公司点评：持续高分红回报股东，关注Q4报到率及订单量

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 27 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：杨仁文S0350521120001yangrw@ghzq.com.cn证券分析师：谭瑞峤S0350521120004tanrq@ghzq.com.cn[Table_Title]持续高分红回报股东，关注 Q4 报到率及订单量——行动教育（605098）公司点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M行动教育8.0%15.7%2.9%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）36.4552 周价格区间（元）30.16-56.00总市值（百万）4,346.70流通市值（百万）4,346.70总股本（万股）11,925.11流通股本（万股）11,925.11日均成交额（百万）86.25近一月换手（%）2.31相关报告《行动教育（605098）2023 年年报点评报告：大客户战略成果显现，合同负债历史新高（买入）*教育*姚蕾，谭瑞峤》——2024-04-19事件:2024 年 10 月 23 日，公司公告 2024 年三季报，3Q2024 实现收入 1.73亿元，yoy+0.27%，归母净利润 0.58 亿元，yoy+5.74%，扣非净利润0.49 亿元，yoy-15.19%。公司计划每 10 股分红 5 元，合计分红 0.6 亿元，分红率 91.32%。投资要点:市场景气度影响下 3Q2024 毛利下滑、业绩增速放缓，首次三季度分红，分红率超 90%（1）收入端，公司 3Q2024 实现营业收入 1.73 亿元，yoy+0.27%，qoq-30.24%，三季度为公司传统业务淡季，因此收入环比下滑，3Q2023 受益于大客户战略驱动，基数较高，因此同比持平。（2）毛利端，公司 3Q2024 实现毛利润 1.31 亿元，yoy-4.99%，qoq-33.1%，毛利率 75.38%，同比-4.17pct，我们认为主要由于 Q3 业务结构变化引起。（3）费 用 端 ， 公 司 3Q2024 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为29.39%/12.74%/2.43%，同比分别+2.13/+4.22/-1.6pct，销售费用率提高主要由于 3Q2024 举办了第 8 届企业家校长节等活动，3Q2024 期间费用率整体同比提升 1.89pct。（4）净利端，公司 3Q2024 实现归母净利润 0.58 亿元，yoy+5.74%，qoq-47.94%，归母净利率 33.68%，同比+1.74pct，毛利率下滑、期间费用率提升的同时，归母净利率实现同比提升，主要来自①其他收益占收入比重同比提升 5.29pct；②公允价值变动收益占收入比重同比提升 2.36pct。公司 3Q2024 实现扣非净利润0.49 亿元，yoy-15.19%，扣非净利率 28.48%，同比-5.19pct，扣非净利润下滑主要由毛利率下滑、费用率提升引起。非经常损益主要为政府补助 920 万元，去年同期非经为-300 万元。（5）3Q2024 实收现金同比下滑、合同负债同比增速放缓。3Q2024销售商品、提供劳务收到的现金1.43亿元，同比-24.3%。3Q2024合同负债 9.65 亿元，同比增长 10.16%，环比下滑 3.61%，我证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2们认为主要受到市场景气度影响。（6）公司首次进行三季度分红，计划每 10 股分红 5 元，合计分红0.6 亿元，分红率 91.32%。盈利预测和投资评级：公司为企业管理培训行业龙头，战略方向清晰、产品质量优秀，中长期看好公司规模和业绩增长，短期内受到市 场 景 气 度 影 响 增 速 放 缓 ， 我 们 下 调 2024-2026 年 收 入 至8.02/9.63/11.47 亿 元 ， 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为2.58/3.03/3.62 亿元，对应 PE 分别为 17/14/12x，维持“买入”评级。风险提示：解禁减持风险、市场竞争加剧风险、招生人数不及预期风险、产品表现不及预期风险、讲师流失风险等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）6728029631147增长率(%)49192019归母净利润（百万元）219258303362增长率(%)98181719摊薄每股收益（元）1.842.162.543.04ROE(%)23263036P/E20.7316.8514.3412.01P/B4.754.324.304.29P/S6.775.424.513.79EV/EBITDA12.6110.177.965.98资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：行动教育盈利预测表证券代码：605098股价：36.45投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE23%26%30%36%EPS1.862.162.543.04毛利率78%77%77%77%BVPS8.128.448.478.51期间费率36%36%37%37%估值销售净利率33%32%31%32%P/E20.7316.8514.3412.01成长能力P/B4.754.324.304.29收入增长率49%19%20%19%P/S6.775.424.513.79利润增长率98%18%17%19%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.330.370.400.43营业收入6728029631147应收账款周转率7864.949641.13——营业成本146184220259存货周转率51.9649.2043.6043.24营业税金及附加4567偿债能力销售费用178216270321资产负债率54%55%59%63%管理费用91116135161流动比1.661.681.601.54财务费用-26-42-47-54速动比1.641.661.581.51其他费用/（-收入）29344149营业利润259306359429资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-1-1-1-1现金及现金等价物1798195922132512利润总额257305358428应收款项1445所得税费用37465464存货净额3556净利润220259305364其他流动资产21253136少数股东损益1122流动资产合计1823199322532560归属于母公司净利润219258303362固定资产164158151144在建工程9865现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E无形资产及其他100979592经营活动现金流454352532630长期股权投资0001净利润219258303362资产总计2096225625062801少数股东损益1122