佳都科技(600728)点评报告：广州交通新蓝图，轨交业务迎重大利好

证券研究报告 | 公司点评 | IT 服务Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 佳都科技(600728) 报告日期：2024 年 11 月 24 日 广州交通新蓝图，轨交业务迎重大利好 ——佳都科技点评报告 投资要点 ❑ 核心逻辑 广州政府发布交通规划新蓝图，预计 2035 年广州地铁总里程较现有里程数翻三倍，有望带动公司业绩超预期。 ❑ 超预期逻辑 1、市场预期：全国地铁运营里程数在 2023 年末达到 10166 公里，是 2015 年末地铁运营里程数的三倍。在财政收入承压及 2015 年以来地铁运营里程数快速增长的背景下，市场预期全国地铁建设节奏减弱，担心公司轨交业务成长性。 2、我们认为：未来广州市地铁建设展望乐观，景气度持续，有望为公司轨交业务增长注入较强驱动力。公司是轨交领域排头兵，历史上承建多条广州市地铁线路机电工程任务，有望充分受益于广州此轮轨交建设规划，远期有望带来每年近 10 亿元的利润增厚。 1） 驱动因素一：新增地铁线路机电工程建设增量 根据广州市政府规划，预计 2035 年地铁总里程数达到 2013 公里，对应 55 条地铁线，相较于当下新增 39 条地铁线，对应 1350 公里里程。参考历史地铁建设项目中机电工程建设价值量，我们预计平均每公里机电工程建设投入 1 亿元，对应1350 亿投入。根据规划未来 10 年完成，每年投入规模约 135 亿元。假设公司市占率 60%，净利率 8%，则对应每年 6.5 亿元利润增量。 2） 驱动因素二：地铁站点运营业务增量 地铁线路投入运营后，政府补贴及老旧站点维护压力增大，站点运营需求应运而生。公司地铁站点运营业务根据站点数量按年收费，平均 250 万元/站/年，类似于订阅模式。广州地铁站数量 2035 年有望达到 931 个。假设公司市占率70%，净利率 20%，则对应每年 3.2 亿元利润增量。 3、检验指标：1）广州市新增轨道交通线路建设逐步推进；2）公司轨交业务订单快速增长；3）公司运营地铁站点数量持续增加。 4、催化剂：1）广州市地铁规划细则发布；2）公司新签地铁订单超预期。 ❑ 盈利预测与估值 1）盈利预测：我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 71.00、82.30、101.16亿元，归母净利润分别为 0.63、2.08、5.04 亿元。 2）估值：使用市盈率 PE 对公司进行估值。选取千方科技、数字政通、国投智能作为可比公司，结合可比公司的财务数据，给予 2026 年 34X 估值。 3）股价空间：目标市值为 170 亿元，对应目标价为 7.95 元，现价空间 44%。维持“买入”评级。 投资评级: 买入(维持) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 分析师：刘静一 执业证书号：S1230523070005 liujingyi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥5.51 总市值(百万元) 11,809.20 总股本(百万股) 2,143.23 股票走势图 相关报告 1 《业绩超预期，新签订单趋势良好》 2024.11.04 2 《轨交订单交付加速，交通行业大模型稳步落地》 2024.08.30 3 《各业务线逐步复苏，持续加码“AI+大交通”》 2024.04.11 -39%-28%-17%-7%4%15%23/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11佳都科技上证指数佳都科技(600728)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 风险提示 广州地铁建设节奏不及预期、公司站点运营业务拓展不及预期、行业竞争加剧 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,228 7,100 8,230 10,116 (+/-) (%) 16.70% 14.01% 15.93% 22.91% 归母净利润 395 63 208 504 (+/-) (%) 250.78% -84.13% 232.29% 142.05% 每股收益(元) 0.18 0.03 0.10 0.24 P/E 29.92 188.56 56.75 23.44 资料来源：浙商证券研究所 佳都科技(600728)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 广州地铁建设需求有望迎来爆发 ................................................................................................................ 5 1.1 未来 10 年城市轨交里程翻 3 倍 ........................................................................................................................................ 5 1.2 城市轨交建设有望为公司带来 6.5 亿元利润增量 ........................................................................................................... 6 2 建设后市场：城市轨交站点运营有望加速激活 ........................................................................................ 7 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................ 8 4 风险提示 ........................................................................................................................................................ 9 佳都科技(600728)公司点评 http://www.stocke.com.cn 4/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 广州市城市轨道线路布局规划 ...............................