有色金属行业大宗金属周报：“特朗普交易”逆转，金价高位调整

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告有色金属行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师田源SAC：S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com田庆争SAC：S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞SAC：S1350524040002xiangqirui@huayuanstock.com联系人陈轩chenxuan01@huayuanstock.com板块表现：“特朗普交易”逆转，金价高位调整——有色金属 大宗金属周报（2024/10/28/-2024/11/01）投资要点：贵金属板块：“特朗普交易”逆转，金价高位调整。大选不确定性犹存，预计各类资产价格波动率将显著放大。伦敦现货黄金上涨 0.47%、上期所黄金上涨 0.80%、沪金持仓量下跌 2.66%，伦敦现货白银下跌 1.06%、上期所白银下跌 2.16%、沪银持仓量上涨 4.07%，钯金下跌 4.25%，铂金下跌 1.47%。在“特朗普”交易催化下，伦敦金现周中一度突破 2790 美元/盎司。周四，哈里斯在多个“摇摆州”、尤其在关键“摇摆州”宾夕法尼亚州的提前投票中占据主导优势，特朗普当选胜率下降，“特朗普交易”有所逆转，金价高位调整。提前投票结果与两党投票习惯有关，民主党支持者倾向于提前投票，共和党支持者倾向于大选日当天投票，美国大选结果仍存较大不确定性，预计金价波动率将显著放大。周五美国 10 月非农骤降，与罢工和飓风天气有关，市场预期美联储 11 月降息 25BP 概率来到 98.9%。短期看，下周美国大选仍是市场交易的核心焦点，预计各类资产价格波动率将显著放大。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，预计黄金中长期将处于上涨趋势。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。铜板块：下游开工回落，库存持续去化，铜价震荡。本周伦铜上涨 0.40%，沪铜上涨 0.17%；伦铜库存下跌 1.95%，沪铜库存下跌 6.04%。冶炼费 13.1 美元/吨；硫酸价格上涨 2.94%，铜冶炼毛利为-1002 元/吨，亏损收窄。宏观方面，铜价对美国大选的交易表现并不敏感，等待国内政策催化。基本面方面，铜下游开工回落，国内库存去化。本周电解铜杆开工率 74.12%，环比降低 2.40pct。本周沪铜库存 15.32 万吨，环降 6.04%，伦铜库存 27.14 万吨，环降 1.95%，smm 社会库存 20.98 万吨，环降 4.46%。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。铝板块：氧化铝远期供给短缺预期缓解，合约价格维持近强远弱。本周伦铝上涨 0.46%，沪铝下跌 0.26%；库存方面，伦铝库存下跌 1.67%、沪铝库存下跌 2.95%，现货库存下跌 5.10%；原料方面，本周氧化铝价格上涨 4.96%，阳极价格下跌 0.51%，铝企毛利下跌 27.79%至 1329元/吨。铝土矿供给今年以来持续紧张，国产矿供应尚未出现明显好转，进口铝土矿受几内亚雨季影响。后续随着雨季影响减弱，铝土矿到港量增加和氧化铝新投产能释放，氧化铝紧缺将逐步缓解。10 月 28 日，广西华晟二期 200 万吨氧化铝项目正式投料试车，受此影响氧化铝远月合约价格大幅调整。后续需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展，以及氧化铝新投产能放量节奏。建议关注氧化铝自给率高企业：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。小金属板块：小金属价格跟踪：锰矿/五氧化二钒/硅锰上涨 10.26%/2.58%/1.29%，钼精矿/镁锭/钛精矿/锑精矿/铟下跌 0.53%/0.57%/1.17%/1.51%/3.26%。本周小金属价格涨跌互现。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美国经济衰退风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。2024 年 11 月 03 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 17页内容目录1. 行业综述 ......................................................................................................... 51.1. 重要信息 ...................................................................................................... 51.2. 市场表现 ...................................................................................................... 61.3. 估值变化 ...................................................................................................... 72. 贵金属 .............................................................................................................73. 工业金属 ......................................................................................................... 93.1. 铜 ..............................................................................................................103.2. 铝 ..............................................................................................................113.3. 铅锌 ...........................................................................................................123.4. 锡镍 .....