2019年钢铁行业四季度投资策略：《限产利于资源平衡》

刘彦奇（钢铁行业分析师） SAC号码： S0850511010002 2019年10月11日 《限产利于资源平衡》 ——2019年钢铁行业四季度投资策略 证券研究报告 （中性，维持） 22793997/43348/20191012 08:58概要 1.2019年至今钢材消费增速较高 2.供给仍略大于需求 3.预计需求将会变弱 4.限产将决定采暖季行情 5.预计钢企盈利仍能维持一段时间 6.维持行业中性投资评级 7.风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22793997/43348/20191012 08:583 粗钢 钢材 钢筋（螺纹） 线材 2011-12-31 10.09% 6.55% 17.66% 15.81% 2012-12-31 7.28% 4.53% 13.84% 8.94% 2013-12-31 12.05% 12.32% 17.58% 9.49% 2014-12-31 2.63% -3.06% 4.45% -0.26% 2015-12-31 -2.13% -5.39% -5.12% -5.26% 2016-12-31 1.85% 1.30% -1.72% -2.65% 2017-12-31 -5.42% 8.19% -0.40% -5.98% 2018-12-31 11.63% 20.27% 4.88% 16.25% 2019前8月 11.79% 8.45% 22.11% 12.94% 表：我国钢材主要统计品种的表观消费增速（截至2019年8月） 资料来源：Mysteel、海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年前8个月粗钢表观消费增速高达11.79%，创过去6年新高，钢筋表观消费增速则创过去10年新高。我们认为这显示2019年截至目前下游消费较好。 1. 2019年至今钢材消费增速较高 22793997/43348/20191012 08:58图：2009年以来我国螺纹线材合计消费占全部钢材消费比例 资料来源：Mysteel、海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 建筑用钢增速明显高于制造业用钢。2019年前8个月钢材消费增8.45%，而螺纹增22%，线材增13%，制造业用钢增速则较小。 28%29%30%31%32%33%34%35%36%Jan-09Jan-11Jan-13Jan-15Jan-17Jan-19螺线消费占总钢材消费比例1. 2019年至今钢材消费增速较高 22793997/43348/20191012 08:58图：不同领域投资增速（%） 资料来源：万得、海通证券研究所 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年前8个月，在投资领域，房地产投资是需求绝对主力。制造业和基建投资增速都较低，只有房地产投资增速高达10.5%。 0510152025Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19固定资产投资:累计同比房地产投资:累计同比制造业投资:累计同比基础投资:累计同比1. 2019年至今钢材消费增速较高 22793997/43348/20191012 08:58图：房地产投资分项增速（%） 资料来源：万得、海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 房地产建筑工程投资增速较高，但安装工程增速却一路下行，我们认为滚动开发是房地产拉动建筑钢材需求的主因。 (25)(15)(5)5152535455565Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比房地产开发投资完成额:安装工程:累计同比房地产开发投资完成额:设备工器具购臵:累计同比房地产开发投资完成额:其他费用:累计同比1. 2019年至今钢材消费增速较高 22793997/43348/20191012 08:58图：五大钢材品种合计社会库存与132城螺纹库存同比增速 资料来源：Mysteel、海通证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8月份五大钢材品种合计库存仍有约40%的增速，此后经过减产，9月末仍有约10%的增速，显示虽需求很好，但供给能力也足够。 2. 供给仍略大于需求 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19五大钢材品种社会库存同比132城螺纹库存同比22793997/43348/20191012 08:58图：全国与河北高炉开工率（%） 资料来源：Mysteel、海通证券研究所 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 高炉开工率仍有上升空间。 2. 供给仍略大于需求 405060708090100Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19全国163家样本钢厂高炉开工率河北72家样本钢厂高炉开工率22793997/43348/20191012 08:58图：粗钢日均产量的季节性下降（万吨） 资料来源：Mysteel、海通证券研究所 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 粗钢产量季节性下降。我们认为目前产量下降并非全部因为钢厂主动减产，部分是因为季节性需求下降。 2. 供给仍略大于需求 1902002102202302402502602702801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20132014201520162017201822793997/43348/20191012 08:58图：土地成交同比增速（%） 资料来源：万得、海通证券研究所 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 土地成交是一个比较敏感的先导指标，一般土地成交下降，房地产新开工也会下降。 3. 预计需求将会变弱 (40)(20)0204060Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19本年购臵土地面积:累计同比土地购臵费:累计同比本年土地成交价款:累计同比22793997/43348/20191012 08:58图：制造业PMI与工业利润总额增速 资料来源：万得、海通证券研究所 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 从PMI和工业利润看，我们预计制造业投资短期仍在低位，但基建在政策支持下可能小幅反弹。 3.预计需求将会变弱 47484950515253(20)(10)010203040506070Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19工业企业:利润总额:累计同比（%，左轴）制造业PMI（右轴）22793997/43348/20191012 08:58图：6大耗钢制造业收入同比（%） 资料来源：万得、海通证券研究所 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们预计制造业收入仍下滑或者维持较低位臵。 3.预计需求将会变弱 (10)(5)051015Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19金属制品收入:累计同比通用设备收入:累计同比专用设备收入:累计同比汽车收入:累计同比运输设备收入:累计