2025/2026 年实现营业收入 13.90/17.70/22.12 亿元，对应归母净利润为 1.16/1.43/1.84 亿元，对应当前股价 PE 为 47.0/37.9/29.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧风险；汽车智能化不及预期；研发滞后风险；上游价格波动风险 买入（首次评级） 股票信息 行业 汽车 2024 年 11 月 25 日收盘价（元） 59.05 总市值（百万元） 5,432.60 流通市值（百万元） 1,382.66 总股本（百万股） 92.00 流通股本（百万股） 23.42 近 3 月日均成交额（百万元） 137.89 股价走势 作者 分析师 陈 逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：chenyitong@cgws.com 联系人 金 瑞 执业证书编号：S1070123070009 邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 -56%-45%-33%-22%-11%0%11%22%2023-112024-032024-072024-11豪恩汽电沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 专注智驾感知领域，业绩步入上升通道 .......................................................................................................... 4 1.1 智驾感知系统技术领先，视觉+超声波筑稳业务护城河 .................................................................... 4 1.2 新能源项目持续放量，收入、利润稳健增长 ..................................................................................... 6 1.3 新产能进入投放期，后续产能将迎规模放量 ..................................................................................... 8 2. 技术为基、产品为矛，三大智驾传感器打造成长驱动力.................................................................................. 9 2.1 由摄像头向集成系统转型，公司视觉传感器迎量价齐升 ................................................................. 11 2.1.1 DMS&OMS：公司为舱内摄像头头部供应商，客户覆盖主流自主车企 ........................................... 12 2.1.2 CMS：法规落地推动 CMS 上车，2024 年公司 CMS 实现量产........................................................ 13 2.1.3 视觉融