自营高增驱动业绩，费改下代销业务承压

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 金融公司|公司点评|东方财富（300059） 自营高增驱动业绩，费改下代销业务承压 2024年10月27日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 东方财富发布 2024 年三季报，2024 前三季度实现营业总收入 73.04 亿元，yoy-13.96%；归母净利润 60.42 亿元，yoy-2.69%；ROE8.14%，较去年同期减少 1.02pct。2024Q3 单季度营业总收入 23.59 亿元，yoy-13.86%/qoq-5.2%；归母净利润 19.86 亿元，yoy+0.09%/qoq-5.52%。 刘雨辰 耿张逸 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 金融公司|公司点评 glzqdatemark2 东方财富(300059) 自营高增驱动业绩，费改下代销业务承压 行 业： 非银金融/证券Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 22.70 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 15,786/13,359 流通 A 股市值(百万元) 303,255.63 每股净资产(元) 4.87 资产负债率(%) 71.48 一年内最高/最低(元) 29.00/9.87 股价相对走势 相关报告 1、《东方财富（300059）：固收业务为业绩亮点，收费类业务有所下滑》2024.08.10 2、《东方财富（300059）：证券业务韧性明显》2024.04.25 扫码查看更多 事件 东方财富发布 2024 年三季报，2024 前三季度实现营业总收入 73.04 亿元，yoy-13.96%；归母净利润 60.42 亿元，yoy-2.69%；ROE8.14%，较去年同期减少 1.02pct。2024Q3 单季度营业总收入 23.59 亿元，yoy-13.86%/qoq-5.2%；归母净利润 19.86亿元，yoy+0.09%/qoq-5.52%。 ➢ 费类业务随市波动，自营业务表现亮眼 1）2024 前三季度公司实现手续费及佣金收入合计 35.55 亿/yoy-5.33%，其中2024Q3 单季手续费及佣金收入 11.60 亿元/yoy-8.0%/qoq-4.4%，预计主因两市交投有所回落，以及佣金率同比下降所致。2024Q3 市场日均股票成交额 6833 亿/yoy-14.2%/qoq-17.6%，截至 2024 年 9 月末，市场两融余额规模为 1.44 万亿元，较2023 年末下滑 13%。2）2024 前三季度利息净收入 15.06 亿元/yoy-9.71%，2024Q3单季度利息净收入 4.79 亿元，yoy-13.2%/qoq-5.1%。2024 年三季度末公司融出资金规模 438 亿元，较 2023 年末-5.24%，测算公司融资业务市占率 3.07%，较 2023年末提升 0.49pct。3）2024 前三季度公司实现投资收益及公允价值变动收益 24.06亿，yoy+49%。测算公司 2024Q3 年化投资收益率为 2.9%，yoy+0.7pct。截至 2024Q3末，公司其他权益工具投资规模 138 亿元，yoy+396%。 ➢ 基金市场平淡影响公司基金业务收入 2024 前三季度公司以基金销售为主的营业收入为 22.43 亿元/yoy-26.82%，2024Q3单季度营业收入 7.20 亿元，yoy-22.2%/qoq-6.7%。20243Q 市场新发权益基金份额597 亿份，yoy-12%/qoq+6%，基金市场遇冷叠加降费影响或将导致东财的基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地，或将对东财代销业务产生影响。东财系（天天基金+东方财富证券）整体保有规模亦或将承压，截至 2024H1，东财系权益基金保有规模 3837 亿元，yoy-23.3%。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到基金降费影响公司基金代销收入，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为111/121/137 亿元，同比分别+0.2%/+9%/+13%，归母净利润分别为 84/94/108 亿元，同比分别+3%/+11%/+15%，EPS 分别为 0.53/0.59/0.68 元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续 AI+金融进一步打开空间，维持“买入”评级 风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12486 11081 11099 12115 13734 增长率（%） -5% -11% 0.2% 9% 13% 归母净利润（百万元） 8509 8193 8434 9365 10773 增长率（%） -1% -4% 3% 11% 15% EPS（元/股） 0.54 0.52 0.53 0.59 0.68 市盈率（P/E） 42.30 43.93 42.68 38.44 33.41 市净率（P/B） 5.00 5.00 4.48 4.03 3.62 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 -40%-3%33%70%2023/102024/22024/62024/10东方财富沪深3002024年10月27日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 金融公司|公司点评 风险提示 1）市场修复不及预期：全球经济增速预期下修，海外主流经济体可能面临滞胀甚至衰退的风险；随着海外需求的逐步回落，我国出口增速将边际放缓。叠加海外仍处于货币政策收紧周期，市场风险偏好降低，海外股市表现低迷，中国股市波动也会加大。 2）同业竞争加剧：其他属性类似的基金代销第三方平台竞争，或将导致公司基金代销保有量市占率下滑，从而影响公司基金代销业务收入增速。 3）政策变化风险：监管若对互联网券商严监管，公司证券业务获客或将减少，从而影响公司行业经纪收入增速。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 6 金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 64,231 61,399 69,899 77,386 84,365 结算备付金 10,029 10,710 10,332 10,728 11,886 融出资金 36,621 46,264 48,536 54,603 63,067 交易性金融资产 63,346 68,289 78,499 86,349 94,984 应收账款 1,048 796 1,097 980 958 预付款项 58 64 94 94 95 其他应收款 9