家用电器行业24W44周度研究：家电行业2024年三季报总结

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2024 年 11 月 08 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:家电行业数 据 追 踪 — — 24W43 周 度 研 究 》 2024-11-01 2 《家用电器-行业研究周报:2024Q3家电行业前瞻与投资策略——24W41周度研究》 2024-10-25 3 《家用电器-行业研究周报:面板止涨叠加结构改善，黑电盈利能力具备改善动力——24W42 周度研究》 2024- 10-23 行业走势图 家电行业 2024 年三季报总结——24W44 周度研究 周度研究聚焦：家电行业 2024 年三季报总结 行业概览：板块收入稳健增长，净利率持续上行。24Q1-Q3 家用电器（申万）板块整体营收/归母净利润分别达 11840/925 亿元，同比+4.1%/+5.7%。盈利能力方面，24Q1-Q3 家用电器（申万）板块毛利率/归母净利率分别为25.3%/7.8%，分别同比-0.2/+0.1pct。现金流方面，24Q1-Q3 板块经营活动现金流净额达 1171 亿元，同比-16.0%。 白电板块：内销以旧换新拉动效果初显，外销高景气驱动增长。24Q3 空冰洗外销维持较高景气度。据产业在线，空冰洗外销连续多个季度维持较高增速 24Q3 外销量分别同比+38%/+14%/+10%；内销端，24Q3 空调、冰箱出货量同比略有下滑，当期同比略下滑，洗衣机表现相对平稳，空冰洗单 Q3 内销量分别同比-10%/-3%/+7%。报表端，白电核心个股 24Q3 营收/归母净利润分别同比-0.4%/+10.1%，相较于 Q2 的+4.6%/+13.5%有所降速，其中美的集团单三季度收入增速领先行业（主要为外销增速拉动），国内收入受益于以旧换新机会驱动 Q3 终端零售或整体逐月改善（结合海尔智家趋势）；业绩端受益于白电龙头综合费用率优化、数字化变革等因素带动，美的集团、海尔智家 24Q3 归母净利润均实现双位数稳健增长。 厨电板块：Q3 烟灶零售提振明显，华帝营收业绩领先行业。政策拉动 Q3烟灶销额零售改善明显。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2024 年Q1-Q3 我国油烟机市场累计零售额为 231 亿元，同比增长 4.5%，其中单 Q3零售额 82 亿元，同比增长 14.3%；2024 年 Q1-Q3 灶具市场累计零售额为131 亿元，同比增长 6.3%，其中单 Q3 零售额 47 亿元，同比增长 13.4%。从月度趋势看，油烟机 9 月单月零售额同比增长 43% ，燃气灶 9 月单月零售额同比增长 37%，政策促进作用明显。 黑电板块：板块营收增势环比扩大，大尺寸&高端化趋势加速。24Q3 国内彩电规模增速改善明显，大尺寸、MiniLED 趋势加速。奥维云网（AVC）推总数据显示，2024Q1-Q3 中国彩电市场零售量 为 2051 万台，同比下 降5.2%，零售额为 797 亿元，同比增长 9.5%；其中 2024 年三季度彩电市场零售量为 700 万台，同比+0.5%，零售额为 275 亿元，同比+14.4%，量、额增速分别较 24Q2 的-10.7%、+2.4%有明显改善。在以旧换新政策驱动下，彩电行业结构上行、价值提升进程有所提速，基于彩电市场保有量较高，较大的存量需求带来了大尺寸的换代机会。 小家电板块：Q3 小家电营收稳增，利润率略有下滑。营收端，Q3 清洁小家电板块中的莱克电气、石头科技营收同比、环比均实现上行；传统小家电板块中苏泊尔、小熊电器、新宝股份、北鼎股份单季营收实现同比稳增。 其他家电：Q3 欧普毛利率逆势提升，三花&盾安存货周转提速。营收端，民用电工板块，24Q3 欧普照明/公牛集团收入分别同比-14%/+5%（Q2 分别-13%/+8%），受地产数据低迷影响收入增速环比有所走低；零部件板块，24Q3 德 昌 股 份/ 大 元 泵 业 / 三 花 智 控 / 盾 安 环 境 收 入 分 别 同 比 +43%/-12%/+7%/+4%（Q2 分别+33%/+4%/ +6%/+19%），德昌股份、三花智控收入增速趋势向好。 标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL 电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 -13%-7%-1%5%11%17%23%29%2023-112024-032024-072024-11家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周度研究聚焦：家电行业 2024 年三季报总结 .............................................................................. 6 1.1. 行业概览：前三季度家电板块收入稳健增长，净利率持续上行.................................. 6 1.2. 白电板块：内销以旧换新拉动效果初显，外销高景气驱动增长.................................. 7 1.3. 厨电板块：Q3 烟灶零售提振明显，华帝营收业绩领先行业 ...................................... 10 1.4. 黑电板块：板块营收增势环比扩大，大尺寸&高端化趋势加速 ................................. 15 1.5. 小家电板块：Q3 小家电营收稳增，利润率略有下滑.................................................... 18 1.6. 其他家电：Q3 欧普毛利率逆势提升，三花&盾安存货周转提速 .............................. 21 2. 周度家电板块走势................................................................................................................................ 24 3. 周度资金流向 ..............................................................................................