建筑装饰行业周报：继续推荐基建央国企

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告建筑装饰行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师王彬鹏SAC：S1350524090001wangbinpeng@huayuanstock.com戴铭余SAC：S1350524060003daimingyu@huayuanstock.com郦悦轩SAC：S1350524080001liyuexuan@huayuanstock.com联系人唐志玮tangzhiwei@huayuanstock.com林高凡lingaofan@huayuanstock.com板块表现：继续推荐基建央国企——建筑装饰行业周报（20241118-20241124）投资要点：本周观点：1)重视长期破净基建央国企投资机会。此次证监会发布的市值管理指引，我们认为有利于激发长期破净国央企市值管理的动力。1）建筑国央企普遍在指数成分股里面，八大央企PB 长期低于 1，最低的中国铁建仅 0.49；2）建筑国央企均处于基建行业龙头地位，技术实力强，市占率高，资金实力雄厚，有较强的承接项目、完成项目能力；3）股息率普遍较高。其中隧道股份、中国建筑股息率分别达到 4.95%、4.56%。在当前政策持续刺激、市值管理考核落实的情况下，我们认为建筑国央企有望迎来价值重估。基建央国企陆续发布 Q3 业绩，均略低于预期，我们认为可能是由于前三季度基建投资偏谨慎，对项目收益率的要求较高，央国企承接项目的意愿度受到了影响，比如债务压力大的省份不能新增基建项目、收益率欠佳的项目缓建等；但我们认为四季度基建有望发力，924 之后，政策重回投资端，基建预期改善，区域基建，西藏墨脱、江西运河等发力投资，投资领域来看，水利、管网等是发力重点，回款方面，政策强调切实解决企业账款拖欠问题，基建有望扭转资金、投资意愿、施工意愿等多方掣肘的局面；除此外，政策层面，互换便利逐步落实、抵押贷款回购股票制度逐步推进，央国企有望迎来增量资金；公司层面，中国建筑和中国能建增持反应了央国企市值管理的的意愿，我们认为后续增持、回购是常态，多重政策工具有望充分运用来实现央国企价值重估。建议重点关注央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等，地方国企四川路桥、安徽建工、隧道股份等。2)建筑公司受益于此次化债政策。建筑公司商业模式需要垫资，应收账款较多；客户多为地方政府，若地方政府投资意愿不强，那企业端订单、产值均受较大程度影响。此次化债超 10 万亿，力度大，有利于缓解地方政府资金压力，恢复地方政府投资意愿；企业端，有望改善回款情况，应收、现金流有望迎来大幅改善。建议重点关注基建央国企（中建、中交、铁建、四川路桥等）、装饰园林板块（蒙草生态、江河集团等）。3)低空政策不断，设计板块率先受益。今年上半年低空经济首次写入政府工作报告，随后各地政策紧密跟上，近期《无锡市支持低空经济高质量发展的若干政策措施》正式发布，我们认为低空作为经济发力的一个增量，有望迎来快速落地，而低空板块里面，设计是先行受益，城市低空规划，机场、起降点规划设计、航线设计等都需要设计公司配合，建议重点关注已经在低空积极布局的深城交、苏交科、地铁设计、华设集团等。市场回顾：1)行业：本周上证指数下滑 1.91%、深证成指下滑 2.89%、创业板指下滑 3.03%，同期申万建筑装饰指数下滑 1.61%；2)个股：本周申万建筑共有 33 只股票上涨，涨幅前五的分别为：大千生态(+126.95%)、三维化学(+108.04%)、浙江建投(+33.12%)、华维设计(+22.96%)、东珠生态(+22.61%)。风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。2024 年 11 月 25 日源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 15页内容目录1. 本周观点....................................................................................................................... 41.1. 基建数据跟踪............................................................................................................ 82. 行业要闻简评................................................................................................................93. 公司动态简评..............................................................................................................103.1. 订单类.....................................................................................................................103.2. 其他.........................................................................................................................114. 一周市场回顾..............................................................................................................124.1. 板块跟踪................................................................................................................. 124.2. 大宗交易................................................................................................................. 134.3. 资金面跟踪..............................................................................................................135. 风险提示.....................................................................................................................14源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正