中小盘信息更新：三季度业绩稳健增长，全年业绩增长可期

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 华测导航（300627.SZ） 2024 年 10 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/10/25 当前股价(元) 36.97 一年最高最低(元) 42.49/21.45 总市值(亿元) 202.62 流通市值(亿元) 167.42 总股本(亿股) 5.48 流通股本(亿股) 4.53 近 3 个月换手率(%) 111.25 《业绩快速增长，海外市场拓展进入收获期—中小盘信息更新》-2024.8.12 《公司发布中报预告，市场开拓成果显现—中小盘信息更新》-2024.7.10 《下游应用场景开花结果，导航定位龙头稳健前行—中小盘信息更新》-2024.4.26 三季度业绩稳健增长，全年业绩增长可期 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 赵旭杨（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002  公司发布 2024 年三季报，业绩保持稳健增长 2024 年前三季度，公司实现营业收入 22.68 亿元，同比增长 24.22%，实现归母净利润 3.90 亿元，同比增长 37.84%。公司是国内高精度卫星导航定位领先企业，业绩有望持续稳健增长，基于此，我们维持公司 2024-2025 年业绩预测并小幅上调公司 2026 年业绩预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润 5.95/7.59/9.51 亿元（2024-2026 年原值为 5.95/7.59/9.50 亿元），对应 EPS 分别为 1.09/1.39/1.74 元/股，对应当前股价 PE 分别为 34.1/26.7/21.3 倍，维持“买入”评级。  规模效应不断凸显、内部管理能力持续提升，公司盈利能力持续增强 2024 年前三季度，公司单季度收入分别为 6.17/8.67/7.83 亿元，同比增长 20.53%、24.57%、26.90%，营收实现持续高增长；单季度归母净利润分别为 1.03/1.48/1.38亿元，同比增长 30.35%、53.28%、29.42%。盈利能力方面，公司 2024 年前三季度毛利率与净利率为 59.18%/16.96%，同比+0.81pct/+1.83pct，其中净利率连续三个季度增长，盈利能力持续增强。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.04%/7.54%/16.86%/0.34%，同比变动-1.44pct/-0.65pct/+0.02pct/+0.02pct，公司规模效应不断凸显以及内部管理能力持续提升，费用管控能力逐步增强，整体期间费用率同比减少 2.05pct。  下游应用场景开拓成果显著，海外+低空经济+自动驾驶打开空间 公司围绕高精度定位技术积极拓展行业应用，在农场自动化、地质灾害监测、自动驾驶等行业持续深耕，塑造产品与品牌优势，下游应用场景拓展成果显现。海外业务方面，2024 年上半年公司海外市场营收已经达到 4.45 亿元，同比增长34.98%，同时公司海外业务毛利率为 67.29%，随海外市场开拓进入收获期，有望拉动公司业绩向上。自动驾驶方面，公司车规级组合导航产品获得多家车企定点，部分实现批量交付，助力车企自动驾驶能力提高；此外公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作。公司积极发展低空经济业务，可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，打开成长空间。  风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,236 2,678 3,525 4,576 5,791 YOY(%) 17.5 19.8 31.6 29.8 26.6 归母净利润(百万元) 361 449 595 759 951 YOY(%) 22.7 24.3 32.4 27.7 25.2 毛利率(%) 56.6 57.8 57.3 57.2 57.5 净利率(%) 16.1 16.6 16.8 16.4 16.2 ROE(%) 14.0 14.6 17.1 18.6 19.4 EPS(摊薄/元) 0.66 0.82 1.09 1.39 1.74 P/E(倍) 56.1 45.1 34.1 26.7 21.3 P/B(倍) 8.0 6.7 5.9 5.0 4.2 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3033 3371 4490 5307 6770 营业收入 2236 2678 3525 4576 5791 现金 1088 1233 1623 2106 2665 营业成本 970 1131 1506 1960 2459 应收票据及应收账款 763 837 1222 1413 1917 营业税金及附加 17 15 23 28 37 其他应收款 71 68 115 123 178 营业费用 447 529 676 869 1100 预付账款 52 41 82 78 124 管理费用 184 197 251 295 381 存货 425 486 727 852 1129 研发费用 403 462 610 795 1007 其他流动资产 633 706 722 736 757 财务费用 -15 -1 -9 -2 1 非流动资产 985 1041 1117 1221 1352 资产减值损失 -5 -14 -18 -19 -13 长期投资 58 66 83 99 114 其他收益 131 128 122 127 127 固定资产 620 597 632 700 799 公允价值变动收益 -7 9 1 5 3 无形资产 174 158 156 141 124 投资净收益 24 17 20 19 20 其他非流动资产 132 219 245 281 314 资产处置收益 4 0 1 2 2 资产总计 4018 4412 5607 6528 8121 营业利润 349 456 593 765 946 流动负债 1213 1171 1986 2326 3151 营业外收入 7 5 4 5 5 短期借款 115 117 606 773 1211 营业外支出 3 4 4 5 4 应付票据及应付账款 485 475 675 831 1095 利润总额 353 457 593 765 947 其他流动负债 613 580 706 723 8