海外消费行业周更新：爱马仕中国区增长放缓，业绩疲态已显

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 27 日行业研究研究所：证券分析师：马川琪S0350523050001macq@ghzq.com.cn证券分析师：廖小慧S0350122080035liaoxh@ghzq.com.cn[Table_Title]爱马仕中国区增长放缓，业绩疲态已显——海外消费行业周更新恒生消费 (HSCGSI.HI)最近一年走势相应板块表现(%)2024/10/25表现1M3M12M恒生消费11.0321.720.37标普 500 可选消费0.1010.3036.22一．本周个股表现板块行情：标普 500 可选消费+0.92%，恒生消费-0.21%。标普 500 可选消费中，涨幅前三的股票分别为特斯拉（TSLA.O）+21.97%、TAPESTRY（TPR.N）+11.83%和通用汽车（GM.N）+5.88%；跌幅前三的股票分别为通用配件（GPC.N）-20.21%、莫霍克工业（MHK.N）-18.73%和普尔特房屋（PHM.N）-11.12%。恒 生 消 费 中 ， 涨 幅 前 三 的 股 票 分 别 为 维 他 奶 国 际（0345.HK)+19.38%、泡泡玛特（9992.HK）+10.63%和敏华控股（1999.HK）+9.72%；跌幅前三的股票分别为茶百道（2555.HK）-12.80%、海昌海洋公园（2255.HK）-11.11%和马可数字科技（1942.HK）-7.75%。其他关注个股表现：安踏体育（2020.HK）-0.57%，李宁（2331.HK）-2.10%，泉峰控股（2285.HK）-4.05%，名创优品（9896.HK）+8.61%，申洲国际（2313.HK）-1.44%，中烟香港（6055.HK）+8.88%，创科实业（0669.HK）-1.46%，思摩尔国际（6969.HK）-3.53%，江南布衣（3306.HK）-0.72%；万物新生（RERE.N）-1.15%，露露乐蒙（LULU.O）+4.29%，ON（ONON.N）+4.80%，亚玛芬体育（AS.N）-3.92%，DECKERS OUTDOOR（DECK.N）+3.87%，瑞幸咖啡（LKNCY.OO）+1.28%，ULTA 美妆（ULTA.O）+1.19%。二．事件更新FY2024Q3 爱马仕增速放缓，亚太（不含日本）地区销售额占比较上年同期下降 4pct。法国奢侈品集团爱马仕于当地时间 10 月 24 日发布 2024Q3 财报，季度销售额 37.04 亿欧元，同比+11.3%（按固定汇率计算，下同），继续实现双位数增长，但该增幅相比上季度13.3%同比增速以及去年第三季度 15.6%的同比增速，已经在逐步放缓。1）分部门来看，第三季度皮具&马具部门销售额 15.73 亿欧元，同比+14.0%，较上季度 17.9%以及去年第三季度 15.8%的同比增速，出现放缓迹象；服装&配饰部门销售额同比+13.5%，丝绸&纺织品部门销售额同比+4%，香水&美容部门销售额同比+10.6%，制表部门销售额同比-18.2%，爱马仕其他业务销售额同比+13.6%。2）分地区来看，第三季度日本销售额同比+22.8%，美洲销售额同比+13.4%，欧洲（不含法国）销售额同比+20.3%，法国销售额同比+13.1%。亚太（不含日本）地区销售额同比+1.0%，占比 43%；值得注意的是，该地区 2022/ 2023 年同期增速分别为+33.7%/ +10.2%，占比分别为50%/ 47%，即亚太（不含日本）地区第三季度销售额同比增速及占证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2比 2022-2024 年逐年下降。针对中国区销售情况，爱马仕首席财务Eric du Halgout 表示，自今年年初以来爱马仕中国门店客流量有所放缓，正在通过提高客单件数（higher average baskets）来弥补客流量下降带来的影响；品牌忠实客户购买力仍然强劲，助力品牌业绩保持相对稳定。集团将继续在中国投资，本周深圳万象城购物中心新门店正式启幕，这是品牌目前在中国单层面积最大的门店（900平米)，明年则计划在北京开设新旗舰店。FY2024Q3 开云集团大陆市场颓势延续，海外消费热度下降。开云集团发布 2024 年第三季度财报，集团季度销售额 37.86 亿欧元，同比-16%（可比口径，下同），其中零售收入同比-17%，批发及其他收入同比-12%。1）分品牌来看，第三季度 Gucci 销售额 16.41 亿欧元，同比-25%；针对目前颓势，品牌正在积极精简门店网络并进行人事调整，未来计划进一步完善传播团队。Saint Laurent 销售额同比-12%，Bottega Veneta 销售额同比+5%，Kering Eyewear &Corporate 销售额同比+7%，其他部门销售额同比-14%。2）分地区来看，西欧销售额同比-11%，占比 32%，较上年同期+2pct；北美销售额同比-15%，占比 23%，较上年同期+1pct；日本销售额同比+3%，占比 8%，较上年同期+1pct；亚太（不含日本）地区销售额同比-30%，占比 29%，较上年同期-5pct；其他地区销售额同比+2%，占比 8%，较上年同期+1pct。集团首席财务官 Armelle Poulou 在业绩会上表示，业绩承压主要受到中国大陆市场影响，中国香港、中国澳门和中国台湾地区在报告期内表现较第二季度略有改善。关于中国人海外消费情况，Armelle Poulou 提到第三季度约 1/3 中国人的奢侈品消费发生在海外，其中约 80%海外消费发生在以日本为主的亚洲市场。日本市场此前多个季度由于日元贬值、退税等因素成为中国大陆游客的热门奢侈品消费旅游目的地。但其对中国游客的吸引力在第三季度大幅减少，第三季度日本销售额同比+3%，增速较第二季度的 27%显著放缓。3）业绩预警。公司表示由于第三季度业绩下滑以及众多不确定性，未来几个月奢侈品需求将承压，预计集团 2024 年经常性营业利润 25 亿欧元，创 2016 年以来最低水平。三．重要公告/事件FY2025Q2 HOKA 销售额同比增 34.7%。Deckers 发布 FY2025Q2（2024 年 7-9 月）财务报告，报告期内公司销售额 13.11 亿美元，同比+20.1%，营业利润 3.05 亿美元，同比+35.6%，摊薄 EPS 1.59美元。分品牌来看，HOKA 销售额同比+34.7%，UGG 同比+13.0%。FY2025Q1 宝洁大中华区有机销售额同比-15%。FY2025Q1（截至2024 年 9 月 30 日止三个月）宝洁公司净销售额 217.37 亿美元，同比-1%，净利润 39.59 亿美元，同比-12%，业绩承压主因中国及中东市场表现不佳。该季度大中华区有机销售额同比-15%，其中护肤证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3品业务同比下降超 20%，主因 SK-II 品牌衰落和市场萎缩。2024 年前三季度欧莱雅中国区销售额同比低个位数下降。欧莱雅集团发布 2024 年前三季度业绩报告，报告期内集团销售额 324.06 亿欧元，同比+6.0%。中