建筑材料行业研究周报：水泥PB仍存较大修复空间，关注华南水泥龙头

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2024 年 11 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业专题研究:Q3 建材业绩继续下行，看好政策驱动顺周期板块复苏行情》 2024-11-15 2 《建筑材料-行业研究周报:化债“组合拳”落地，华南资金到位率及水泥价格显著提升，关注化债省份企业较好弹性》 2024-11-10 3 《建筑材料-行业研究周报:水泥产能置换新规有望加快供给格局优化，关注华 东 水 泥 企 业 利 润 改 善 弹 性 》 2024-11-03 行业走势图 水泥 PB 仍存较大修复空间，关注华南水泥龙头 行情回顾 过去五个交易日（1111-1115）沪深 300 跌 3.29%，建材（中信）跌 5.50%，所有板块均取得负收益。个股中，立方数科（+23.7%），ST 三圣（+20.0%），中旗新材（+11.1%），福莱特（+2.8%），国统股份（+1.9%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：上峰水泥（-4.1%）、海螺水泥（-5.3%）、塔牌集团（-3.5%）、华润建材科技（-10.8%）、西部水泥（+3.2%）、三棵树(-4.8%)、兔宝宝(-4.0%)、亚士创能(-0.3%)、中国巨石（-5.1%）。 水泥 PB 仍存较大修复空间，关注华南水泥龙头 据 Wind，1109-1115 一周，30 个大中城市商品房销售面积 239.31 万平米，同比+21.21%，已连续三周同比正增，环比+1.78%。10 月 70 个大中城市中，各线城市商品住宅价格环比降幅收窄或转涨、同比降幅趋稳，房地产市场预期进一步改善，上海、深圳，二手房价格已率先转向上涨。当前地产销售或已逐步见底，我们认为未来随着政策的逐渐释放，地产链需求有望企稳改善。近期财政部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，对契税和增值税进行减免，有利于降低新房及二手房交易成本，刺激需求释放，叠加前期限购、调整首付比例、房贷利率等政策效应发挥，有望加快地产基本面企稳，C 端建材品种有望率先受益。 水泥方面，当前 A 股主要水泥公司平均 PB 仅 0.73 倍，位于 2015 年以来 5.3%分位数水平，而 Q3 单季度 ROE 处于 15 年以来 28%分位数，港股水泥公司平均 PB 仅 0.38 倍，位于 2015 年以来 8.8%分位数水平，Q3 单季度 ROE 处于 15 年以来 15%分位数水平，从过去来看，水泥公司 ROE 和 PB 相关性较强，PB 是未来 ROE 变动的领先指标，随着四季度水泥价格触底回升，ROE有望出现向上拐点，带动 PB 向上恢复。近期珠三角地区水泥价格开启上涨（10 月底 11 月初已上调 30 元/吨，上周再次宣布推涨 30 元/吨），重点关注华南水泥龙头。上周埃塞俄比亚贸易和区域一体化部长召开会议，宣布此前执行的水泥限价政策于 24 年 11 月 8 日停止，允许水泥厂自主决策分销零售商，水泥价格推涨预期加强，推荐西部水泥。 本周重点推荐组合 华润建材科技、塔牌集团、西部水泥、上峰水泥、海螺水泥、三棵树、兔宝宝、亚士创能 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 -31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%2023-112024-032024-07建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-11-15 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 01313.HK 华润建材科技 1.89 买入 0.09 0.12 0.18 0.22 21.00 15.75 10.50 8.59 002233.SZ 塔牌集团 7.63 买入 0.62 0.55 0.66 0.75 12.31 13.87 11.56 10.17 02233.HK 西部水泥 1.28 买入 0.08 0.2 0.36 0.51 16.00 6.40 3.56 2.51 000672.SZ 上峰水泥 8.19 买入 0.77 0.69 0.80 0.91 10.64 11.87 10.24 9.00 600585.SH 海螺水泥 25.67 买入 1.97 1.81 2.18 2.61 13.03 14.18 11.78 9.84 603737.SH 三棵树 45.05 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 136.52 36.33 28.33 23.59 002043.SZ 兔宝宝 11.87 买入 0.83 0.79 0.92 1.04 14.30 15.03 12.90 11.41 603378.SH 亚士创能 7.30 买入 0.14 0.11 0.34 0.42 52.14 66.36 21.47 17.38 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：西部水泥、华润建材科技收盘价、EPS 单位分别为港元、港元/股，数据截至 2024/11/15 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................ 3 行情回顾 ................................................................................................................................................ 3 水泥 PB 仍存较大修复空间，关注华南水泥龙头 ...................................................................... 3 建材重点子行业近期跟踪..................................................................