医药行业周报：商保发展或加速，创新药有望受益显著

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人板块表现：商保发展或加速，创新药有望受益显著——医药行业周报（24/11/18-24/11/22）投资要点：本周医药市场表现分析：11 月 18 日至 11 月 22 日，沪深 300 指数下跌 2.6%；医药生物(申万)指数下跌 2.4%。近期卫健委、医保局等部门持续释放积极信号，商业健康险有望加速发展，安徽中药集采目录剔除了感冒灵等品种，政策有望持续边际好转，看好医药板块稳中向上，建议关注：1）2025 年板块反转、近期边际好转的中药板块如华润三九、昆药集团、太极集团、同仁堂等；2）医药最为确定的方向创新药，建议关注和黄医药、翰森制药、迪哲药业、智翔金泰等；3）细分领域有望价值重估的优质龙头：建议关注鱼跃医疗、人福医药、九典制药等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌（-2.4%）。本周上涨个股数量 110 家，下跌个股数量 381 家，涨幅居前为辰光医疗（+51.94%）、热景生物（+43.37%）、双成药业（+21.92%）、奥美医疗（+21.01%）和千金药业（+20.04%），跌幅居前为 ST 龙津（-14.44%）、广生堂（-12.99%）、药易购（-12.70%）、ST大药（-12.18%）和未名医药（-12.13%）。商保发展或加速，创新药有望受益显著。当前我国个人卫生支付仍占据较大比重，商业保险与创新药行业亟需加速融合。近年，国内创新药研发进入成果收获期，创新药获批数量逐渐增多。2022 年全国直接医疗支出为 51112 亿元，其中个人卫生支出占比 45 %为 22,914.5 亿元，基本医保基金支出占比 48%为 24,597 亿元，商业健康保险支出占比 7%为 3600 亿元。在当前医保基金压力越来越大的情况下，商保作为多层次医保体系另一重要组成部分的作用愈发重要。近日，国家发文讨论了推动“医保+商保”一站式结算的积极构想，我们认为商业健康险与创新医药行业加速融合时机已至，重新支付体系多元化有望迎来积极发展。投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌 11.88%，位于申万行业倒数第一。近期，医保局、卫健委均有积极政策推出，医药边际改善信号显著，预计 2025年医药基本面有望逐步企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注 2025 年有望迎来反转的板块，如医疗设备和中药。建议关注：1）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、三友医疗、万孚生物、健友股份、科兴制药等；2）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；3）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。4）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；5）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）； 6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德、方盛制药、立方制药等。本周投资组合：九典制药、昆药集团、鱼跃医疗、和黄医药、翰森制药；十一月投资组合：和黄医药、康诺亚、鱼跃医疗、三诺生物、普门科技、百洋医药、福瑞股份、开立医疗、人福医药。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险2024 年 11 月 24 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 14页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 商保发展或加速，创新药有望受益显著........................................................................42. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，布局超跌和反转板块.................................. 73. 风险提示.....................................................................................................................13请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 14页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 支持创新药多元化支付相关政策.........................................................................4图表 2： 2020-2023 年惠民保药品纳入绝对数量及种类..................................................5图表 3： 2019-2023 年商业医疗保险药品纳入绝对数量及种类.......................................5图表 4： 商业健康险的创新药赔付总额估算(亿元)........................................................... 6图表 5： 2023 年各险种特药支付比例估算.......................................................................6图表 6： 本周申万医药行业涨幅 Top10............................................................................7图表 7： 本周申万医药行业跌幅 Top10............................................................................7图表 8： 年初至今医药指数表现....................................................................................... 8图表 9： 申万各板块年初至今涨跌幅情况.........................................................................8图表 10： 申万医药各细分板块年初至今表现................................................................... 9图表 11： 年初至今医药子板块涨跌幅情况.......................................................................9图表 12： 本周医药子板块表现情况.........