汽车及零部件行业：无锡大桥事件引起治超重视；特斯拉上海工厂获生产许可

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 10 月 21 日 汽车及零部件 无锡大桥事件引起治超重视；特斯拉上海工厂获生产许可 行业动态 行业近况 上周 A 股汽车整车板块下降 1.7%，汽车零部件板块下降 1.3%，沪深 300 指数下降 1.1%，汽车整车跑输大盘 0.6 个百分点，汽车零部件跑输大盘 0.2 个百分点。A 股方面，中原内配以 20.5%的涨幅位列最前，长安汽车以 7.5%跌幅领跌。H 股方面，宝信汽车涨幅最大，达到 6.1%，吉利汽车以 1.2%的跌幅领跌。 评论 乘用车 10 月前两周持续下滑；无锡大桥事件引起治超重视。根据乘联会数据，10 月 1-13 日期间国内乘用车日均零售销量和批发销量同比分别下滑 14%和 10%，在低基数背景下，乘用车依然呈惯性下跌趋势。商用车方面，由于上周无锡大桥坍塌事故，近期重卡治超问题引发社会关注，短期来看，单车运力下降导致运费有所提高，后续有望持续提振重卡销量，上周重卡细分板块跑赢行业：中国重汽A/H 和潍柴动力 H 周涨幅分别达 5.6%、3.8%和 3.0%。 特斯拉上海工厂取得工信部生产许可，即将正式批产。特斯拉上海工厂进展顺利，9 月 11 日竣工后已进入生产调试阶段。10 月 17 日，特斯拉正式获得工信部发布的《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第 325 批）准入许可，并有望于近期进行正式生产。按照计划，上海工厂早期主要生产 Model 3，初始阶段周生产计划为 3000 台，后续还将生产 Model Y，年产能将达到 50 万台。而 Model X、Model S 和 Model 3 的高性能版将依然将在美国生产。上海工厂的投产将有望为上游零部件企业带来可观增长。 通用和 UAW 达成临时协议，罢工接近尾声。9 月 16 日,UAW（全美汽车工人联合会）组织 4.8 万通用员工进行罢工，导致美国和墨西哥工厂相继关停，我们预计通用因停产带来的损失已超过 15 亿美金。上周，据 CNBC 报道（原链接：https://www.cnbc.com/2019/10/17/reuters-america-update-8-uaw-will-keep-gm-strike-going-while-members-vote-on-new-contract.html?&qsearchterm=strike）在罢工进行 1 个月之际，通用汽车进行妥协，将原承诺投资美国工厂的金额提高到 90亿美元（其中 77 亿美元为通用“直接投资”），同时在员工薪酬和福利方面也进行一定的让步。此次罢工是近年来规模最大、持续时间较长的罢工，除了给通用带来巨额损失，上游零部件供应商也将因为罢工停产，据报道，也造成了产业链上数千人的额外裁员。 估值与建议 乘用车板块，我们建议关注尾部品牌逐步出清带来的投资机会，推荐长安汽车，建议关注东风和长城。商用车板块，由于治超加严，看好重汽和潍柴。零部件板块，推荐细分市场龙头以及估值较低的公司，包括敏实、华域、星宇、福耀、均胜和继峰等。 风险 板块需求持续低迷。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 奉玮 分析员 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 wei.feng@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 中国重汽-A 跑赢行业 19.70 9.0 8.9 长安汽车-A 跑赢行业 11.30 N.M. 17.2 均胜电子-A 跑赢行业 20.00 18.1 17.0 星宇股份-A 跑赢行业 90.00 28.2 21.5 华域汽车-A 跑赢行业 26.00 10.9 10.2 福耀玻璃-A 跑赢行业 27.00 17.5 14.5 继峰股份-A 跑赢行业 14.00 16.3 14.4 中国重汽-H 跑赢行业 16.00 7.0 6.9 潍柴动力-H 跑赢行业 17.70 9.0 8.4 东风集团-H 跑赢行业 9.40 4.3 4.1 敏实集团-H 跑赢行业 30.60 14.7 11.9 长城汽车-H 中性 6.35 10.1 9.6 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 • 蔚来汽车-US | 蔚来汽车如何才能起死回生？ (2019.10.17) • 汽车及零部件 | 19 年 9 月交强险数据解读 (2019.10.17) • 耐世特-H | 通用员工罢工或拖累公司 4Q 业绩 (2019.10.16) • 长安汽车-A | 自主料已实现盈利 福特仍面临挑战 (2019.10.14) • 汽车及零部件 | 戴森放弃造车行业整合加速 三季报降幅收窄但压力仍大 (2019.10.14) • 汽车及零部件 | 终端需求仍弱 警惕价格下移 (2019.10.14) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 881001121241361482018-102019-012019-042019-072019-10相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2019 年 10 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 上周 A 股汽车整车板块下降 1.7%，汽车零部件板块下降 1.3%，沪深 300 指数下降 1.1%，汽车整车跑输大盘 0.6 个百分点，汽车零部件跑输大盘 0.2 个百分点。从细分行业来看：商用载客车板块上升 1.9%，跑赢大盘 3.0 个百分点；汽车服务板块下降 1.4%，跑输大盘0.3 个百分点；商用载货车下降 0.3%，跑赢大盘 0.8 个百分点。乘用车板块下降 2.4%，跑输大盘 1.3 个百分点； 个股方面：A 股方面，中原内配以 20.5%的涨幅位列最前，长安汽车以 7.5%跌幅领跌。H股方面，宝信汽车涨幅最大，达到 6.1%，吉利汽车以 1.2%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -2.4 -2.0 -1.7 -1.4 -1.4 -1.3 -1.2 -1.1 -0.3 1.9 -3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5乘用车 汽车与汽车零部件指数 汽车整车 汽车服务 深证成指 汽车零部件 上证综指 沪深300 商用载货车 商用载客车 1周涨跌幅(%) (%) 中金公司研究部：2019 年 10 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -7.5% -6.4% -5.5% -4.9% -4.2% -3.6% -3.6% -3.2% -2.5% -2.3% -2.1% -2.0% -1.7% -1