2024年9月轻工出口月报：出口大盘回落，床垫两轮车景气度仍存

证券研究报告报告评级：强于大市丨维持2024年9月轻工出口月报：出口大盘回落，床垫两轮车景气度仍存国联证券轻工研究团队：管泉森 | 孙珊 | 戚志圣请务必阅读报告末页的重要声明2024年10月27日观点前瞻◥ 轻工出口2024年上半年表现持续好于预期，下半年增速出现回落，9月海关口径家具及其零件出口额/2年CAGR分别同比-9.7%/-8.6%，1-9月整体家具出口额/2年CAGR分别同比+7.7%/-2.5%。9月美国新建住房销量同比上行，成屋销量下滑，库存持续提升。海运费呈回落趋势，其美东/欧洲/东南亚/波红环比9月均呈双位数下滑，企业端运费压力略减；9月人民币短暂升值，国庆期间美国发布9月CPI及核心CPI数据，表现略超预期，降息节奏不确定性增强带动10月节后人民币由升转贬。◥ 轻工细分品类表现有所分化，9月床垫、人造草坪和两轮车增速景气度持续，保温杯增速收窄，沙发出口额同比有所下滑，卫浴陶瓷则维持回落趋势。具体来看，弹簧床垫/乳胶床垫出口额同比+14.3%/+1.9%，休闲沙发/功能沙发/办公家具/升降桌椅/PVC地板/陶瓷卫浴等品类均同比下滑；电动摩托车及脚踏车/高尔夫球车同比+25.9%/+37.4%。◥ 从地区来看，除非洲外其余各州出口均保持增长，但增速环比放缓，其中北美弹簧床垫出口增速有所修复；非洲降幅扩大，卫浴陶瓷品类延续30+%下滑趋势；拉美、东南亚等新兴市场持续增长，9月增速略收窄。◥ 9月外需放缓，出口大盘增速回落，叠加去年同期基数增高和产能迁移，以及台风和美国港口罢工等突发事件影响，轻工细分板块同比增速承压。细分品类呈分化态势，家居品类中沙发和办公桌椅下滑较为明显，卫浴陶瓷持续低迷，弹簧床垫及人造草坪则维持双位数增长。非家居品类中，两轮车表现亮眼，除全地形车增速有所下滑外，摩托车和高尔夫球车仍保持较高景气度。9月人民币升值或将对出口企业汇兑表现略有影响，但10月节后人民币贬值以及海运费加速回落有望正向贡献出口业绩。我们认为外需虽放缓，但跨境电商仍将持续赋能下半年海外出口，因此维持行业“强于大市”评级。2目录第一部分第二部分第三部分9月家居出口回落，海运费环比下行细分品类增速分化，床垫两轮车景气度持续风险提示1 9月家居出口回落，海运费环比下行-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%010020030040050060070080020132014201520162017201820192020202120222023中国家具及其零件出口额（亿美元）同比(右轴)-2.1%-5.2%-9.7%-90%-70%-50%-30%-10%10%30%50%70%010203040506070802019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09中国:出口金额:家具及其零件:当月值:亿中国:出口金额:家具及其零件:当月同比(右轴)-8.59%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%中国家具及其零件出口金额当月同比（2yr-CAGR）2024年9月家具及零件出口额/2年CAGR分别同比-9.7%/-8.6%◥ 受2023年同期基数增高、海运费上涨订单延后、出口公司产能迁移至海外工厂等因素影响，2024年9月海关口径家具及其零件出口额/2年CAGR分别同比-9.7%/-8.6%，1-9月整体家具出口额/2年CAGR分别同比+7.7%/-2.5%，景气度相比上半年有所回落。2024M9家具及零件出口额46.60亿美元，同比-9.7%2012-2023年家具出口情况（亿美元）2024年9月出口2yr-CAGR同比-8.6%52024年9月除非洲外其余各州出口均保持增长，但增速环比放缓◥ 2024 年 9 月 除 非 洲 外 其 余 各 州 出 口 均 保 持 增 长 ， 但 增 速 环 比 放 缓 。 2024年9月北美/欧洲/亚洲/非洲/东南亚/拉丁美洲出口额为507.69/629.64/1453.38/143.00/464.09/229.84亿，同比+1.6%/+4.2%/+0.8%/-0.7%/+5.5%/+3.4%，除非洲外其余各州出口均保持增长，但增速环比均放缓。1-9月累计来看，北美/欧洲/亚洲/非洲/东南亚/拉丁美洲同比+2.8%/+1.6%/+5.9%/-1.7%/+10.2%/+11.7%,东南亚、拉美仍维持双位数增长趋势，非洲出口略显疲软。2024年9月分国家出口金额同比变化来源：Wind、海关总署、国联证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%中国:出口金额:北美洲:当月同比中国:出口金额:欧洲:当月同比中国:出口金额:亚洲:当月同比中国:出口金额:东南亚国家联盟:当月同比中国:出口金额:拉丁美洲:当月同比中国:出口金额:非洲:当月同比6-20%-10%0%10%20%30%40%051015202530354045502019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09美国:新建住房待售量:季调:万美国:新建住房待售量:季调:同比(右轴)美国:新建住房待售量:季调:环比(右轴)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001202019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072