债市观察：预期博弈、会期确定，利率整体上行

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 预期博弈、会期确定，利率整体上行 证券研究报告 2024 年 10 月 26 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：半导体转债标的梳理-转债行业复盘专题》 2024-10-24 2 《固定收益：10 月第三周理财存续规模持续回升-理财/基金高频数据跟踪（2024-10-24）》 2024-10-24 3 《固定收益：天风总量每周论势2024 年第 37 期-天风总量联席解读 （2024-10-23）》 2024-10-23 债市观察 20241026 每周高频追踪（20241026）： 本周受税期等因素影响，资金面略有收敛，资金分层现象延续，人大常委会会议时间和议程公布，市场针对财政预期反复博弈，叠加权益市场表现较好，利率整体上行，曲线走陡。周一，资金面均衡偏松，1 年期、5 年期 LPR 均调降 25bp，权益市场小幅上涨，全天利率小幅上行；周二，资金面边际收敛，权益市场上涨，股债跷跷板下，全天利率上行；周三，资金面整体均衡略有收敛，权益市场继续上涨，收益率上行，下午市场预期财政刺激有限，债市情绪略有好转，收益率略有下行，全天利率上行；周四，资金面均衡，市场担忧财政力度过大，全天利率上行；周五，MLF 平价缩量续作，资金面整体均衡，人大委员长会议决定人大常委会第十二次会议将于 11 月 4 日至 8 日举行，并公布会议议程，午后债市情绪较好，全天利率下行。 全周来看，10 年期国债收益率上行 3.3BP 至 2.15%，10 年国开债收益率上行 3.1BP 至 2.23%。1 年与 10 年国债期限利差扩大 4.9BP 至 73.7BP，1 年与 10 年国开债期限利差扩大 0.4BP 至 49.0BP。 本周央行公开市场净投放 19571 亿元，资金面整体均衡。 本周美元指数上行至 104.32；本周美元兑人民币中间价下行至 7.1090。本周海外主要债券收益率上行。10 年美债到期收益率较上周上行至4.25%，10 年德债到期收益率较上周上行至 2.33%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 一级市场：下周地方债净融资额 1,684.55 亿元 ..................................................................... 3 2. 二级市场：本周国债、国开债利率上行，利差扩大 .............................................................. 5 3. 流动性观察：资金面整体均衡 ................................................................................................... 6 4. 海外观察：海外主要债券收益率上行 ....................................................................................... 7 图表目录 图 1：地方债发行与到期情况 ..................................................................................................................... 3 图 2：国债发行与到期情况 .......................................................................................................................... 3 图 3：10 年期国债收益率上行 3.3BP 至 2.15% ...................................................................................... 5 图 4：10 年国开债收益率上行 3.1BP 至 2.23% ...................................................................................... 5 图 5：1 年与 10 年国债期限利差扩大 4.9BP 至 73.7BP ..................................................................... 5 图 6：1 年与 10 年国开债期限利差扩大 0.4BP 至 49.04BP .............................................................. 5 图 7：银行间国债日均成交 2808 亿元 ..................................................................................................... 6 图 8：银行间金融债日均成交 4829 亿元 ................................................................................................ 6 图 9：R001 季节性变化 ................................................................................................................................. 6 图 10：DR007 季节性变化 ............................................................................................................................ 6 图 11：逆回购投放与到期规模 ................................................................................................................... 6 图 12：MLF+TMLF 投放与到期规模.................................................................