电力设备行业系列报告(32):国网输变电设备2024年第五批特高压2024年第五批中标公示点评

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 11 月 10 日 推荐(维持) 国网输变电设备 2024 年第五批、特高压 2024 年第五批中标公示点评 中游制造/电力设备及新能源 2024 年国家电网输变电设备第 5 次主要输变电设招标量同比增幅明显,价格也趋于稳定。特高压中标金额同比持平,换流阀占金额的 50%。综合近几次招中标数据,电网招标量正持续增长,受益于电网建设的热潮,我们预计这一增长势头有望进一步保持。 ❑ 输变电方面,主要设备金额同比维持增长,主要公司中标整体向上。组合电器同比增长 23%,电抗器同比增长 55%,互感器同比增长 25%,隔离开关同比增长 30%,断路器、变压器略降。单价方面,组合电器、变压器、继保监控、避雷器、电抗器趋于稳定,隔离开关略有下降。企业中标方面,中国西电、思源电气、国电南瑞、许继电气都实现了同比大幅提升,平高电气个位数增长,保变电气略有下滑。变压器:整体格局稳定,山东泰开升至第四。组合电器:平高电气维持第一。断路器:西门子份额提升至第二。隔离开关:中国西电上升至第一。继保监控:国电南瑞占比有所回升,维持第一。 ❑ 特高压方面,金额整体同比持平,主要公司中标大幅上升。本次中标共 87.4亿元,同比持平,环比有所上升,换流阀占比 50%。企业中标方面,中国西电、平高电气、国电南瑞、许继电气都实现了 10 亿以上的中标,同比增幅较大,思源电气、保变电气同比有所下滑。变压器:保变电气占 88%,换流阀:国电南瑞占 50%,换流变:中国西电位列第一,组合电器:平高电气占 82%。 ❑ 企业业绩持续兑现,受益于电网建设。2024 年 Q3,电力设备板块企业业绩持续兑现,平高电气、中国西电毛利率都创了近年来新高,保变电气盈利持续好转,主要公司都呈现向好态势。电力设备公司盈利与电网建设息息相关,我们认为后续随着特高压和主网建设的加速,电力设备行业企业有望持续受益,2025 年业绩更加确定。 ❑推荐与关注:国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、思源电气、四方股份、特变电工、神马电力、金冠电气、长高电新、保变电气、派瑞股份、大连电瓷。 ❑ 风险提示:用电量及经济增长不及预期影响投资落地,企业未来过快扩产降低盈利水平。 重点公司主要财务指标 股价 23EPS 24EPS 25EPS 24PE 25PE PB 评级 国电南瑞 26.64 0.9 1.0 1.2 26.6 22.8 4.8 强烈推荐 许继电气 31.21 1 1.2 1.5 26.2 20.9 2.9 增持 平高电气 18.68 0.6 0.9 1.1 21.9 17.0 2.5 增持 中国西电 8.68 0.2 0.2 0.3 36.2 28.0 2.0 增持 思源电气 78.92 2 2.7 3.3 29.6 23.7 5.2 强烈推荐 四方股份 18.07 0.8 0.9 1.0 20.5 17.4 3.4 强烈推荐 特变电工 14.09 2.1 1.2 1.5 11.5 9.1 1.1 增持 神马电力 23.16 0.4 0.7 1.0 32.6 24.4 6.0 强烈推荐 金冠电气 14.19 0.59 — — — — 2.5 未予评级 长高电新 7.34 0.3 0.5 0.6 15.3 11.8 2.0 未予评级 保变电气 10.74 -0.1 — — — — 33.5 未予评级 派瑞股份 15.48 0.07 — — — — 5.4 未予评级 大连电瓷 10.16 0.12 — — — — 2.6 未予评级 资料来源:公司数据、招商证券(部分公司采用 wind 一致预期) 行业规模 占比% 股票家数(只) 302 6.0 总市值(十亿元) 5166.4 6.2 流通市值(十亿元) 4487.3 6.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 14.8 6.6 -1.2 相对表现 17.9 -1.3 -10.1 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《代银浆料发展提速—光伏系列报告(81)》2024-11-01 2、《复合集流体即将开始规模应用—电池与电气系统系列报告(107)》2024-10-17 3、《国家电网 2024 年输变电设备第四批、计量设备第二批招标点评—电力设备系列报告(31)》2024-07-31 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Nov/23Feb/24Jun/24Oct/24(%)电力设备及新能源沪深300电力设备系列报告(32) 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、输变电设备招中标数据分析 ..................................................... 4 1、输变电设备招标中标分析 ................................................................... 4 2、输变电设备招标企业中标分析 ............................................................... 7 二、特高压招中标数据分析 ......................................................... 9 1、特高压招标中标数据分析 ................................................................... 9 2、特高压企业中标分析 ...................................................................... 10 三、上市公司业绩持续向好 ........................................................ 12 风险提示 ........................................................................ 13 相关报告 ........................................................................ 13 图表目录 图 1:2022 年以来国网输变电设备分批次采购金额(亿元) ............................ 4 图 2:2024 年第 5 次国网输变电设备中标分标金额比例 ................................... 4 图 3:2022 年以来分批次国网输变电设备招标设备中标价值占比 ..................... 5 图 4:2022 年以来分批次国网输

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化石能源
2024-11-18
招商证券
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