策略专题研究-指数巡礼：解码中证A500指数

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 策略 指数巡礼：解码中证 A500 指数 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 11 月 13 日│中国内地 专题研究 核心观点 目前现有的宽基指数多以市值排序作为基础，呈现出市值分布过于集中的特征，而近期发行的中证 A500 指数对于行业平衡性的重视程度较高，解决了沪深 300 大幅行业偏配的问题，其中科技、成长等题材占比更高，具备更强的政策敏感性。除此之外，A500 指数在盈利增速下行的周期内，呈现出“抗周期+高成本管控能力”的特征，且红利属性也相对显著。“高成长、高股息”兼具的特征使 A500 在长期投资中能具备更好的超额表现。落地到具体的投资工具，在指数化发展的长期趋势下，A500 ETF 或是资金后续流入的重要选择之一。 中证 A500 指数对行业中性重视度更强 现有的宽基指数体系中，指数成分筛选以市值排序作为基础，并未限制行业中个股的入选数量，因此呈现出市值分布过于集中的特征，而 A 系列宽基指数编制方式以“负面剔除+分行业选取+自由流通市值选样”为主，与标普 500 更为类似，对于行业平衡性的重视程度较高。从市值特征来看，与中证 500 不同，中证 A500 市值风格更偏向于大盘（与沪深 300 类似），但从行业分布来看，中证 A500 解决了沪深 300 大幅行业偏配的问题，金融占比更低，科技、成长等题材占比更高，因此相比于沪深 300，其或更具有一定的政策敏感性，更能发挥出宽基指数“旗帜”的作用。 相比沪深 300，中证 A500 指数具备稳定盈利能力、高股息的特征 在主要宽基指数中，中证 A500 或具备以下优势：1）在 2021 年以来盈利增速下行的阶段中，中证 A500 指数呈现出更显著的“抗周期+高成本管控能力”的特征，中证 A500-沪深 300 ROE 剪刀差持续为正；2）根据 Wind 对于指数后续三年的预测来看，中证 A500 ROE 持续优于其余宽基指数，净利润增速虽低于中小盘股指，但仍优于沪深 300；3）此外，中证 A500 红利属性更强，2023 年，中证 A500 分红率为 41%，优于沪深 300。4）从指数的风险收益特征来看，中证 A500 相比于沪深 300 具备更强的财富效应，且夏普比率也具备一定优势。 资金向核心宽基指数聚拢，中证 A500 或是后续重要选择之一 2023 年以来，ETF 是 A 股最为重要的增量资金之一，而 ETF 最偏爱的是核心宽基指数，虽然近期 ETF 净流入规模收窄，但从净流入方向来看，资金由净流入沪深 300 转向流入中证 A500 指数。其中长线资金或是 ETF 的主要增持来源，截至 24Q2 末中央汇金主要账户持有宽基 ETF 规模达 5000亿元以上（占全部 ETF 的比重达到 32.6%），其中以增持沪深 300 等大盘股指为主；险资也具备类似特征，24Q2，险资持有 ETF 基金规模提升至1556 亿元以上。向后看，指数化发展仍是长期趋势之一，目前 A 系列中的A50 已获得险资增持，A500 或为资金后续配置的重要选择之一。 A500 指数的配置工具：ETF 或是配置 A500 指数的主要渠道 落地到具体的投资工具，目前 ETF 或为投资者配置中证 A500 指数的主要渠道。截至目前，与中证 A500 指数相关的基金产品总规模已突破 1800 亿元大关。其中已上市的 10 只中证 A500 ETF 持续获得资金青睐，累计净流入规模超 700 亿元，为 A 股市场带来可观的增量资金。10 支上市的 ETF 基金中，富国中证 A500 ETF（代码：563220）自建仓以来，超额收益位于同类第一，10 月以来资金净流入超 80 亿元，截至 11.12 日，其折溢价率仅为-0.09%（跟踪中证 A500 指数 ETF 的均值为 0.6%），ETF 规模达 105 亿元。 风险提示：成分股风险、市场波动风险、etf 基金不涉及推荐。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 中证 A500：宽基指数新“旗帜” .................................................................................................................................... 3 行业平衡性为中证 A500 指数的主要特征 ............................................................................................................. 3 中证 A500 指数是行业中性的大盘股指 ................................................................................................................. 4 市值特征：中证 A500 市值风格偏向大盘 ...................................................................................................... 4 行业分布较为中性，新质生产力含量较高 ..................................................................................................... 5 中证 A500 指数覆盖龙头股比例更高 ............................................................................................................. 7 中证 A500 具备高盈利能力、红利属性更强的特征 ............................................................................................... 8 中证 A500 基本面相对沪深 300 更稳健 ..................................................................