生产成本控制较好，养殖主业稳健经营

请务必阅读报告末页的重要声明 证券研究报告 非金融公司|公司点评|温氏股份（300498） 生产成本控制较好，养殖主业稳健经营 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2024 年公司前三季度实现营业收入 753.84 亿元，同比增长 16.53%；实现净利润 66.36 亿元，同比增长 244.58%；实现归母净利润 64.08 亿元，同比增长 241.47%。我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 1093.95/1213.37/1286.93 亿元，同比分别为 21.68%/10.92%/6.06%，归母净利润分别为 103.35/123.66/112.24 亿元,同比分别为扭亏为盈/19.65%/-9.23%。2024-2026 年EPS 分别为 1.55/1.86/1.69 元/股，公司养殖业务稳健发展，维持“买入”评级。 王明琦 涂雅晴 SAC：S0590524040003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 温氏股份(300498) 生产成本控制较好，养殖主业稳健经营 行 业： 农林牧渔/养殖业 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 18.63 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 6,654/5,439 流通 A 股市值(百万元) 101,333.02 每股净资产(元) 5.78 资产负债率(%) 54.86 一年内最高/最低(元) 23.90/15.12 股价相对走势 相关报告 1、《温氏股份（300498）：受益猪周期上行，主业经营向好》2024.08.28 2、《温氏股份（300498）：成本下移出栏增长 有望受益猪周期反转 》2024.05.11 扫码查看更多 事件 2024 年公司前三季度实现营业收入 753.84 亿元，同比增长 16.53%；实现净利润66.36 亿元，同比增长 244.58%；实现归母净利润 64.08 亿元，同比增长 241.47%。在兼顾公司未来业务发展及生产经营资金需求的前提下，公司拟向全体股东每 10股派发现金 1.5 元（含税），拟合计派发现金 9.95 亿元（含税）。  生猪业务量价齐升，主营业务稳健经营 1）猪价上升叠加肉猪销量增长,2024 年公司前三季度销售肉猪 2,156.19 万头，同比增长 17.66%。公司肉猪销售收入 439.14 亿元，同比增长 34.01%;肉猪销售均价同比增长 17.45%。2024 年公司前三季度销售肉鸡 8.71 亿只，同比增长 1.03%；实现肉鸡销售收入 244.63 亿元，同比下降 2.56%;肉鸡销售均价同比下降 15.33%。2）2024 年，公司生猪出栏计划为 3000-3300 万头，同比增加 400-700 万头；公司肉鸡销售量计划同比增加 5%-10%。截至 2024 年 7 月，公司能繁母猪约 164-165 万头，后备母猪充足,母猪产能基本满足公司出栏目标。  养殖成本控制较好，资产负债率进一步下降 生猪核心生产指标持续改善，公司生产成本控制较好。7 月份，公司配种分娩率提升至 87%,肉猪上市率 92%，肉猪养殖综合成本约 6.9-7 元/斤。1-7 月份，公司肉猪养殖综合成本降至 7.3 元/斤左右，已进入年初制定的成本目标区间。公司肉鸡生产持续保持高水平稳定。7 月份，肉鸡养殖上市率达 95.3%，处于历史高位水平。7 月份，公司毛鸡出栏完全成本约 5.9-6 元/斤。猪价上涨叠加成本下移，公司资产负债表加快修复。截至三季度末，公司资产负债率降至 54.86%，比上年末下降6.55pcts。  盈利预测、估值与评级 我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 1093.95/1213.37/1286.93 亿元，同比分别为 21.68%/10.92%/6.06%，归母净利润分别为 103.35/123.66/112.24 亿元,同比分别为扭亏为盈/19.65%/-9.23%。2024-2026 年 EPS 分别为 1.55/1.86/1.69 元/股，公司养殖业务稳健发展，维持“买入”评级。 风险提示：出栏不及预期；生猪价格长期处于低位的风险；原材料价格波动风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 83708 89902 109395 121337 128693 增长率（%） 28.87% 7.40% 21.68% 10.92% 6.06% EBITDA（百万元） 12464 -314 21176 24454 24104 归母净利润（百万元） 5289 -6390 10515 12141 10557 增长率（%） 139.46% -220.81% 264.56% 15.46% -13.04% EPS（元/股） 0.79 -0.96 1.58 1.82 1.59 市盈率（P/E） 23.7 -19.6 11.9 10.3 11.8 市净率（P/B） 3.2 3.9 3.0 2.4 2.0 EV/EBITDA 12.2 -493.3 7.0 5.6 5.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 24 日收盘价 -20%-3%13%30%2023/102024/22024/62024/10温氏股份沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 1. 风险提示 出栏不及预期：公司母猪产能因规划等原因造成出栏量下调；或公司在生猪养殖过程中因发生疾病传播会给行业及公司带来直接导致生猪产量的降低。 生猪价格长期处于低位的风险：商品猪市场价格的周期性波动导致生猪养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。未来，若生猪销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司生猪出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至大幅下降、亏损的风险。 原材料价格波动风险:总体来看，由于各项营业成本构成变动幅度存在差异，小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本，因此，上述大宗农产品价格波动对公司的主营业务成本、净利润均会产生较大影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 4266 4266 8752 19020 34342 营业收入 83708 89902 109395 121337 128693 应收账款+票据 554 573 708 785 833 营业成本 70697 89147 88809 98070 106492 预付账款 1194 8