医药生物行业：三季报即将披露，关注医药三大主线和望迎边际变化领域或个股

行业报告 | 行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物证券研究报告 2019 年 10 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业研究周报:三季报即将披露，建议关注高景气度赛道和业绩边际改善标的》 2019-10-08 2 《医药生物-行业研究周报:集中采购试点扩围拟中选公布，关注三季报预期》 2019-09-29 3 《医药生物-行业点评:试点扩围集中采购拟中选公布 ，医 药结 构性 行情 有望 持续 演绎》 2019-09-26 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 三季报即将披露，关注医药三大主线和望迎边际变化领域或个股9 月行情回顾 2019 年 9 月上证综指同比上涨 0.66%，报 2,905.19 点，中小板指上涨 1.95%，报 5,997.80 点，创业板指上涨 1.03%，报 1,627.55 点。医药生物指数下跌 0.13%，报 7,540.34 点，表现弱于上证 0.78 个 pp，弱于中小板 2.08 个 pp，弱于创业板 1.16 个 pp。截至 9 月 30 日，全部 A 股估值为 12.82 倍，医药生物估值为 34.71 倍，相对 A 股溢价率升至 171%。 9 月行业总结 本月大盘呈现上涨趋势，医药板块走势弱于大盘，弱于中小板和创业板，相对全部 A 股估值溢价率上升至 171%。行业方面，9 月 1 日，上海阳光医药采购网发布《联盟地区药品集中采购文件》，在国家组织药品集中采购和使用试点城市（4+7 城市）及已跟进落实省份执行集中采购结果的基础上，国家组织相关地区形成联盟，依法合规开展跨区域联盟药品集中带量采购。9月 11 日，国家医保局对十三届全国人大二次会议第 6633 号建议关于完善公立医院药品集中招标采购等问题作出答复。在集中采购试点方面提出国家将尽快启动扩大试点实施范围工作，优化完善药品招标采购制度。其次将逐步建立符合我国实际的医保支付标准政策。9 月 24 日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于政协十三届全国委员会第二次会议第 3243 号（医疗体育类 359 号）提案答复的函》。国家医保局表示：带量采购对我国医药产业发展具有正面影响，我们将按照党中央国务院部署，坚定不移地推进改革工作。总体上看，高值医用耗材价格虚高问题也较为严重，将“4+7”试点的经验从药品向高值医用耗材推广已成为趋势。 10 月投资观点 在宏观环境充满不确定性背景下，我们建议投资者可守住相对安全的医药板块。结合政策和中报业绩表现，我们认为三季报“强者恒强”的逻辑有望延续，首先建议投资者坚守医药核心主线，包括：创新药及其产业链（恒瑞医药、泰格医药、凯莱英等），医疗器械（迈瑞医疗、迈克生物、健帆生物、金域医学等），医药大消费（连锁药店：益丰药房、一心堂、大参林、老百姓等；医疗服务：爱尔眼科、美年健康；长春高新、安科生物、我武生物） 结合当前时点，我们建议投资者把握可能存在边际变化的细分领域或个股，如：医药商业（柳药股份、国药股份、国药一致、九州通、上海医药、国药控股）以及血制品领域（华兰生物、博雅生物、天坛生物），同时关注有望迎来业绩边际改善的个股，如艾德生物、片仔癀、通化东宝、迈克生物、安科生物等。 此外，建议关注虽然当前业绩未见得有显著改善，但是具有增量变化预期的标的，如：通化东宝（甘精胰岛素获批预期）、沃森生物（13 价肺炎疫苗获批预期）、智飞生物（母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）获批预期）、贝达药业（恩莎替尼获批预期）、健康元（吸入制剂获批预期）等。 10 月金股：片仔癀(600436.SH) 核心逻辑：1.公司三季度业绩有望加速，目前渠道库存优良；2.公司的稀缺性（品种双绝密，原料资源属性）与独特内涵赋予估值长支撑，在医保控费下相对优势明显；3.日化业务持续兑现高增长，体现出公司“一核两翼”战略取得良好突破。我们预计 19-21 年公司 EPS 分别为 2.39、3.02、3.79 元，看好公司持续的发展，维持“增持评级”。 10 月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整，推荐逻辑见表 1） 健康元，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等 -19%-13%-7%-1%5%11%17%23%2018-102019-022019-06医药生物沪深30022775006/43348/20191010 16:40 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 表 1：月度金股与稳健组合核心逻辑 推荐公司 核心逻辑 股价催化剂 风险因素 联系人 健康元 (600380.SH） 公司持续加大研发投入，2018 年研发费用达到 7.08 亿元，同比增长 34.13%。除了丽珠单抗方面稳步推进研发管线外，公司的吸入制剂产品值得重点期待。呼吸系统疾病已成为国内仅次于心脑血管的第二大疾病，其中慢性疾病主要包括哮喘和慢阻肺，患者人群大，吸入制剂是主流的用药。公司拥有以首席科学家金方为核心的吸入制剂的精英研发团队，在吸入制剂技术方面积累丰富。在管线方面，复方异丙托溴铵吸入溶液获批，成为公司首个呼吸制剂产品，迈出了关键第一步，公司在吸入制剂的布局处于领先地位，未来有望成为行业的领军企业。除了重点布局的吸入制剂平台外，公司还力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台，为长期发展奠定了坚实的基础。我们看好公司吸入制剂发展潜力，预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.46、0.55 及 0.64元，对应估值分别为 19、16 及 14 倍，维持“买入”评级。 研发进度加快 呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期 潘海洋 迈克生物(300463.SZ) 1、产品线齐全丰富，目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品，抗风险能力高；2、化学发光产品线（A 股只有 2 家有规模企业），预计未来 3 年保持 50%复合增速，发光试剂毛利水平约为 80-90%，高毛利产品的高增长带来利润增厚。2018 年预计 300 速发光仪和 800 速生化仪推入市场销售，加大其在生化和发光的竞争优势，发光增长提速；3、传统产品增长高于行业增长，打包效应初现，目前已经有超过 300 家集采医院，包括一些大三甲。一季报预告显示公司 2019 年开头业绩增长势头强，我们预计 19-21 年 EPS 分别为 0.98/1.26/1.64元/股，，维持买入评级。