有色金属行业-海外季报：2024Q3英美资源铜产量同比下降13%至18.13万吨，2024年全年产量指引保持不变为73-79万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2024Q3 英美资源铜产量同比下降 13%至 18.13 万吨，2024 年全年产量指引保持不变为 73-79 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 铜矿业务 1. 生产经营情况 2024Q3，英美资源的铜产量同比下降 13.4%至 18.13 万吨，环比下降 7.5%，这是由于计划关闭规模较小且成本较高的 Los Bronces 工厂，但 El Soldado 的铜矿品位较高，部分抵消了这一影响。随着品位和回收率的提高，秘鲁 Quellaveco 的铜产量预计将在第四季度增加。 2024Q3，公司铜销量同比下降 18%至 17.32 万吨，环比下降19%。 1）智利地区：智利的铜产量同比下降 7%至 11.26 万吨，环比下降 6%，主要受到 Los Bronces 工厂计划关闭的影响，该工厂已投入维护和保养。 Collahuasi 矿区：英美资源集团在该矿区的权益铜产量保持稳定，为 6.47 万吨，受益于较高的矿石品位和处理量，但铜回收率略有下降。当前矿区仍在不同采矿阶段之间过渡，预计低品位库存的处理将持续到 2025 年。 Los Bronces 矿区：产量同比下降 20%至 3.66 万吨，原因是 7 月底，规模较小且成本更高的 Los Bronces 工厂（占工厂总产能的 40%）按照计划和先前指引的那样进行了维护和保养。当前矿山阶段导致的品位较低和矿石硬度较高的持续特征将继续影响运营，直到矿山的下一阶段，预计品位会更高，矿石会更软。如前所述，该阶段的开发工作正在进行中，预计将从 2027 年初开始使生产受益。 El Soldado 矿区：产量同比增长 16%至 1.13 万吨，得益于计划中的较高矿石品位（0.95% vs. 0.60%），但处理量略有减少，部分原因在于工厂出现了非计划性停工。 2）秘鲁地区：Quellaveco 矿区产量同比下降 21%至 6.87 万吨，环比下降 9%。尽管矿区的处理量创新高，但因矿石品位较低（0.70% vs. 0.93%）导致产量下降。预计第四季度品位将按先前计划提高。随着粗粒回收厂的不断改进，回收率也有望环比提高。 2. 销售价格 2024 年前三季度，公司铜的平均实现价格为 421 美分/磅，同比上涨 9%。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|2024H1 英美资源归属于股东的亏损为6.72 亿美元，主要原因是 Woodsmith（作物营养）确认的 16 亿美元减值》 2024.07.29 2.《行业点评|英美资源 2024Q2 铜产量同比下降 6%至 19.57 万吨，2024 年产量指引保持不变为 73-79万吨》 2024.07.20 3.《行业点评|英美资源发布 2023 年四季度经营情况报告，2024 年产量指引保持在 73-79 万吨》 2024.02.24 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 27 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1）智利区域：2024 年截至 9 月 30 日的平均实现价格为 426 美分/磅，其中包括 5.64 万吨铜暂定价格为平均 443 美分/磅。 2）秘鲁区域：2024 年截至 9 月 30 日的平均实现价格为 414 美分/磅，其中包括 5.3 万吨铜暂定价格为平均 427 美分/磅。 3. 2024 年指引 2024 年全年铜产量指引保持不变，预计在 73-79 万吨之间（智利 43-46 万吨，秘鲁 30-33 万吨）。因 Los Bronces 老旧工厂于第三季度末停产，智利地区产量集中在上半年，且受水资源供应的影响较大。秘鲁地区的产量集中在下半年，随着矿区进入较高品位的开采区域。 2024 年单位成本指引为约 157 美分/磅（智利约 190 美分/磅，秘鲁约 110 美分/磅），尽管智利汇率走弱为今年迄今为止的成本提供了有利影响。 ►其余业务 1. 铁矿石 2024Q3，铁矿石产量达 1574 万吨，同比增加 2%，环比增加1%。Minas-Rio 矿区创下季度产量新高，增长 11%；而 Kumba矿区则受制于第三方物流限制，产量同比下降 3%，为 944 万吨，部分抵消了产量增长。10 月，巴西反垄断监管机构批准了 Serpentina 与淡水河谷的交易，该交易有望在第四季度完成。 2024 年前三季度，公司铁矿石的平均实现价格为 90 美元/湿吨（FOB），同比下跌 17%。 2024 年产量指引：全年产量目标保持不变，为 5800-6200 万吨（Kumba 3500-3700 万吨，Minas-Rio 2300-2500 万吨）。Kumba 产量取决于第三方铁路和港口的可用性和性能。 2024 年单位成本指引保持不变，约 37 美元/吨（Kumba 约 38美元/吨，Minas-Rio 约 35 美元/吨）。 2、镍 2024Q3，镍产量同比增加 6%至 9900 吨，环比减少 1%，反映出 Barro Alto 矿区在运营稳定性方面的持续改善。 2024 年截至 9 月 30 日的平均实现价格为 6.93 美元/磅，同比下跌 16%。 全年产量指引已上调至 3.8-3.9 万吨（之前为 3.6 - 3.8 万吨），反映出强劲的运营业绩。 由于产量增加，2024 年单位成本指引已下调至约 530 美分/磅（之前为约 550 美分/磅）。 3、锰 2024Q3，锰矿石产量为 40.6 万吨，同比下降 60%，环比下降55%。本季度产量的大幅下降主要是由于 3 月中旬热带气旋Megan 的影响，澳大利亚业务持续暂停运营。天气事件造成大 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 面积洪水和关键基础设施严重受损。运营恢复工作的重点是重建关键服务，排干目标矿坑的水，6 月起逐步恢复采矿活动。2024 年 9 月继续对关键基础设施进行投资，其中包括连接北部矿坑和初级选矿厂的关键桥梁以及码头基础设施。 4、铂族金属（PGM） 2024Q3，英美资源的铂族金属（PGM）总产量为 922,000 盎司，同比下降 10%，环比持平，反映出公司在本季度面临的不同矿区产量波动情况。自有矿产量下降 17%至 552,000 盎司，主要是由于 2023Q4 出售了 Kroondal 矿。扣除 Kroondal 的影响，自有矿区产量同比下降 9% ，原因是 Mogalakwena 和 Amandelbult 产量下降，部分抵消了 Unki 产量的提高。 2024 年截至 9 月 30 日，英美资源的铂族金