小型PLC内资龙头之一，伺服及大型PLC潜力大

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 信捷电气（603416） 证券研究报告 2024 年 11 月 08 日 投资评级 行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 37.75 元 目标价格 46.24 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 140.56 流通 A 股股本(百万股) 140.56 A 股总市值(百万元) 5,306.14 流通 A 股市值(百万元) 5,306.14 每股净资产(元) 15.95 资产负债率(%) 29.00 一年内最高/最低(元) 41.22/20.44 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 gaoxin@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《信捷电气-公司点评:中报业绩符合预期，竞争力不断提高》 2017-07-31 2 《信捷电气-首次覆盖报告:PLC 地位稳固,伺服与智能装置业务增长迅速》 2017-06-04 股价走势 小型 PLC 内资龙头之一，伺服及大型 PLC 潜力大 工控业务稳步增长，小型 PLC 领域优势显著。 信捷电气是一家专注于工业自动化产品研发与应用的国内知名企业，长期位居国产小型 PLC 市场份额前列。主要产品包括：PLC、驱动系统、HMI、智能装备等，为客户提供“整体工控自动化解决方案”。2023 年驱动系统为公司第一大业务占比近半，可编程控制器营收占比超 1/3。2023 年信捷电气小型 PLC 在中国市占率 7%，位居第四，在国内厂商中排名第二。目前已经在国产小型 PLC 领域中占据了较大优势。 实控人全额认购募资，壮大现有业务提升市场信心。 在国家政策支持下，国内企业有望在工业自动化产品领域逐步抢占外资市场份额；据 Fortune business insights 预测，2022-2029 年全球工业自动化市场规模将从 2058.60 亿增长至 3950.90 亿，存在较高的增量市场，公司有望通过优化扩大营销网络，加大直销力度，提升产品市场占有率。 2024 年 5 月，信捷电气拟向特定对象发行股票，拟募集资金总额不超过 5亿元用于企业技术中心二期建设项目、营销网点及产品展示中心建设项目以及补充流动资金。公司控股股东、实际控制人李新先生认购本次发行的全部股票，充分展示其对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心。 国内中大型领域发展空间广阔，产品特性有助于估值提升。 国内 PLC 市场中，外资企业保持较高占比，西门子（德国）在国内 PLC市场的份额超过 40%，三菱（日本）的市场份额约 12%。尤其在中大型PLC 领域，外资高份额的格局更为清晰，欧美企业处于垄断地位。总体来看国内 PLC 市场国产替代空间仍较为广阔，发展上限高。 PLC 自身特点决定其更偏向软件，具有高用户壁垒，下游粘性强；PLC客户对稳定性、高效性的高要求促成了产品品牌的排他性；未来有可能为业内企业拔高估值。 盈利预测与估值：预计 2024-2026 年公司总营收分别为 17.3/20.0/23.2亿元，同增 15%/16%/16%；毛利率分别为 37%/36.7%/37.1%；归母净利分别为 2.5/2.9/3.4 亿元，同增 26%/16%/17%。预计未来 3 年公司业绩复合增速可达 15%，参考可比公司 24 年平均 PE，考虑公司小型 PLC业务为行业第二且业绩增速上升，驱动系统稳步增长，我们给予公司行业平均 24 年 26X PE 估值，对应目标价 46.24 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：自动化行业复苏不及预期风险；竞争加剧风险；公司规模扩大带来的管理风险；募资项目实施风险及资金管理风险；测算主观性风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,335.10 1,505.05 1,730.81 2,004.28 2,316.94 增长率(%) 2.75 12.73 15.00 15.80 15.60 EBITDA(百万元) 400.89 432.29 352.44 373.61 431.92 归属母公司净利润(百万元) 222.04 199.02 250.23 290.10 340.28 增长率(%) (26.87) (10.37) 25.73 15.93 17.29 EPS(元/股) 1.58 1.42 1.78 2.06 2.42 市盈率(P/E) 23.90 26.66 21.21 18.29 15.59 市净率(P/B) 2.71 2.49 2.26 2.04 1.83 市销率(P/S) 3.97 3.53 3.07 2.65 2.29 EV/EBITDA 12.85 9.09 10.74 9.19 7.25 资料来源：wind，天风证券研究所 -43%-34%-25%-16%-7%2%11%2023-112024-032024-072024-11信捷电气沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 工控业务稳步增长，小型 PLC 领域优势显著 .................................................................................4 1.1. 专注于工业自动化产品研发与应用的国内知名企业 ..........................................................4 1.2. 驱动系统与可编程控制器为主要业务，产品应用领域广泛.............................................4 1.3. 营业收入稳步增长，2024 年上半年 PLC 高增长高毛利贡献公司利润.........................5 1.4. 小型 PLC 国内龙头企业之一，国产小型 PLC 领域优势显著 ...........................................6 2. 实控人全额认购募资，壮大现有业务提升市场信心.....................................................................8 2.1. 2024 年 5 月募集资金 5 亿元，用于技术中心建设项目、营销网点及产品展示中心建设等..................................................................................................................................................