食品饮料行业酒水饮料周报：弱需求下酒企主动释压，业绩增速放缓明显

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2024 年 11 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：短期关注季报兑现， 后续关注政策落地效果》 2024-10-25 2 《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：政策出台提振信心，把握板块修复性反弹机会》 2024-10-16 3 《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：国庆高端酒表现向好，看好白 酒板块短期弹性》 2024-10-10 行业走势图 酒水饮料周报：弱需求下酒企主动释压，业绩增速放缓明显 市场表现复盘 本周（10 月 28 日-11 月 1 日）食品饮料板块/白酒板块/沪深 300 涨跌幅分别-0.39%/-1.00%/-1.68%。具体白酒板块来看，本周水井坊+9.10%、山西汾酒+7.06%、 舍得 酒 业+0.94%涨 跌幅 居 前， 而洋 河 股份-6.74%、 口 子窖-7.38%、迎驾贡酒-7.84%涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：弱需求下酒企主动释压，业绩增速放缓明显。收入/归母净利润：24Q3 收入/净利润分别为 955.55/359.86 亿元（同比+1.03%/+2.17%），其中收入增速分别同比/环比-14.30/-10.14 pct，净利润增速分别同比/环比-15.58/-9.88pct；利润增速仍高于收入增速显示结构升级趋势延续，但整体业绩增速同比/环比降速明显。毛利率/净利率：Q3 毛利/净利率同比/环比正变化。24Q3 白 酒板块 毛利率分 别同比/ 环比变 动+1.05/+0.25 pct 至81.40%；净利率分别同比/环比变动+0.52/+0.93 pct 至 38.70%。受板块销售费用率同比提升影响，净利率同比提升幅度偏弱。费用率：Q3 酒企多加投费用 ，费 用率 同比提 升。24Q3 白酒 板块 销售费 用率 同比/ 环比 变动+0.19/-0.80pct 至 11.14%，管理费用率同比/环比变动+0.01/+0.08pct 至5.24 %，销售费用率同比小幅提升/环比下降，更多酒企在 24Q3 明显加投费用。经营性现金流：酒企不强制回款，现金流短期略承压。24Q3 白酒板块经营性现金流/销售收现同比-17.22%/+0.92%，板块经营性现金流略承压。合同负债：预收端分化加剧整体下滑，但仍具强调节能力。24Q3 末白酒行业合同负债同比/环比变动-6.10%/-1.32%，18 家上市酒企中仅 5 家酒企合同负债（含预收款）同比增长，其余均下降。 啤酒：三季报收官，Q3 量价压力延续，费投加大拖累盈利。我们认为，未来顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4 天气转凉、进入淡季，重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。 核心产品批价 本周 24 年茅台（原/散）批价分别为 2230/2180 元，较上周变动-30/-45元；普五（八代）批价 950 元，较上周变动-10 元；国窖 1573 批价为 860元，较上周变动 0 元。 板块投资建议 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于 100-300 元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%16%2023-112024-032024-07食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周观点更新及行情回顾.................................................................................................................... 4 1.1. 白酒板块观点更新 ...................................................................................................................... 4 1.1.1. 市场表现复盘： ............................................................................................................... 4 1.1.2. 周观点更新：.................................................................................................................... 4 1.1.3. 核心产品批价.................................................................................................................... 4 1.2. 啤酒板块观点更新 ...................................................................................................................... 4 1.3. 板块及个股情况........................................................................................................................... 4 2. 重要数据跟踪 .......................................................................................................................................... 7 2.1. 成本指标变化 .........................