医药行业周报：政策边际改善信号显著，医药行情有望筑底回升

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com李强SAC：S1350524040001liqiang01@huayuanstock.com联系人板块表现：政策边际改善信号显著，医药行情有望筑底回升——医药行业周报（24/11/11-24/11/15）投资要点：本周医药市场表现分析：11 月 11 日至 11 月 15 日，沪深 300 指数下跌 3.3%；医药生物(申万)指数下跌 3.9%。近期卫健委、医保局持续释放积极信号，政策有望持续边际好转，看好医药板块稳中向上，建议关注：1）关注 25 年有望反转的板块：医疗设备板块如开立医疗、澳华内镜、联影医疗、迈瑞医疗等，中药板块如昆药集团、太极集团、同仁堂等，医疗服务如国际医学、海吉亚、普瑞眼科等；2）细分领域有望价值重估的优质龙头：建议关注鱼跃医疗、人福医药、华润三九等；3）低估值、快速增长个股：流通性较 Q3 显著好转，低估值个股有望迎来估值修复如百洋医药、普门科技、九典制药、方盛制药等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌（-3.9%）。本周上涨个股数量 70 家，下跌个股数量 423 家，涨幅居前为 ST 景峰（+27.65%）、ST 三圣（+20.00%）、圣达生物（+14.59%）、药易购（+14.05%）和嘉应制药（+12.72%），跌幅居前为双成药业（-27.81%）、海南海药（-17.98%）、欧康医药（-17.73%）、益方生物（-16.06%）和无锡晶海（-14.59%）。完善医保预付金制度，工业、商业、民营医院回款均有望改善。近期，医保局、卫健委频繁释放积极政策，其中医保局联合财政部印发《关于做好医保基金预付工作的通知》，从国家层面统一和完善基本医疗保险基金预付制度，近年来，在国家医保局的指导下，河北、浙江、湖北、重庆、四川、陕西、甘肃、新疆 8 个省份出台了全省预付金政策。2023 年，全国 63%的统筹地区向定点医疗机构拨付预付金 881亿元。医保基金此前以“后付制”为主，本次以从国家层面进一步确定基本医疗保险基金预付制度，预计对工业企业、流通企业以及民营医院的回款会有一定改善。此外，从宏观维度看，医保基金预付制度，也是医保基金取之于民、用之于民的体现，促进群众获得更加优质、更有效率的医药服务。投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌 9.76%，位于申万行业倒数第二。近期，医保局、卫健委均有积极政策推出，医药边际改善信号显著，预计 2025 年医药基本面有望逐步企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注 2025 年有望迎来反转的板块，如医疗设备和中药。建议关注：1）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、三友医疗、万孚生物、健友股份、科兴制药等；2）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；3）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。4）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；5）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）； 6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德、方盛制药、立方制药等。本周投资组合：百洋医药、九典制药、鱼跃医疗、和黄医药、昆药集团；十一月投资组合：和黄医药、康诺亚、鱼跃医疗、三诺生物、普门科技、百洋医药、福瑞股份、开立医疗、人福医药。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险2024 年 11 月 17 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 完善医保预付金制度，企业和民营医院回款有望改善..................................................42. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，布局超跌和反转板块.................................. 63. 风险提示.....................................................................................................................12请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 国内主要流通企业应收票据及应收账款占营收比例........................................... 4图表 2： 上海医药财务费用率和归母净利率情况..............................................................4图表 3： 九州通财务费用率和归母净利率情况................................................................. 4图表 4： 重药控股财务费用率和归母净利率情况..............................................................5图表 5： 国药股份财务费用率和归母净利率情况..............................................................5图表 6： 本周申万医药行业涨幅 Top10............................................................................6图表 7： 本周申万医药行业跌幅 Top10............................................................................6图表 8： 年初至今医药指数表现....................................................................................... 7图表 9： 申万各板块年初至今涨跌幅情况.........................................................................7图表 10： 申万医药各细分板块年初至今表现................................................................... 8图表 11： 年初至今医药子板块涨跌幅情况...............................