汽车及零部件行业：19年9月份交强险数据解读

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 10 月 17 日 汽车及零部件 19 年 9 月交强险数据解读 行业动态行业近况 银保监会数据显示，19 年 9 月，狭义乘用车交强险上牌量为 168 万台，同比下降 7.2%，环比上升 16.4%。1-9 月狭义乘用车上牌量累计为 1,467 万台，同比下滑 3.5%。 评论 国五促销透支影响淡化，国五、国六地区上牌量表现趋同。9 月国五、国六地区交强险上牌数据分别同比-7.3%和-6.9%，二者差距较前两月明显收窄，国六地区逐渐走出前期降价清库带来的透支影响。而省份之间的分化依然存在，其中，一线城市和部分沿海地区改善明显，北京、上海、天津、浙江、福建和广东 9 月上牌量同比分别：+24.4%/-8.3%/-4.2%/-3.8%/-4.6%/-0.2%，整体表现较好。 奔驰、宝马保持强劲；大众上牌量同比转正。分品牌来看，豪华车方面，奔驰、宝马保持了市场领先地位，9 月上牌量增速分别达 20.7%和 12.4%；合资品牌基本延续了前期趋势，主要看点是大众上牌量转正，9 月同比+6.5%。此外，日系表现最强，本田延续双位数增长，丰田实现正增长，日产和三菱仅低个位数下滑；美系和韩系品牌 9 月降幅基本在 10-20%之间，福特尚未见回暖（-40%）；欧系品牌表现垫底，除斯柯达外，标致、雪铁龙和菲亚特降幅都达 50%。9 月自主品牌整体延续下滑趋势，但品牌之间略存差异，吉利、长安、上汽自主和五菱降幅缩窄至个位数；但长城、传祺同比依然下降 17.6%和 18.7%；众泰、江淮两大弱势品牌延续前期断崖式降幅。 9 月终端库存继续温和提升。库存方面，9 月整车厂批发与终端上牌差为 22 万台，终端库存持续温和提升，三季度终端库存累计增加 55 万台，目前终端库存依然在合理健康水平。分品牌看，上汽系库存整体有所提升，此外，江淮、长城等自主品牌也进行了补库；而景气度较高的日系和豪华品牌库存反而有所下降。 估值与建议 乘用车板块，我们建议关注尾部品牌逐步出清带来的投资机会，看好长安汽车，建议关注东风和长城。零部件板块，三季度受益于下游补库存，业绩降幅整体预计将会收窄，看好细分市场龙头以及估值较低的公司，包括均胜、继峰、华域、敏实、星宇和福耀等。 风险 乘用车销量复苏持续低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 奉玮 分析员 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 wei.feng@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 长安汽车-A 跑赢行业 11.30 N.M. 18.0 均胜电子-A 跑赢行业 20.00 18.3 17.2 继峰股份-A 跑赢行业 14.00 16.8 14.8 华域汽车-A 跑赢行业 26.00 11.4 10.6 星宇股份-A 跑赢行业 90.00 27.2 20.8 福耀玻璃-A 跑赢行业 27.00 17.6 14.6 东风集团-H 跑赢行业 9.40 4.3 4.2 敏实集团-H 跑赢行业 30.60 14.7 11.9 长城汽车-H 中性 6.35 9.9 9.4 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 •耐世特-H | 通用员工罢工或拖累公司 4Q 业绩 (2019.10.16)•长安汽车-A | 自主料已实现盈利 福特仍面临挑战(2019.10.14)•汽车及零部件 | 终端需求仍弱 警惕价格下移(2019.10.14)•长城汽车-A | 销量持续大幅增长 尾部出清利好龙头(2019.10.11)•吉利汽车-H | 明星车型驱动环比增长，产品组合持续稳健 (2019.10.10)•汽车及零部件 | 提高地税占比 改善用车环境(2019.10.10)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 881001121241361482018-102019-012019-042019-072019-10相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 10 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19 年 9 月，狭义乘用车上牌量为 168 万台，同比下降 7.2%，环比上升 16.4%。本月狭义乘用车批发量为 190 万台，同比下滑 6.0%，环比上升 17.2%。1-9 月狭义乘用车上牌量累计为 1,467 万台，同比下滑 3.5%。 图表 1: 狭义乘用车零售销量与交强险上牌数对比 资料来源：银保监会、乘联会、中金公司研究部 国五促销透支影响淡化，国五、国六地区销量表现趋同。9 月国五、国六地区交强险上牌数据分别同比-7.3%和-6.9%，二者差距较前两月明显收窄，国六地区逐渐走出前期降价清库带来的透支影响。而省份之间的分化依然存在，其中，一线城市和部分沿海地区改善明显，北京、上海、天津、浙江、福建和广东 9 月上牌量同比分别：+24.4%/-8.3%/-4.2%/-3.8%/-4.6%/-0.2%，整体表现较好。 190 168 050100150200250300350201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909批发数 交强险数 (万辆) 中金公司研究部: 2019 年 10 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 2: 2019 年分地区交强险上牌表现 省市 国六实施情况 2019年 1-2 月 2019 年 3 月 2019 年 4 月 2019 年 5 月 2019 年 6 月 2019 年 7 月 2019 年 8 月 2019 年 9 月 安徽 国六地区 0.5% -14.6% -4.8% 8.7% 61.7% -8.3% -15.9% -14.3% 北京 -3.5% 27.7% 2.9% 8.2% 57.0% 10.4% 5.6% 24.4% 山东 3.9% -6.2% 1.6% 4.6% 58.9% -13.0% -19.9% -7.5% 广东 -7.3% 1.6% 2.0% 4.0% 26.4% -12.8% -15.3% -0.2% 上海 2.5% 4.7% -11.7% 4.0% 49.5% -7.0% -26.2% -8.3% 陕西 12.8% 0.8% -7.2% 3.7% 65.4% -13.8% -24.3% -10.3% 江苏 -0.4% -15.5% -7.8% 3.6% 55.1% -8.1% -21.9% -10.3% 四川 -1.6% -15.2% -7.3% 0.4% 55.7% -8.1% -19.3% -10.6% 河南 -2.2% -11.8% -12.0% 0.2% 44.9