易普力(002096)看好区域景气,优选新疆和西藏
请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨易普力(002096.SZ) [Table_Title] 看好区域景气,优选新疆和西藏 报告要点 [Table_Summary]公司发布 2024 年第三季度报告,实现营业收入 63.03 亿元,同比增长 0.29%,归属净利润 5.24亿元,同比增长 10.68%;单季度看,24Q4 实现收入 23.89 亿元,同比增长 4.56%;实现净利润 1.73 亿元,同比增长 2.14%。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 SAC:S0490520080022 SAC:S0490522060005 SFC:BUT917 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 易普力(002096.SZ) cjzqdt11111 [Table_Title2] 看好区域景气,优选新疆和西藏 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年第三季度报告,实现营业收入 63.03 亿元,同比增长 0.29%,归属净利润 5.24亿元,同比增长 10.68%;单季度看,24Q4 实现收入 23.89 亿元,同比增长 4.56%;实现净利润 1.73 亿元,同比增长 2.14%。 事件评论 ⚫ 整体经营稳定。单季度经营来看,24Q1、24Q2、24Q3 公司收入分别为 17.8、21.4、23.9亿元,同比增速分别为 4.5%、-7%、4.6%。24Q3 收入环比增速为 11.8%,基于此,24Q3收入端无论是环比还是同比均有一定改善,反映公司整体经营依然较为积极稳健。盈利能力来看,24Q3 单季度毛利率 23.10%,环比小幅下降 2.75 个 pct,我们判断或为业务结构的持续变化,或是爆破服务业务营收占比逐步提升;费用端来看,24Q3 公司研发费用1.31 亿元,同比和环比均有显著提升,进而制约了业绩表现。最终 24Q3 公司单季度业绩 1.73 亿元,同比增长 2.14%。 ⚫ 产能布局逐步优化。目前公司炸药产能 52 万吨,产能利用率 37.76%,电子雷管产能 6450万发,产能利用率 32.9%。公司正在积极进行内部产能在区域间的调配,部分中部地区过剩产能向新疆、西藏等市场转移,进而实现优化布局,带来新的增长点。 ⚫ 新签订单充沛。2024 上半年,公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计 69.3 亿元,新订单的持续转化对未来收入增长提供了强有力的支撑。 ⚫ 西藏市场增长可期。根据《2024 年西藏自治区政府工作报告》,西藏将加强铜、锂等战略资源绿色开发,实现优势矿产上产扩能、提质增效,西藏的民爆器材用量和爆破服务业务有望增长。公司当前在西藏区域拥有 1 个 2.5 万吨/年生产许可能力的混装地面站,用于服务巨龙铜矿矿山开采工程;未来,公司将抢抓西藏区域未来新的发展机遇,加大市场开发力度,并结合项目履约需要动态调整公司内部工业炸药产能资源。 ⚫ 海外业务积极推进。自 2012 年进入国际市场,经过十余年的国际业务发展历程,积累了丰富的爆破一体化服务国际化运营经验,为中资企业承建的巴基斯坦、马来西亚等国别的多个水电工程项目和矿山开采项目提供专业爆破工程服务,业务已布局利比里亚、巴基斯坦、纳米比亚、马来西亚等多个“一带一路”沿线国家。 ⚫ 预计 2024-2025 年业绩为 7.2、8.8 亿元,对应 PE 为 22、18 倍。 风险提示 1、宏观经济情况不及预期;2、原材料价格波动不及预期;3、安全生产情况不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 12.92 总股本(万股) 124,044 流通A股/B股(万股) 48,843/0 每股净资产(元) 5.87 近12月最高/最低价(元) 15.27/8.59 注:股价为 2024 年 11 月 15 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源:Wind 相关研究 [Table_Report]•《区域结构优化,看好新疆和西藏》2024-09-09 •《民爆一体化业务龙头,市占率有望持续提升》2024-05-21 -14%7%27%47%2023/112024/32024/72024/11易普力沪深300指数2024-11-18%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、宏观经济情况不及预期。民爆物品广泛应用于矿山开采、公路、铁路、水利等基建领域,这些行业的景气度与宏观经济环境密切相关。若固定资产投资与基础设施建设量缩减、矿产需求减少、采矿业开工不足,会造成对民爆产品的需求降低,导致公司生产经营及盈利不及预期。 2、原材料价格波动不及预期。原材料成本是民爆产品的主要构成部分,若原材料价格发生大幅波动,公司成本随之提高,同时无法将成本波动的影响转移给下游企业,将造成公司盈利情况不及预期。 3、安全生产情况不及预期。民爆物品的生产、销售及工程爆破一体化业务均存在高度危险性,安全生产是行业的重中之重,若发生重大安全事故,造成人员伤亡、财产损失、诉讼纠纷、工程停工等情况,将导致公司盈利水平及品牌信誉不及预期。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8428 8604 9760 11075 货币资金 2673 3460 3685 4666 营业成本 6263 6458 7342 8349 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利 2165 2146 2418 2726 应收账款 1336 1180 1651 1559 %营业收入 26% 25% 25% 25% 存货 454 409 564 537 营业税金及附加 47 48 54 62 预付账款 139 143 163 185 %营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 1170 1098 1445 1437 销售费用 120 86 98 111 流动资产合计 5771 6290 7508 8384 %营业收入 1% 1% 1% 1% 长期股权投资 145 155 165 175 管理费用 825 774 830 886 投资性房地产 88 108 128 148 %营业收入 10% 9% 9% 8% 固定资产合计 2023 1946 1868 1788 研发费用 347 301 293 332 无形资产 991 986 981 976 %营业收入 4% 4% 3% 3% 商誉 862 862 862 862 财务费用 29
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