建筑材料行业周报：牛市仍需房地产产业链表现

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告建筑材料行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师戴铭余SAC：S1350524060003daimingyu@huayuanstock.com王彬鹏SAC：S1350524090001wangbinpeng@huayuanstock.com郦悦轩SAC：S1350524080001liyuexuan@huayuanstock.com联系人唐志玮tangzhiwei@huayuanstock.com林高凡lingaofan@huayuanstock.com板块表现：牛市仍需房地产产业链表现——建筑材料行业周报（24/10/21-24/10/27）投资要点：参 考 2015 年 ， 牛 市 仍 需 房 地 产 产 业 链 表 现 。 随着自上而下针对股市的积极政策不断出台及落地，以及市场交易量的大幅回升，我们有必要以牛市思维来推盘建材的后续空间。首先，牛市氛围在指数层面的构建历来需要房地产产业链板块支撑，复盘 2015 年在非银金融第一阶段躁动后，指数层面的二阶段抬升主要贡献来自于银行和房地产相关产业链，但考虑过去 1 年红利风格行情后银行机构仓位较高，此轮指数支撑更需要房地产及相关产业链表现。板块对比来看，当下与 2015 年既相似又不同，具有借鉴意义：相似点看，15 年的地产基本面与当下趋同，边际处于下行趋势，牛市初期板块均经历了戴维斯双杀，基本面和估值均在较低水平，而在 15 年牛市阶段，板块基本面虽有见底征兆，但未发生实质性反转，因此股价主要靠估值驱动，建材板块 PE 由 15 倍提升至 43 倍，跑赢大盘，而此轮较 15 年板块戴维斯双杀更为彻底，目前 PE 估值 22 倍。不同点看，市场的预期更加悲观，2015 年虽然房地产受挫，但当积极政策出台时，市场仍然愿意相信房市“只涨不跌”，投资侧拐点见效快，而当下因为过去几年的创伤记忆，市场更谨慎，普遍关注多层级政策落地的有效性，投资侧反应迟钝且冷静。但我们认为，我国的房地产本质是国内居民资产通胀和通缩的载体，随着“止跌回稳”表述的出现，我们需要从资产通胀的角度去理解房地产的见底，判断后续房地产或经历两阶段修复，1）随着资产端通胀传导被动见底；2）近年新开工和拿地萎缩导致有效供需缺口从而构建价格回升的良性循环。此外，考虑过去几年因为经济悲观预期的积累，竣工装修需求以及改善性需求均呈现明显延后特点，后续预期回暖后消费建材基本面改善斜率存在超市场预期可能。数 据 跟 踪 ：（1）水泥：全国 42.5 水泥平均价为 411.2 元/吨，环比上升 2.5元/吨，同比上升 41.7 元/吨。（2）浮法玻璃：全国 5mm 浮法玻璃均价为 1341.4元/吨，环比上升 8.2 元/吨，同比下降 865.5 元/吨。（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为 12.3 元/平，环比下降 0.1 元/平，同比下降 6.5 元/平。3.2mm 镀膜均价为 20.3 元/平，环比下降 0.1 元/平，同比下降 6.9 元/平。（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为 4625.0 元/吨，环比下降 10.0 元/吨，同比上升 480.0元/吨。电子纱均价为 9200.0 元/吨，环比不变，同比上升 1300.0 元/吨。（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为 72.5 元/千克，环比不变，同比下降 5.0 元/千克。小丝束碳纤维均价为 97.5 元/千克，环比不变，同比下降 18.5 元/千克。投 资 分 析 意 见 ： 市 场 分 歧 酝 酿 超 额 收 益 ， 重 申 “进 攻 ”。 我们建议关注三个方向：1）估值直接反应信心的消费建材，现阶段重点关注曾经具备牛股记忆的细分赛道龙头，关注三 棵 树 、 东 方 雨 虹 、 坚 朗 五 金 、 伟 星 新 材 、 北 新 建 材 、蒙 娜 丽 莎 ；2）交易新周期起点的水泥，关注海 螺 水 泥 ， 华 新 水 泥 （ H 股 ）、万 年 青 。3）此外，我们继续推荐分子端确定性较高的景气赛道，关注国 泰 集团 、 雪 峰 科 技 、 中 国 核 建 、 上 海 港 湾 、 海 鸥 股 份 。风 险 提 示 ： 经 济 恢 复 不 及 预 期 ， 基 建 投 资 不 及 预 期 ， 房 地 产 投 资 低 于 预 期2024 年 10 月 27 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 14页内 容 目 录1. 板块跟踪....................................................................................................................... 51.1. 板块跟踪................................................................................................................... 51.2. 行业动态................................................................................................................... 62. 数据跟踪....................................................................................................................... 72.1. 水泥：全国市场涨多跌少，上涨行情或近尾声.........................................................72.2. 浮法玻璃：涨跌互现，供需结构改善........................................................................92.3. 光伏玻璃：整体交投平稳，库存波动不大.............................................................. 102.4. 玻璃纤维：需求平淡，市场价格窄幅走弱.............................................................. 112.5. 碳纤维：供需矛盾仍存，市场价格弱势维稳...........................................................123. 风险提示.....................................................................................................................13源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 14