并购重组主题下的交易节奏

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2024 年 11 月 01 日 投资策略研究 并购重组主题下的交易节奏 并购重组作为本轮交易的核心线索之一，符合国家强链补链的战略目标，政策脉络清晰，与 IPO 花开两朵，并表一支。早在 2014 年，我国在政策层面就已经提出鼓励上市公司建立市值管理制度，2024 年 9 月 24 日，证监会首次明确了市值管理的定义和六大市值管理工具，并且特别强调了对长期破净股和主要指数成分股的市值管理要求，同时，证监会还出台了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，这表明在市值管理工具箱中，并购重组是非常重要的一个有力抓手。 观察以往的数据，我们会发现 IPO 事件的融资金额与数量和并购重组事件存在一定的此消彼长的关系，这种负相关性在 2018-2022 年期间表现得尤为明显。在当前 IPO 节奏放缓和政策导向下，并购重组交易有可能会持续放量。 本轮行情中并购重组主题的“赚钱效应”较为明显。在今年 10 月 8 日之后，即便 A 股整体开始进入震荡期，但以重组指数为代表的并购重组主题仍然表现出来较强的持续性，10 月 8 日-10 月 30 日期间，在市场整体震荡调整中，A 股具备重组概念的股票一共有 109 个（已经公告在并购重组过程中），区间涨跌幅中位数为 8.22%，其中区间收益为正的有 79 个，涨幅位于 A 股前 10%的重组概念股有 26 个，具备较为明显的“赚钱效应”。 并购重组往往意味着优质资产注入或者产业链内部优化协同，投资者可能会站在新的视角下为上市公司重新估值。我们把观测区间分为“首次披露并购日”前后 2 个月，以及“并购完成日”或“并购失败日”前后 2 个月，因为在上市公司正式首次公告并购事件或者并购结果之前，市场往往会有一些传言影响投资者的行为，进而收购因素可能会被提前计价。 我们以并购重组最新公告日在 2014-01-01~2024-10-30期间的上市公司为观测样本，统计结果表明，并购重组带来的行情可能在首次披露并购公告前 1个月就开始启动了，在正式公告前 15 天到正式公告 15 天之间涨幅较大，伴随 着市场逐步计价，股价开始趋于平静。 若以并购完成公告日为 T进行观察，我们会发现在公告前 2个月到公告日当天上市公司股价的区间涨幅是最大的，在公告日之后，有可能是因为利好落地，前期投资者有一定的止盈需求，因此股价产生一定波动，T+30-T+60 期间，这种波动会被逐渐消化，股价回升。在并购失败的案例当中，我们会发现股价可能在公告并购失败的 2个月之前就开始消化并购失败的预期，在公告 失败之前的 1 个月到公告失败之后的 1 月，股价的下跌是相对显著的。 风险提示：历史不代表未来，并购重组过程中股价被其他因素扰动，股价波动剧烈，并购重组事件不一定能够增加公司价值 作者 分析师 汪 毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 分析师 王 正洁 执业证书编号：S1070524070004 邮箱：wazhjie@cgws.com 相关研究 1 、《 市场 情绪 以及 择时 信号 跟踪 （ 20241031 ）》2024-10-31 2、《定量观市：慢牛形态初现（241021-241027）》2024-10-29 3 、《 机 构 调 研 视 角： 每 周 机 构都 在 关 注 什么 ？（1021-1027）》2024-10-29 投资策略研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、并购重组为什么是本轮交易的核心线索之一 ................................................................................................... 3 二、本轮行情中并购重组主题的“赚钱效应”较为明显............................................................................................. 5 三、“IPO&并购重组跷跷板”与并购重组逻辑下的交易节奏 .................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................................................................ 10 图表目录 图表 1： 市值管理相关政策 ................................................................................................................................. 3 图表 2： 市值管理框架 ........................................................................................................................................ 4 图表 3： 国内正式提出“市值管理”以来并购重组相关政策 .................................................................................... 4 图表 4： 重组指数与沪深 300 行情表现 ............................................................................................................... 5 图表 5： 涨幅位于 A 股前 10%的重组概念股票（2024/10/8-2024/10/31）.......................................................... 6 图表 6： IPO 融资金额与并购重组（已完成）融资金额（亿元）.......................................................................... 7 图表 7： IPO 家数与并购重组公司（已完成）家数（家） .................................................................................... 7 图表 8： 并购重组目的金额占比（近三年） .......................................................