债市观察：数据走弱、增量政策不及预期，利率整体下行

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 数据走弱、增量政策不及预期，利率整体下行 证券研究报告 2024 年 10 月 19 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：产需超预期修复，失业率季节性下降——9 月经济数据点评-固定收益点评 20241018》 2024-10-18 2 《固定收益：10 月第二周理财存续规模小幅回升-理财/基金高频数据跟踪（2024-10-17）》 2024-10-17 3 《 固 定 收 益 ：天 风总 量 每周 论 势2024 年第 36 期-天风总量联席解读 （2024-10-16）》 2024-10-16 债市观察 20241019 每周高频追踪（20241019）： 本周资金面整体均衡，经济数据略超预期，但出口、金融数据以及住建部增量政策不及预期，利率整体下行。周一，逆回购小额净投放，资金面均衡，市场担忧财政超预期，叠加权益市场表现较好，收益率上行，下午公布的出口、金融数据不及预期，全天利率下行；周二，权益市场走弱，股债跷跷板下，全天利率下行；周三，公开市场大额净回笼，资金面边际收敛，市场担忧住建部发布会，全天利率上行；周四，资金面均衡，发布会增量政策不及预期，叠加权益市场走弱，全天利率下行；周五，资金面均衡，上午公布的经济数据略超预期，潘行长在 2024 年金融街论坛年会提到年底前可能降准、调降 LPR，叠加权益市场持续上涨，全天利率上行。 全周来看，10 年期国债收益率下行 2.3BP 至 2.12%，10 年国开债收益率下行 2.5BP 至 2.20%。1 年与 10 年国债期限利差收窄 3.8BP 至 68.8BP，1 年与 10 年国开债期限利差收窄 1.0BP 至 48.6BP。 本周央行公开市场净回笼 3247 亿元，资金面整体均衡。 本周美元指数上行至 103.46；本周美元兑人民币中间价上行至 7.1274。本周海外主要债券收益率分化。10 年 美债到期收益率较上周持平， 为4.08%，10 年德债到期收益率较上周下行至 2.26%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 一级市场：下周地方债净融资额 3429.45 亿元 .......................................................................... 3 2. 二级市场：本周国债、国开债利率下行，利差收窄.................................................................. 5 3. 流动性观察：资金面整体均衡 .......................................................................................................... 6 4. 海外观察：海外主要债券收益率分化 ............................................................................................ 7 图表目录 图 1：地方债发行与到期情况 ................................................................................................................. 3 图 2：国债发行与到期情况 ..................................................................................................................... 3 图 3：10 年期国债收益率下行 2.3BP 至 2.12% ................................................................................... 5 图 4：10 年国开债收益率下行 2.5BP 至 2.20% ................................................................................... 5 图 5：1 年与 10 年国债期限利差收窄 3.8BP 至 68.8BP................................................................... 5 图 6：1 年与 10 年国开债期限利差收窄 1.0BP 至 48.6BP .............................................................. 5 图 7：银行间国债日均成交 3231 亿元................................................................................................. 6 图 8：银行间金融债日均成交 4974 亿元 ............................................................................................ 6 图 9：R001 季节性变化 ............................................................................................................................ 6 图 10：DR007 季节性变化 ....................................................................................................................... 6 图 11：逆回购投放与到期规模............................................................................................................... 6 图 12：MLF+TMLF 投放与到期规模 .................................................................................................