A股七大资金主体面面观:增量资金决定市场风向

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 增量资金决定市场风向 证券研究报告 2024 年 11 月 09 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号:S1110524030001 wukaida@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略:激活地方:十二万亿化债-11 月 8 日 全国人 大发布 会点评》 2024-11-08 2 《投资策略:行业比较周报-如何定位并交易行业格局?》 2024-11-07 3 《投资策略:美国大选风险逐步释放-11 月 6 日 美 国 大 选 结 果 点 评 》 2024-11-06 ——A 股七大资金主体面面观 导读:10月市场再度回归震荡,成交热度依然维持高位,场内资金面在融资、ETF 等资金积极流入下维持相对活跃,其中:1)融资资金受政策推动和信贷宽松影响,10 月以来出现显著放量,并成为近一阶段 A 股主力增量资金;2)ETF 资金受 A500产品密集发行催化,继续维持大额净流入,同时主动偏股型公募、私募资金近期申购、发行情绪有所回暖,显示在行情回暖之下,投资者信心正在逐步修复;3)外资受当前海外经济韧性超预期、“Trump交易”升温所影响,风险偏好转向谨慎,近一阶段活跃度出现明显回落;4)险资、银行理财等中长线资金受政策驱动年内仍有望维持净流入,产业资本增减持表现则仍需视市场修复持续性而定。后续来看,年内财政、货币政策仍有加力空间,四季度国内政策环境仍有望维持积极,但基本面恢复仍需等待,同时高风险偏好融资资金或是当前推动资金面回升的主力增量,增量主体决定市场风向。 ⚫ 公募基金:ETF 流入节奏放缓。2024 年 10 月新成立偏股型公募基金份额 175.30 亿份,较前月新发 285.91 亿份减少 110.61 亿份,处于近 3 年来 21.05%分位。分结构来看,主动型偏股 10 月新发份额 29.90 亿,较上月环比回升 4.66 亿;被动型偏股新发份额 145.39亿,较上月环比下降 105.90 亿,被动型产品 10 月以来发行规模显著回落,并拖累新基发行市场整体表现。存量+新增规模变化方面,10 月存量偏股型产品净申购 898.56 亿份,存量+新发总份额环比上升 721.80 亿份,近期场内存量基金申购情绪有明显升温,或是当前公募市场增量资金的最主要来源。 ⚫ 私募证券基金:9月权益仓位显著回升。9 月私募证券基金规模为 5.02 万亿,较 8 月环比小幅回落;新发数量 386 只,较 8 月的 157 只环比增加 229 只。仓位方面,9 月私募股票多头指数成份平均仓位为 55.58%,相较 8 月环比回升 7.13pcts。9 月以来私募基金仓位底部回暖迹象逐渐清晰,反映当前权益市场复苏背景下,私募投资者情绪可能正在逐步转向乐观。 ⚫ 北向资金:成交活跃度显著回落。2024Q3,北向资金累计净流入额为 495.65 亿元,其中 8 月 16 日至 9 月 30 日,其净流入额达 949.22 亿;成交方面,24 年 10 月北向成交额占全 A 总成交额比降至 12.66%,较前月下降 1.90pcts。当前市场情绪逐步回归理性,外资活跃度或有一定程度回落;同时四季度以来海外换届、经济压力等扰动再度回升,或对当前外资流向中国市场形成一定限制。 ⚫ 两融资金:融资资金大规模净流入。截至 2024 年 10 月末,场内两融余额合计 1.71 万亿,较上月环比上升 18.54%,其中融资余额为 1.70 万亿,较前月增长约 18.64%。10 月全月两融净流入 2,664.6 亿元,参与度为 10.24%。两融资金交易 10 月以来明显转向活跃。 ⚫ 保险资金:年初以来净流入趋势有望持续。2024Q2,财产险+人身险持有权益资产规模净增加 1,828 亿元,年初以来累计净增加 3,061.24 亿元,显示当前险资对于 A股市场整体维持流入态势。此外,7 月三中全会以来,保险行业政策支持力度和广度均显著增强,险资入市便利度进一步得到提升,相关资金入市节奏仍有望进一步加快。 ⚫ 银行理财:发行及权益配比同步微降。以收益起始日来看,2024 年 10 月理财产品发行数量为 4,091 只,较 9 月环比下降 12.60%;新发权益类理财产品占比为 0.09%,较前月下降 24.36pcts。理财产品发行量及权益比例整体小幅回落,或与 9 月底以来“股债跷跷板”效应强化加大理财产品业绩压力,以及理财等中长期资金风险偏好仍较低相关。 ⚫ 产业资本:10月减持规模延续扩大。10 月产业资本整体净减持 110.96 亿元,其中增持44.98 亿,减持 155.93 亿,交易日均净减持 6.16 亿。10 月以来产业资本减持规模显著回升,反映当前市场行情回暖之下投资者信心或正在逐步恢复,但当前减持监管趋严、央行新设增持回购再贷款工具等,可能都会影响产业资本增减持表现。 ⚫ 三大主体资金流指标:10月增量资金流入仍在加速。截至 2024 年 10 月 31 日,3 主体资金流指标值为 0.89,位于 2015 年底以来的 99.3%分位。10 月以来在资本市场政策工具接连落地之下,增量资金仍维持大额流入权益市场态势。但考虑本轮市场回暖的主力增量资金或来自于高风险偏好的融资资金,同时四季度经济基本面恢复情况仍需进一步验证,市场仍处于“强预期,弱现实”的状态。 风险提示:公开数据存在滞后,资本市场政策出现超预期变化,国内外形势出现超预期恶化。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金:ETF 流入节奏放缓........................................................................................................... 4 2. 私募证券基金:9 月权益仓位显著回升 ......................................................................................... 8 3. 北向资金:成交活跃度显著回落 ................................................................................................... 10 4. 两融资金:融资资金大规模净流入 ............................................................................................... 12 5. 保险资金:年初以来净流入趋势有望持续..............................................................................

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2024-11-18
天风证券
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