2024年三季度货币政策执行报告点评：降息可期、曲线偏陡

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 降息可期、曲线偏陡 证券研究报告 2024 年 11 月 11 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 马戎 联系人 marong@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：新房、二手房环比均回落，但强于去年同期-国内商品房销售周度跟踪 20241110》 2024-11-10 2 《固定收益：信用债小幅下行-信用债 市 场 周 度 跟 踪 （ 2024-11-10 ）》 2024-11-10 3 《固定收益：债务置换，转债怎么看？- 可 转 债 市 场 周 报 （ 2024.11.10 ）》 2024-11-10 2024 年三季度货币政策执行报告点评 摘要： 货币政策执行报告要点有三：第一，坚定坚持支持性立场；第二，预告货币指标统计调整，突出价格传导；第三，要求金融机构理性定价，避免息差掣肘。 从政策信号观察，面对外围不确定性和国内宏观压力，对内为主，以我为主的方向不变。 汇率和外部均衡或有影响，但并不会改变货币宽松的方向，包括降息的可能性。 息差问题，或许会通过自律机制，引导金融机构理性定价，适度拉开存款和贷款之间的利差空间。 上述政策方向，结合央行新框架，我们预计 11 月或有一次降准，明年上半年或有一次降息。 央行引导结合货币政策新框架，利率曲线或许会有所增陡。 现阶段，我们预计 10Y 国债可能在 2.125%上下窄幅震荡，我们建议保持对曲线做陡，择机交易长端。 风险提示：基本面数据超预期，海外经济超预期，增量政策超预期 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 坚定坚持支持性的货币政策立场 ..................................................................................................... 3 2. 如何加大货币政策调控强度并提高精确性？ ............................................................................... 3 2.1. 开展货币供应量统计修订，淡化数量目标......................................................................... 3 2.2. 避免净息差掣肘，或为进一步降息做准备......................................................................... 4 2.3. 把握好利率、汇率内外均衡 ................................................................................................... 5 2.4. 精确性还体现在挖掘有效信贷需求和完善结构性货币政策工具................................. 6 2.5. 降准怎么看？ .............................................................................................................................. 7 3. 资金面怎么看？..................................................................................................................................... 8 4. 从货币政策执行报告看债市走向 ..................................................................................................... 9 图表目录 图 1：政策利率传导过程.......................................................................................................................... 3 图 2：存款利率与 CPI................................................................................................................................ 5 图 3：LPR 与 PPI.......................................................................................................................................... 5 图 4：LPR 与实际利率 ............................................................................................................................... 5 图 5：美元指数............................................................................................................................................ 6 图 6：中美利差倒挂程度与政策利率调降节奏.................................................................................. 6 图 7：M2 与信贷增速................................................................................................................................ 6 图 8：信贷支持领域贷款增速 ................................................................................................................. 6 图 9：R001 与利率走廊 .................