江丰电子(300666)高纯溅射靶材龙头+国产替代加速，期待靶材与零部件共驱成长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 11 月 25 日 江丰电子（300666.SZ） 高纯溅射靶材龙头+国产替代加速，期待靶材与零部件共驱成长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,325 2,602 3,676 4,781 5,985 增长率 yoy（%） 45.9 11.9 41.3 30.1 25.2 归母净利润（百万元） 264 255 331 471 634 增长率 yoy（%） 147.9 -3.4 29.5 42.4 34.6 ROE（%） 5.9 5.3 6.9 8.9 10.7 EPS 最新摊薄（元） 1.00 0.96 1.25 1.78 2.39 P/E（倍） 71.2 73.6 56.9 39.9 29.7 P/B（倍） 4.7 4.5 4.2 3.9 3.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 24Q3 季度营收同比+52.5%，扣非净利润同比+119.3%，基本符合预期。 24 年前 3 季度营收 26.25 亿元，同比+41.8%，归母净利润 2.87 亿元，同比+48.5%，扣非净利润 2.62 亿元，同比+87.3%。 Q3单季度营收 9.98 亿元，环比+16.7%，归母净利润 1.26 亿元，环比+23.9%，扣非净利润 0.93 亿元，环比-6.8%，主要系 Q3 季度财务费用率环比+2.25pct使得扣非净利率环比-2.35pct 所致；Q3 单季度毛利率 28.26%，环比-1.86pct，净利率 9.46%，环比-0.67pct，扣非净利率 9.29%，环比-2.35pct。 24Q3 半导体靶材业务持续稳健增长，精密零部件或受益新品加速放量增长。 1) 第一大业务为超高纯靶材，24H1 营收 10.69 亿元，占总营收 65.7%，毛利率 30.33%。考虑到公司半导体靶材产品已实现对台积电、中芯国际等客户批量销售且为其核心供应商，订单可持续性强，24Q3 有望将持续稳健增长。 2) 第二大业务为精密零部件，24H1 营收 3.99 亿元，占总营收 24.5%，毛利率 34.64%。24H1 公司多个半导体零部件生产基地陆续建成投产，大量新品从试制阶段快速推进至量产，24Q3 有望受益零部件新品加速放量增长。 24年前三季度研发投入同比增长 42.5%，积极回购公司股份提振市场信心。 24 年前 3 季度公司研发投入 1.65 亿元，同比+42.5%，研发费用率为 6.29%，同比+0.03pct。截至 9 月 10 日，公司以集中竞价方式回购股份 102.02 万股，占总股本比重约 0.38%，积极回购公司股份彰显管理层对公司发展信心。 杭州睿昇年产 15万片半导体零部件项目开工，有望受益供应链本土化加速。 公司积极布局产能投入，8 月 1 日，公司控股公司杭州睿昇的年产 15 万片集成电路核心零部件产业化项目正式开工。据弗若斯特沙利文报告，受益供应链本土化进程加速，2024年中国半导体设备精密零部件市场规模预计为 1253亿元，增速高于全球市场，公司未来有望受益精密零部件产品加速放量增长。 国 内高纯溅射靶材龙头，国产替代强驱动，维持“增持”评级。 作为全球技术领先的高纯溅射靶材龙头，公司积极布局半导体零部件和三代半材料领域，迎来新增长曲线，未来有望充分受益半导体国产替代机遇，成长空间广阔。预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 3.31/4.71/ 6.34 亿元，对应 24/25/26 年 PE 为 57/40/30 倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；汇率波动风险；新产品市场推广风险；研发不及预期等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024 年 11 月 22 日收盘价（元） 70.90 总市值（百万元） 18,812.51 流通市值（百万元） 15,634.00 总股本（百万股） 265.34 流通股本（百万股） 220.51 近 3 月日均成交额（百万元） 691.89 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 1、《24H1 扣非净利润同比+73.5%，靶材与零部件双引 擎 驱 动 高 增 长 — 江 丰 电 子 24H1 财 报 点 评 》2024-09-06 2、《24Q1 季度扣非净利润环比+350%，零部件新品快速放量成长—江丰电子 23 年年报及 24 年一季报点评》2024-04-29 -44%-32%-19%-7%5%17%29%41%2023-112024-032024-072024-11江丰电子沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q3 单季度营收 9.98 亿元，同比+52.5%，环比+16.7%，归母净利润 1.26 亿元，同比+213.1%，环比+23.9%，扣非净利润 0.93 亿元，同比+119.3%，环比-6.8%；24Q3单季度扣非净利润环比下降主要系 Q3 季度财务费用率环比+2.25pct 使得扣非净利率环比-2.35pct 所致。 24Q3 单季度毛利率28.26%，同比-2.18pct，环比-1.86pct，净利率9.46%，同比+4.47pct，环比-0.67pct，扣非净利率 9.29%，同比+2.83pct，环比-2.35pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 江丰电子[300666.SZ] - 财务摘要(单季) 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 997.76 855.05 772.39 749.84 654.36 同比(%) 52.48 35.25 36.65 17.29 9.19 环比(%) 16.69 10.70 3.01 14.59 3.45 营业总成本 897.20 735.18 655.73 696.25 572.82 营业利润 121.00 113.35 53.64 74.31 56.49 同比(%) 114.20 12.08 -8.64 32.62 -17.87 环比(%) 6.75 111.33 -27.83 31.55 -43.79 利润总额 119.98 112.85 53.64 74.43 55.47 净利润 94.38 86.61 40.76 47.50 32.66 同比(%) 188.95