2024Q3货基季报点评：货基规模下降、减配CD

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 货基规模下降、减配 CD 证券研究报告 2024 年 10 月 29 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：买断式逆回购或利好做陡曲线-固定收益货币流动 性点评》 2024-10-28 2 《固定收益：近期信用债交易如何变化？-固定收益定期（2024-10-28）》 2024-10-28 3 《固定收益：实际投资需求有限、商品表现分化、菜价延续回落-国内需求 周度跟踪 20241028》 2024-10-28 2024Q3 货基季报点评 摘要 第一，三季度货基杠杆小幅回升、久期持平。 三季度货基杠杆率环比小幅上升、报告期内组合平均剩余期限环比持平。本轮货基杠杆小幅上升或因季末面临赎回压力下的被动加杠杆。 第二，三季度货币基金规模小幅收缩。 货基规模收缩主要源于 9 月末股市大涨，带动理财、货基快速赎回，同时股债跷跷板下，债市也出现大幅回调。 从机构投资者角度，主要关注 R007-货基收益率利差，三季度两者利差持续走扩，货基性价比较低，从而导致机构端规模明显收缩。 从散户角度，主要关注货基与存款的相对性价比，三季度大行下调降存款利率，货基收益率下行幅度低于存款利率下行幅度，对散户端基金规模保持平稳有一定支撑。 此外，互联网平台的渠道流量对散户端货币基金扩张有正面作用。 第三，三季度货币基金总体收益水平继续下降。 三季度货基收益下降主要是由于 CD 利率和银行存款利率下降，同时，配置方面，银行存款和买入返售占比提升，也对货基收益率形成拖累。 从收益率区间来看，三季度大部分货币基金季度收益在 1.6%以下，从收益分布来看，相比二季度收益区间明显左移。 券种组合上，三季度货币基金主要增配银行存款、买入返售，减配债券资产（尤其是 CD）。 第四，CD 指数基金方面，三季度 CD 指数基金规模小幅回升，但存续 CD指数基金规模继续下滑。 CD 指数基金收益回落，相比货基不存在超额收益，同时其回报波动较大，因此对投资者吸引力继续降低。从单一基金的表现来看，CD 指数基金的收益与规模增长的规律并不严格成立，两者的关系主要还是体现在该类基金的总体大类表现上。 展望未来，在宏观图景不发生显著变化的情况下，类固收资产性价比依旧较高，货基仍然有望重新扩张。但也需要关注增量政策力度以及权益市场变化对债市的扰动。此外，建议把握互联网零售渠道对货基规模扩张的机遇。 风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 货币基金久期持平、杠杆小幅上升 ................................................................................................. 3 2. 货币基金规模小幅收缩 ....................................................................................................................... 4 3. 货币基金收益下降 ................................................................................................................................ 6 4. CD 指数基金收益回落，存量基金规模继续收缩 ......................................................................... 7 5. 小结 ........................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：银行间成交量和隔夜回购占比.................................................................................................... 3 图 2：货币基金杠杆率 .............................................................................................................................. 3 图 3：货币基金平均剩余期限 ................................................................................................................. 3 图 4：货币基金持有资产期限分布 ........................................................................................................ 3 图 5：货币基金份额规模及占比 ............................................................................................................ 4 图 6：货币基金规模增长季节性 ............................................................................................................ 4 图 7：不同类型基金季度环比增长规模 ............................................................................................... 5 图 8：不同类型基金收益定基指数 ........................................................................................................ 5 图 9：社融、信贷、M2 增速 ..................................................................