前三季度收入同比增长30%，毛利率同比提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月27日优于大市圣邦股份（300661.SZ）前三季度收入同比增长 30%，毛利率同比提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价95.16 元总市值/流通市值44914/43063 百万元52 周最高价/最低价119.86/58.42 元近 3 个月日均成交额384.43 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入同比增长 33%，盈利能力改善》 ——2024-08-31《圣邦股份（300661.SZ）-2023 年新增产品 900 余款，一季度收入同比增长 42%》 ——2024-04-28《圣邦股份（300661.SZ）-四季度归母净利润环比改善》 ——2024-02-01《圣邦股份（300661.SZ）-泛模拟平台成型，厚积薄发开启新一轮成长》 ——2024-01-07《圣邦股份（300661.SZ）-三季度收入环比增长 15%，车规级产品进展顺利》 ——2023-10-27前三季度收入同比增长 30%，归母净利润同比翻倍。公司 2024 年前三季度实现收入 24.45 亿元(YoY +29.96%)，归母净利润 2.85 亿元(YoY +100.57%)，扣非归母净利润 2.49 亿元(YoY +165.77%)，净利率提高 4.1pct 至 11.34%。其中 3Q24 实现收入 8.68 亿元(YoY +18.52%，QoQ +2.48%)，为历史次高，仅低于 2Q22 的 8.76 亿元；实现归母净利润 1.06 亿元(YoY +102.74%，QoQ-14.50%)，扣非归母净利润 0.90 亿元(YoY +102.65%，QoQ -15.96%)，净利率为 12.01%(YoY +5.1pct，QoQ -2.3pct)。三季度毛利率同比提高，环比微降。公司 2024 年前三季度毛利率为 52.17%，相比去年同期提高 1.63pct，其中 3Q24 毛利率为 51.88%，同比提高 2.87pct，环比下降 0.32pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 17.89%至6.49 亿元，研发费率同比下降 2.7pct 至 26.54%；管理费率、销售费率分别为 3.26%、7.39%，相比去年同期下降约 0.4pct；财务费率相比去年同期提高 0.6pct 至-0.86%。其中 3Q24 研发费率、管理费率同比下降，环比提高，销售费率、财务费率同环比均提高，四个期间费率合计同比提高 0.4pct，环比提高 3.6pct。预计 2025 年全球模拟芯片市场将增长 6.7%，公司新产品上量有望带动成长。公司聚焦模拟芯片产品，根据 WSTS 的数据，2023 年全球模拟芯片市场规模同比减少 8.7%至 812 亿美元，2024 年继续减少 2.7%，2025 年将增长 6.7%至 843 亿美元。同时，根据 TI 最新发说会，来自中国的收入在经过连续七个季度的下滑后，2Q24、3Q24 连续两个季度实现 20%的环比增长，其 3Q24汽车收入环增的主要动力也来自于中国。随着中国市场需求复苏从消费电子拓展至工业等领域，公司作为国产模拟芯片平台型企业，前期积累的新产品有望获得更多的批量采购机会，带动公司营收增长和盈利能力修复。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级考虑研发投入继续加大，我们略下调公司 2024-2026 年归母净利润至3.92/6.28/8.92 亿元（前值为 4.16/6.85/9.60 亿元），对应 2024 年10 月 25 日股价的 PE 分别为 115/72/50x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,1882,6163,2354,0114,827(+/-%)42.4%-17.9%23.7%24.0%20.3%归母净利润(百万元)874281392628892(+/-%)24.9%-67.9%39.6%60.2%42.0%每股收益（元）2.440.600.831.331.89EBITMargin31.1%9.8%13.1%16.7%19.1%净资产收益率（ROE）25.2%7.3%9.2%13.1%16.2%市盈率（PE）39.0159.1114.571.550.4EV/EBITDA33.6136.695.261.245.1市净率（PB）9.8311.6010.569.408.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物16521325158118762506营业收入31882616323540114827应收款项118177219271326营业成本13071318155319342323存货净额7029019