零售周观点：梳理国家生育政策及各地区生育配套措施，关注母婴赛道标的

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 梳理国家生育政策及各地区生育配套措施，关注母婴赛道标的 2024 年 10 月 27 日 ➢ 梳理国家生育政策及各地区生育配套措施，关注母婴赛道标的。1）国家生育政策：党的十八届三中全会决定启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策；党的十八届五中全会决定全面实施一对夫妇可以生育两个孩子的政策；2021 年中共中央、国务院印发《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，开始实施三孩生育政策及政策支持措施。①建立生育补贴制度，在目前各地普遍做法的基础上，整合各种补贴形式，逐步提高补贴水平，与生育保险覆盖范围的扩大协同推进，形成广泛覆盖的家庭育儿支持基本制度，提高生育、养育、教育成本公共化水平。②提高基本生育和儿童医疗公共服务水平，提高生育全程基本医疗保健服务能力，扩大辅助生殖技术服务资源，完善母婴健康、生殖健康和儿童健康服务体系。③完善生育休假制度，包括制定产假、育儿假、陪护假、哺乳假法规和管理办法，创造育儿友好的就业环境。④加大个税抵扣力度，具体办法可以从提高抵扣的照护婴幼儿年龄和提高抵扣比例两方面着手。⑤加强普惠育幼服务体系建设，增强普惠性服务的战略性投入，加大对家庭婴幼儿照护支持和早期发展指导，完善家庭育儿支持服务体系，支持用人单位办托、社区嵌入式教育、家庭托育点等多种模式发展。2）各地方生育配套措施：各地方政府从就业环境、经济补助、住房优惠等方面推出配套措施，多措并举降低生育成本。例如在生育补贴方面，河南郑州对新生儿入户郑州的一孩、二孩、三孩及以上家庭分别一次性发放 2000 元、5000 元、15000 元育儿补贴；在产假及育儿假方面，四川省产假最长为 188 天，其他省份产假平均为 158 天，浙江省、内蒙古自治区和西藏自治区按照生育孩次，平均二孩延长 60 天，三孩延长 90 天；住房方面，江苏海安规定在市场价格基础上，二孩家庭享有 400 元/㎡购房优惠，三孩家庭享有 600 元/㎡的优惠，甘肃临泽对二孩、三孩家庭购房给予政府补助。 ➢ 裕元集团发布 24Q1-Q3 盈利公告，预计归母净利润同比+140%~145%。裕 元 集 团 预 计 24Q1-Q3 实 现 归 母 净 利 润 为 3.30~3.37 亿 美 元 ， 同 比+140%~145% ， 预 计 24Q3 归 母 净 利 润 为 1.46~1.53 亿 美 元 ， 同 比+170%~183%。利润变动主要因全球鞋履行业进一步常态化，品牌客户对集团供应的鞋履产品需求大幅提升，其制造业务订单满载而逐季转强，带动集团制造业务毛利率稳健增长。集团在 24Q1-Q3 内无产能调整的相关费用，而 23 年同期因产能调整有一次性费用约 0.31 亿美元。连同本期间出售联营公司的部分权益产生的一次性收益约 0.24 亿美元，对利润带来正面贡献。集团继续平衡需求与订单排程，灵活调度产能并落实有序加班计划，加之今年以来新增产能稳步提升，持续促进整体产能利用率及生产效率的提高。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、科思股份、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③医美板块，推荐锦波生物、谨慎推荐江苏吴中，推荐昊海生科、爱美客、朗姿股份、美丽田园。④珠宝板块，推荐老铺黄金、潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金、菜百股份、曼卡龙、周大福。⑤纺服板块，织造端推荐裕元集团、华利集团、伟星股份，建议关注申洲国际、新澳股份，品牌端推荐报喜鸟、比音勒芬，建议关注海澜之家、波司登。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期、行业竞争格局恶化、终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 216.79 6.91 7.84 8.72 31 28 25 推荐 300957.SZ 贝泰妮 53.15 1.52 2.20 2.49 35 24 21 推荐 603605.SH 珀莱雅 95.27 3.94 4.85 5.96 24 20 16 推荐 688363.SH 华熙生物 60.69 1.48 1.78 2.24 41 34 27 推荐 600315.SH 上海家化 17.31 0.74 0.84 0.99 23 21 17 推荐 300740.SZ 水羊股份 13.91 0.78 0.92 1.06 18 15 13 推荐 600223.SH 福瑞达 7.23 0.36 0.43 0.54 20 17 13 推荐 300592.SZ 华凯易佰 12.95 0.92 1.12 1.38 14 12 9 推荐 600415.SH 小商品城 10.74 0.51 0.57 0.83 21 19 13 推荐 301101.SZ 明月镜片 26.78 0.88 0.99 1.19 30 27 23 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.四大化妆品集团财报跟踪：宝洁 FY25Q1：大中华区销售额下滑，SK-II 持续承压-2024/10/22 2.零售周观点：9 月社零总额同比增长 3.2%，高于市场预期-2024/10/20 3.零售周观点：宝尼达二代及 Sculptra 获 NMPA 批准上市，孩子王与辛选控股设立合资公司-2024/10/14 4.零售周观点：复盘历次牛市商贸零售板块表现，关注板块顺周期机会-2024/10/08 5.零售周观点：多项政策利好落地，关注超跌反弹机会-2024/10/01 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2024.10.21-20