农林牧渔2024年第43周报：三季报全部出炉，农业板块表现有何新动向？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2024 年 11 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第42 周报：需求回暖支撑猪价，重视本轮猪周期持续性！》 2024-10-27 2 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第41 周报：猪价短期震荡不改行业高盈利现状！》 2024-10-20 3 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第40 周报：9 月三方能繁环比增幅有限， 透露了哪些信号？》 2024-10-13 行业走势图 2024 年第 43 周报：三季报全部出炉，农业板块表现有何新动向？ 1、生猪板块：三季度盈利环比改善明显，重视本轮周期持续性！ 1）猪企 2024Q3 盈利大幅改善。①前期产能去化，Q3 供需偏紧显著，猪价 Q3 环比增幅明显。2024Q3 大多数 A 股猪企商品猪销售均价在 18-20 元/kg（Q2 在15-16 元/kg）；②出栏量：出栏增长同比分化显著。单三季度而言，神农集团、华统股份、京基智农出栏量同比增速均超 10%；温氏股份同增 10%、牧原股份同增6%；③头均盈利 24Q3 环比大幅改善，根据天风农业对各家公司成本及销售均价估算，温氏股份、牧原股份、神农集团成本优势依然明显，估计 Q3 头均盈利超 600 元/头，其他多数养殖企业亦实现较好头均盈利。 2）本周猪价震荡。截至 11 月2 日，全国生猪均价 17.43 元/kg，较上周末-1.02%（智农通）；本周 7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为 394 元/头和 1627 元/头，近期仔猪价格有所反弹，但考虑到冬季猪病&悲观猪价预期，预计短期仔猪价格或低位震荡。供应端，前期大体重猪出栏积极性增加带动本周出栏均重小幅降至 125.50kg（环比-0.57kg），150kg以上生猪出栏占比为 5.33%（环比-0.09pct），远低于 22 年同期水平。需求端，天气转凉后导致终端消费有提升，本周样本企业日度屠宰量环比+2.62%，标肥价差来看，肥猪较标猪仍存明显溢价（随着近期全国集体降温，肥猪需求或存季节性增长）。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。 3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从 2024 年头均市值看，其中牧原股份 3000-4000 元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000 元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 11 月 1 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！①三季报：上游环节价格上涨，同比变幅为：民和（商品代苗）+36.3%、益生（父母代+商品代苗）+6.5%、仙坛（鸡肉）-9.5%、圣农（鸡肉）-13.2%；各环节销量表现分化，同比变幅为：圣农（鸡肉）+21.5%、仙坛（鸡肉）-4.1%、民和（商品代苗）-6.0%、益生-12.3%（父母代+商品代苗）。盈利方面，圣农/ 益生/ 仙坛/ 民和的 24Q3 单季归母净利润分别为 2.8/ 1.2/ 0.8/ -0.3 亿元，同比-10.4%/ -0.9%/ +27.8%/ +59.7%。②本周毛鸡价格小幅上涨。截至 11 月2 日，山东大厂商品代苗报价 4.65 元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价 3.75元/斤，较上周末+0.05 元/羽（数据来源：家禽信息 PIB 公众号）。③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。①三季报：24Q3 量价拆分看：量同比增幅有所分化，立华+14.5%＞温氏+4.7%；销售价格受到消费端提振较弱影响，同比均有所下降，温氏-10.5%＜立华-9.9%；盈利上，立华、温氏 24Q3 归母净利润均出现同比大幅提升，温氏同比+3097%>立华同比+91%。②产能为 2018 年以来最低区间。截止 10 月6 日，在产父母代存栏量 1308 万套，周环比+0.2%，年同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。③本周鸡价止跌企稳。截至 11 月1 日，川渝青脚麻母鸡 13.8 元/公斤，较本周周初维持稳定（数据来源：新牧网公众号）。④投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近 5 年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加 2024 年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。公司单 Q3 实现总营收 325.65 亿元，同减 4.75%；实现归母净利润 14.99 亿元，同增 30.17%。水产养殖/水产料历经 2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.8%/ -2.6%/ -10.8%/ -6.7%/ -2.9%/ -5%；同比+0%/ +1%/ +7%/ +28% / +2%/ -4%，近期生鱼新鱼开始大量出塘，价格阶段承压，但考虑到生鱼今年早批和中批投苗减少，存塘同比有所下降，后期价格同比仍然看好。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。①三季报：进入三季度后，受益于下游养殖企业利润持续回升&秋防需求，颓废趋势有所扭转，大部分动保企业营收、利润均有所回升。24Q3 营收端：回盛环比增长超 50%；生物、科前、中牧环比增长超 30%；瑞普、普莱柯、金河环比增长 20%以内。24Q3 利润端：