长电科技(600584)三季度收入创季度新高，晟碟半导体完成交割

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月27日优于大市长电科技（600584.SH）三季度收入创季度新高，晟碟半导体完成交割核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.09 元总市值/流通市值69948/69948 百万元52 周最高价/最低价42.00/19.95 元近 3 个月日均成交额1502.94 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《长电科技（600584.SH）-二季度各下游收入均环比两位数增长，毛利率环比回升》 ——2024-08-25《长电科技（600584.SH）-景气度逐步回暖，加速布局汽车、存储及算力》 ——2024-04-25《长电科技（600584.SH）-拟收购西部数据旗下“灯塔工厂”，拓展存储芯片布局》 ——2024-03-06《长电科技（600584.SH）-第四季度业绩继续恢复》 ——2024-01-25《长电科技（600584.SH）-三季度营收环比增长 31%，看好先进封装前景》 ——2023-10-31前三季度收入同比增长 22%，3Q24 创季度新高。公司 2024 年前三季度实现收入 249.78 亿元(YoY +22.26%)，归母净利润 10.76 亿元(YoY +10.55%)，扣非归母净利润 10.21 亿元(YoY +36.73%)，净利率同比下降 0.5pct 至4.29%。其中 3Q24 实现收入 94.91 亿元(YoY +14.95%，QoQ +9.80%)，创季度新高，主要得益于部分客户业务上升，产能利用率提高；实现归母净利润4.57 亿元(YoY -4.39%，QoQ -5.57%)，扣非归母净利润 4.40 亿元(YoY+19.50%，QoQ -7.21%)，净利率为 4.78%(YoY -1.0pct，QoQ -0.8pct)。三季度毛利率和期间费率均同环比下降。公司 2024 年前三季度毛利率为12.93%，相比去年同期下降 0.9pct，其中 3Q24 毛利率为 12.23%，同比下降2.1pct，环比下降 2.1ct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 13.85%至 12.32 亿元，研发费率同比下降 0.36pct 至 4.93%；管理费率同比下降0.49pct 至 2.13%，销售费率同比下降 0.01pct 至 0.75%，财务费率同比提高0.06pct 至 0.43%。其中 3Q24 研发费率、管理费率同比环比均下降，销售费率同比提高、环比下降，财务费率同比环比均提高，四个费率合计同比下降0.89pct，环比下降 0.60pct。晟碟半导体完成交割，公司存储芯片领域竞争力得以增强。根据公司公告，收购晟碟半导体（上海）有限公司 80%股权已于 2024 年 9 月 28 日完成交割，并于交割当日将其纳入合并范围，该交易属于非同一控制下的企业合并。晟碟半导体成立于 2006 年，主要从事先进闪存存储产品的封装和测试，是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一，产品类型主要包括 iNAND 闪存模块、SD、MicroSD 存储器等，2022 年和 2023 年上半年营收分别为 34.98亿元、16.05 亿元，净利润分别为 3.57 亿元、2.22 亿元。收购晟碟半导体有助于增强公司在存储芯片领域的竞争力，进一步加强与全球存储巨头西部数据的合作关系。投资建议：全球领先的半导体封测厂商，维持“优于大市”评级。由于下游需求弱复苏，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至17.16/25.96/31.33 亿元（前值为 20.81/26.85/32.79 亿元），对应 2024 年10 月 25 日股价的 PE 分别为 41/27/22x，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)33,76229,66135,05342,37545,975(+/-%)10.7%-12.1%18.2%20.9%8.5%归母净利润(百万元)32311471171625963133(+/-%)9.2%-54.5%16.7%51.3%20.7%每股收益（元）1.820.820.961.451.75EBITMargin9.7%5.2%5.5%6.7%7.4%净资产收益率（ROE）13.1%5.6%6.2%8.7%9.6%市盈率（PE）21.547.540.826.922.3EV/EBITDA12.217.319.615.613.6市净率（PB）2.822.682.542.342.15资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物245973257984937611505营业收入3376229661350534237545975应收款项37504271504861026621营业成本2801025612302753617939021存货净