基金专题报告：医疗黄金时代来临，关注华宝中证医疗ETF

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2019 年 10 月 21 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 李扬 联系人 lyang@tfzq.com 杨丽华 联系人 yanglihua@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-量化择时周报 2019-10-20》 2019-10-20 2 《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：普通股票型基金加配中小盘》 2019-10-20 3 《金融工程：金融工程-戴维斯双击 上周超额基准 0.67%》 2019-10-20 医疗黄金时代来临，关注华宝中证医疗 ETF 医疗器械与医疗服务的黄金时代 2017 年，中国医疗器械市场规模约为 4450 亿元，行业增速 20%，远超全球增速增长。医疗器械细分领域较多，但整体国产占比较低，具备较大的进口替代空间。近年来随着国产民企的崛起，部分细分领域产品已经可以满足临床需求，政策、资本、专利、人才的完善，都加速了国产替代进口的进程，一些细分如体外诊断的血球市场，国产已经具备替代进口的能力。此外，美股成熟市场的器械估值相对增长（PE/G）平均为 2-3（医药为1-1.5），中国医疗器械市场的人口红利、需求基础都比欧美具有更大的潜力，理应给予更高的估值。 医疗服务行业作为医疗健康产业的亮点产业，具有较好的行业景气度，未来存在广阔的发展前景。政策方面医疗服务行业存在强政策免疫性，同时政府对社会办医的大力支持推动社会资本不断注入医疗行业，私立医院不断发展，形成了爱尔眼科、美年健康等医疗服务行业龙头。另一方面医疗服务行业也享受我国老龄化现象带来的人口红利；最后我国居民可支配收入及消费支出稳步增长，消费升级导致对眼科、口腔、体检等领域高端医疗服务的需求增加，推动行业发展。 华宝中证医疗 ETF 华宝中证医疗 ETF（代码“512170”）跟踪中证医疗指数，于 2019 年 6 月17 日开始上市交易。截至 2019 年 10 月 18 日，华宝医疗 ETF 的规模为 1.04亿，过去 60 个交易日的日均成交额为 603 万。自 2019 年 6 月 17 日至 10月 18 日，华宝医疗 ETF 累计收益率为 28.30%，其净值表现与中证医疗指数净值贴合紧密。 中证医疗指数选取医疗器械、医疗服务等与医疗行业相关的代表性公司股票作为指数样本股，以反映沪深两市医疗主题股票的整体走势。该指数成份股流动性较为充足，成长性高，研发投入强，估值水平处于历史低位。在 2010 年 6 月 1 日至 2019 年 9 月 30 日的样本期内，中证医疗指数年化收益率为 8.06%，夏普比为 0.41，业绩表现优异，建议投资者关注华宝中证医疗 ETF。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 医疗器械与医疗服务的黄金时代 ............................................................................................... 4 1.1. 医疗器械 ............................................................................................................................................ 4 1.1.1. 全球医疗器械市场 2024E 年为 5945 亿美元，行业增速 5.6% ............................ 4 1.1.2. 中国医疗器械市场 2017 年为 4450 亿元，2006-2017CAGR 为 23.6% ............ 5 1.1.3. 医疗器械的高回报率，成熟资本市场给予高估值 .................................................. 6 1.2. 医疗服务 ............................................................................................................................................ 7 1.2.1. 中国医疗服务市场规模稳步增长，成为医疗健康产业亮点 ............................... 7 1.2.2. 行业景气度高，三大逻辑支撑行业高增长 ................................................................ 8 2. 华宝中证医疗 ETF ......................................................................................................................... 9 2.1. 基准指数成份股的流动性较为充足 ....................................................................................... 10 2.2. 成份股主要来自医疗器械和医疗服务行业 .......................................................................... 11 2.3. 中证医疗指数估值处于历史低位 ............................................................................................ 12 2.4. 成份股的成长性高 ........................................................................................................................ 12 2.5. 研发投入强 ...................................................................................................................................... 13 2.6. 近期陆股通和国内基金对中证医疗成份股的偏好提升 ..............................................