红利低波+100指数产品投资价值分析：以红利低波践行长期主义

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2024 年 11 月 17 日 投资策略研究 以红利低波践行长期主义——红利低波 100指数产品投资价值分析 红 利与低波永不过时 “红利”+“低波”= 长期确定性。红利因子通过筛选高股息率的企业，提供持续的现金流回报和投资组合的防御性，尤其在市场波动较大时优势明显。低波因子则专注于波动较小的资产，减少整体风险暴露，保护资本安全，并在长期内实现更优的风险调整后回报。两者结合实现了风险与收益的双向优化，提高了组合在市场剧烈波动中的吸引力。高分红企业通常具备稳健的经营能力和现金流，反映出管理层对未来盈利能力的信心，为长期投资者提供稳定的现金收益和潜在的成长红利。历史数据显示，红利低波策略在近 20年中显著优于宽基指数，具备长期获取超额收益的能力，尤其在市场疲弱的时间体现出优秀的防守属性。 新“国九条”背景下，中特估+红利筑起 A 股长牛新基石。新“国九条”强化了对各板块分红的约束标准，要求多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持并实施风险警示，同时鼓励分红优质公司，推动提高股息率，支持多次分红和预分红。政策首次提出市值管理概念，将其纳入国企负责人考核，旨在通过科学、合规的方法提升公司内在价值和市场表现，解决市值低迷等问题。针对长期破净股，证监会提出制定估值提升计划，帮助改善市场表现，提升投资价值。这些措施有助于提高 A 股公司的分红积极性和国央企的市值管理水平，增强投资者信心。红利低波的另一大长期配置价值体现在对于择时的不敏感性，不论在何时建仓，不论持有周期的长短，红利低波均能给投资者提供稳定的年化收益率。 “红利低波”或是中长期资金的不二选择。新“国九条”推动中长期资金入市，强调建立长期投资的市场生态，完善基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。具体措施包括优化保险资金权益投资政策，鼓励银行理财和信托资金参与资本市场，大力发展权益类公募基金，建立基金管理人分类评价制度。9月 24日，中国人民银行推出“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，首期规模 5000 亿元，旨在增强市场流动性，支持资本市场健康发展。这些政策和工具特别适合中长期资金，因为红利低波股票具有稳定的现金流和较高的股息率，能够提供持续的现金回报，降低投资组合的波动性，提高投资的安全边际，尤其在市场波动或经济下行期间表现出较强的防御性。 美国大选共和党横扫加剧市场波动，“红利低波”价值再得印证。据 AP 美联社统计，截至 11 月 16 日，特朗普以 312 张选举人票再次当选美国总统，共和党控制参众两院。特朗普政策包括减税、全面关税、支持传统能源和军事调整，预计抬高美元指数，压制美债价格。美元指数接近 107，10 年期美债收益率显著上升。特朗普的高关税政策可能影响中国出口，A 股自 11 月 8 日调整，但红利低波资产表现出较强防御性。我国低利率环境持续，央行将继续强化逆周期调节，保持流动性合理充裕。低利率下，红利资产因其稳定现金流和高股息率，成为中长期资金配置的重要选择。 作者 分析师 汪 毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 分析师 丁 皓晨 执业证书编号：S1070524070001 邮箱：dinghaochen@cgws.com 相关研究 1 、《 市场 情绪 以及 择时 信号 跟踪 （ 20241111 ）》2024-11-14 2、《A 股估值周报（1104-1108）》2024-11-13 3、《内外不确定性落地，市场主线更加清晰----长城策略周观点（1104-1110）》2024-11-13 投资策略研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 中 证红利低波动 100 指 数有何特点？ 编制方案：加权方式更“低波”，定期调整频率更高。中证红利低波动 100指数选取 100 只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券，以反映高股息率和低波动率的上市公司整体表现。该指数采用股息率/波动率的加权方式，强化低波属性，并规定每个中证二级行业的权重不超过 20%，避免单一行业风险过高。与传统红利指数不同，中证红利低波 100 指数每季度调整一次，增强对红利和低波因子的跟踪能力。 多重优势叠加，红利低波更增强。红利低波 100 指数总市值小于 200 亿的公司仅占 28%，显著低于中证红利的 37%和红利低波的 32%。加权平均市值约为 1536 亿元，低于中证红利的 2184 亿元和红利低波的 3312 亿元，显示其市值分布更加均匀。行业分布涵盖 21 个一级行业和 41 个二级行业，主要集中在银行、交通运输、煤炭、非银金融和食品饮料，行业集中度（CR3 为39.36%，CR5 为 52.32%）显著低于中证红利和红利低波，更加均衡。在成分股中，共有 19 家中央国有企业和 44 家地方国有企业，合计 63 家，占成分股总数的 63%，权重合计 63.88%，分布于 10 个行业，前十大权重股均为老牌上市公司，市净率普遍较低，其中 7 家市净率小于 1，具备显著估值优势。红利低波 100 指数是唯一一个所有成分股近 12 个月股息率均大于 0 的指数，季度调频优势明显，加权平均波动率最低，更“红利”且更“低波”。 红利低波 100 全面绩优。截至 2024 年 11 月 15 日，红利低波 100 全收益指数自基日（2005 年 12月 30 日）以来年化收益率为 18.08%，夏普比率为 0.83，年化波动率为 23.64%，最大回撤率为 64.02%。与同类指数相比，除年化收益率与红利低波全收益指数相当外，红利低波 100 指数在其他指标上均显著占优。近三年中证红利低波 100 指数的月度平均股息率为 5.37%，成分股近三年累计分红总额达 26,664.14 亿元，平均分红比例约为 47.74%，其中 21家成分股三年累计分红占比超过 200%，近六成成分股累计分红占比超过100%。 中 证红利低波动 100 指 数挂钩产品简析 剔除 ETF 联接基金以及 C 类基金，当前市场上共有 10 支中证红利低波动 100指数挂钩产品，包括长城中证红利低波动 100 指数型证券投资基金、景顺长城中证红利低波动 100ETF、博时中证红利低波动 100ETF 等。 风险提示：本报告的结论基于公开的历史数据进行统计和测算，部分数据可能存在滞后性，同时存在第三方数据提供不准确的风险。对基金产品和基金管理人的分析结论并不预示其未来表现，也不保证未来的可持续性，不应被视为投资收益的保证或投资建议。基金的表现受多种因素影响，包括宏观环境的变化、行业基本面的意外变动、市场波动和投资风格的转换等，存在一定风险和不确定性。 投资策略研究*专题报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 红利与低波永不过时 ............................................................................................................................