季度报告：天然橡胶20号胶，基本面乏善可陈，四季度胶价震荡依旧

能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title]基本面乏善可陈，四季度胶价震荡依旧 [Table_Rank]走势评级： 天然橡胶/20 号胶:震荡 报告日期： 2019 年 10 月 09 日 [Table_Summary] ★新兴产胶地产量释放较快，四季度主产国整体处于割胶旺季： 目前几个新兴产胶地的产量释放较快，除非出现极端天气，短期供给端仍不会出现明显收缩。从季节性角度，8 月之后主产国普遍进入割胶旺季，产量整体处年内偏高水平。而目前的原料价格仍不会导致大面积弃割现象的出现。气候方面，根据澳州气象局的最新气象模型监测结果，当前处于厄尔尼诺中性状态，短期再度发生厄尔尼诺/拉尼娜的概率很小。 主产国政策方面，与往年一样，在持续低迷的价格环境下，泰国政府仍在陆续出台各类提振胶价的预案或举措。实际上，泰国政府有关补贴胶农或者设定最低售价的举措反而会增加市场的供应量，虽然能够减少胶农的损失，但也提高了胶农对低价的承受力。提振胶价最有效的举措是增加橡胶消费和减少产量，但这两项目前均很难做到。今年的出口限制计划已经结束，对市场信心的提振作用微乎其微，泰国方面也表示不会延长出口限制计划的实施期限。 ★外需市场相对稳定，内需市场难有起色： 外需方面，受贸易摩擦的影响，目前我国对欧美市场的卡客车胎出口占比已经明显下滑，而中东、非洲、南美洲等新兴市场的出口增长较快。今年上半年国内轮胎行业整体出口表现尚可，值得注意的是，上半年的出口增量中有很大部分来自轮胎企业在美国再度加征关税前的集中出口，因此透支了部分未来需求，下半年我国的卡客车胎出口量或将稳中有降。我们对内需市场的观点与前期保持一致，即在缺乏重大政策利好刺激的情况下，内需市场难有起色。 ★四季度将延续进口驱动较弱的局面，短期库存仍难有效去化： 从季节性角度，四季度国内库存量会出现季节性增长。但基于基差和国内需求情况，预计四季度天然橡胶（含混合胶）进口驱动较弱的情况还会延续，因此累库存情况不会很严重。整体来看，当前国内外库存仍未得到有效去化。 ★投资建议： 我们判断四季度橡胶基本面依然乏善可陈，并且在新的突出矛盾未出现之前，预计价格也难走出震荡行情。RU2001 或继续在【11000,12000】元/吨，NR2002 或继续在【9500,10000】元/吨持续震荡。跨品种套利方面，RU2001 与 NR2002 的价差再度扩大到 1850 元/吨以上时，可以执行多 NR2002 空 RU2001 的操作。 ★风险提示： 主产国出现极端气候。 [Table_Analyser]曹璐 高级分析师（能源化工） 从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049 Tel: 8621-63325888-3521 Email: lu.cao@orientfutures.com 主力合约行情走势图（RU） [Table_Report]主力合约行情走势图（NR） 季度报告——天然橡胶/20 号胶 季度报告 2019-10-09 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、三季度胶价走势波澜不惊，持续窄幅震荡态势 ......................................................................................................... 4 2、四季度主产国整体处于割胶旺季 ................................................................................................................................ 4 3、外需市场相对稳定，内需市场难有起色 .................................................................................................................... 7 3.1、欧美市场卡客车胎出口份额下滑明显，后续出口或稳中有降 ............................................................................... 7 3.2、内需市场增量有限，缺乏重大政策利好刺激 .......................................................................................................... 9 4、四季度将延续进口驱动较弱的局面，短期库存仍难有效去化 ................................................................................ 11 5、投资建议.................................................................................................................................................................... 13 6、风险提示.................................................................................................................................................................... 14 季度报告 2019-10-09 3 期货研究报告 图表目录 图表 1：沪胶期现货价格走势 .................................................................