营收和利润均边际改善，息差企稳

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通银行（601328） 证券研究报告 2024 年 11 月 05 日 投资评级 行业 银行/国有大型银行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 7.22 元 目标价格 8.73 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 39,250.86 流通 A 股股本(百万股) 39,250.86 A 股总市值(百万元) 283,391.24 流通 A 股市值(百万元) 283,391.24 每股净资产(元) 12.83 资产负债率(%) 92.19 一年内最高/最低(元) 8.06/5.60 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《交通银行-半年报点评:息差逆势小幅 上 升 ， 拨 备 加 强 安 全 边 际 》 2024-09-04 2 《交通银行-年报点评报告:服务“国之大者”，业绩稳健增长》 2023-04-03 3 《交通银行-半年报点评:营收保持稳 健，资产质量改善》 2022-09-02 股价走势 营收和利润均边际改善，息差企稳 事件： 交通银行发布 24 年三季度财报。24 年前三季度，企业实现营收约 1961.23亿元，归母净利润 686.9 亿元，YoY-0.69%；不良率 1.32%，不良拨备覆盖率 203.9%。 点评摘要： 营收和利润均边际改善。2024 年前三季度，交通银行营收同比下降 1.39%，边际降幅较 24H1 收窄 2.12 个百分点。其中，利息净收入为 1267.96 亿元，同比增长 2.15%；非息净收入为 693.27 亿元，同比下降 7.27%，环比降幅收窄 4.88 个百分点。在营收结构方面，利息净收入占比回升至64.7%，较年中增加 1 个百分点。拨备前利润和净利润基本跟随营收走势，PPOP 24Q3 降幅收窄 2.81 个百分点。企业归母净利润边际向好，24H1和 24Q3 同比增速分别为-1.63%和-0.69%，降幅收窄 0.94 个百分点 净息差体现较强韧性。受央行下调 LPR 及房贷利率政策影响，加之宏观经济因素作用，2024 年前三季度交通银行净息差微降至 1.28%，较 24H1下降 1 个基点。在今年下半年贷款利率与存款挂牌利率双向调整的背景下，未来息差压力有望缓解，营收能力亦有望改善。。 非息净收入的各细项边际降幅有所改善。24Q3 手续费及佣金净收入的同比降幅较 24H1（-14.56%）收窄 0.6 个百分点。其他非息净收入同比降幅较 24H1 收窄 8.53 个百分点。 资产端：24Q3 交通银行生息资产总计约 140869 亿元，环比增加 3.0%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为 58.5%、30.0%、6.4%和 5.2%。 负债端：24Q3 交通银行计息负债约 116943 亿元，环比增长 3.9%。负债结构上，吸收存款、发行债券、同业拆入和向央行借款占计息负债比重分别为 74.6%、5.5%、16.2%和 3.7%。 资产质量总体平稳，不良贷款率环比持平。2024 年前三季度，交通银行不良贷款余额为 1115 亿元，占比 1.32%，环比保持不变，资产质量整体稳定。拨备方面，企业小幅下调拨备比例，维持在稳定区间。 盈利预测与估值： 交通银行 24Q3 企业营收和利润均边际改善，资产质量稳健。我们预测企业 2024-2026 年归母净利润同比增长为 0.62%、2.27%、3.71%，对应现价 BPS：13.42、15.56、17.78 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为 8.73 元，对应 24 年 0.65x PB，现价空间 21%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 2,730 2,576 2,554 2,654 2,789 增长率（%） 1.33 -5.64 -0.87 3.92 5.09 归属母公司股东净利润（亿元） 920 933 938 959 995 增长率（%） 5.22 0.63 0.62 2.27 3.71 每股收益（元） 1.24 1.25 1.26 1.28 1.33 市盈率(P/E) 5.82 5.78 5.75 5.62 5.42 市净率(P/B) 0.52 0.59 0.54 0.46 0.41 资料来源：wind，天风证券研究所 -13%-5%3%11%19%27%35%2023-112024-032024-07交通银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 营收和利润均边际改善，息差体现较强韧性 营收和利润均边际改善。2024 年前三季度，交通银行实现总营收约 1961.23 亿元，同比下降 1.39%，边际降幅较 24H1 收窄 2.12 个百分点。其中，利息净收入为 1267.96 亿元，同比增长 2.15%；非息净收入为 693.27 亿元，同比下降 7.27%，环比降幅收窄 4.88个百分点。在营收结构方面，利息净收入占比回升至 64.7%，较年中增加 1 个百分点。拨备前利润和净利润基本跟随营收走势，PPOP24H1 和 24Q1-3 增速分别为-6.29%和-3.48%，降幅收窄 2.81 个百分点。前三季度拨备计提释放了约 8.72 亿元的利润空间。企业归母净利润边际向好，24H1 和 24Q1-3 同比增速分别为-1.63%和-0.69%，降幅收窄 0.94 个百分点。 图 1：营收、 拨备前利润、归母净利润增速（22H1-24Q1-3） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 图 2：利息净收入、非息收入增速（22H1-24Q1-3） 图 3：利息净收入、非息收入占比营收（22H1-24Q1-3） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 净息差体现较强韧性。受央行下调 LPR 及房贷利率政策影响，加之宏观经济因素作用，2024 年前三季度交通银行净息差微降至 1.28%，较 24H1 下降 1 个基点，展现出较强韧性。在今年下半年贷款利率与存款挂牌利率双向调整的背景下，未来息差压力有望缓解，营收能力亦有望改善。企业 24Q1、24H1 和 24Q1-3 的存贷比分别为 94.51%、97.29%和 96.74%，维持在稳定区间内。较高的存贷比有效提升了贷款业务收益，支撑了企业的盈利空间。 -8-6-4-20246822H122Q3202223Q123H123Q3202324Q124H124Q1-3营业收入yoy(%)拨备前利润yoy(%)归母净利润yoy(%)2.24 2.15 -12.15 -7.27 -20-1001020利息净收入yoy(%)非息净收入yoy(%)59.4 60.9 62.3 60.6 60.1 62.4 63.7