有色金属周报：工业金属涨跌不一，黄金价格创新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20241026 工业金属涨跌不一，黄金价格创新高 2024 年 10 月 27 日 ➢ 本周（10/21-10/25）上证综指上涨 1.17%，沪深 300 指数上涨 0.79%，SW 有色指数上涨 2.49%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.89%，COMEX 白银下跌 0.13%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+2.16%、-0.64%、0.32%、-1.33%、-5.25%、+0.35%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.53%、-2.61%、+1.42%、-2.06%、+0.86%、-0.84%。 ➢ 工业金属：美国 10 月 PMI 高于预期，国内经济提振政策出台过半，工业金属价格涨跌不一。核心观点：美国 10 月制造业 PMI 初值 47.8 高于预期，国内增量政策措施继续出台，预计四季度政策刺激力度仍将扩大。看好金属价格。铜方面，供应端，本周进口铜精矿 TC 报 10.86 美元/吨，周度环增 0.38 美元/吨；需求端，下游需求整体表现平淡，国内主要精铜杆企业开工率下滑至 76.52%，环比下滑 2.37pct，同时临近年尾，部分下游企业考虑账期问题趋于保守，因此整体订单走弱；铝方面，氧化铝价格继续强势，电解铝成本上移，供应端，本周国内电解铝运行产能整体持稳，新启槽电解铝厂暂无铝水产出，预计 11 月能有增量释放，成本端氧化铝维持偏强震荡，市场偏紧格局维持，电解铝成本保持增长状态；需求端，下游铝加工企业开工持稳，河南部分小型企业因环保问题出现减产，大中型企业多持稳生产为主，社库维持去库状态，现货流通偏紧。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：逐渐步入需求淡季，锂价短期承压。核心观点：节前下游已完成备库，需求走弱，叠加 11-12 月需求淡季预期，锂价短期仍存下行压力。锂方面，锂盐厂因前期去库，挺价情绪仍然较强，但下游在价格处于低位时有逢低买入。但整体备库意愿不强，锂价持续下跌。钴方面，电钴开工率供给量均较为稳定，需求端下游合金及磁材方面需求恢复不及预期，现货价格或仍有下行可能。镍方面，近期伦镍价格持续下行，成本支撑变弱，因至刚需采买节点，多数企业有采买意愿，但对高价镍盐接受力度弱，预计短期仍将小幅下行。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。 ➢ 贵金属：降息预期持续，避险需求上升，金价持续看好。美国褐皮书显示经济增速放缓通胀温和， 11 月降息预期稳定 90%以上。同时地区不稳定因素有升级趋势，避险情绪高涨。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 17.23 0.80 1.22 1.50 22 15 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.92 0.38 0.53 0.69 21 15 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 14.86 1.14 1.40 1.58 13 11 9 推荐 603799.SH 华友钴业 32.13 2.05 2.25 2.67 16 15 12 推荐 002738.SZ 中矿资源 35.26 3.15 1.21 1.37 11 29 26 推荐 002756.SZ 永兴材料 39.33 6.33 2.17 2.22 6 18 18 推荐 603979.SH 金诚信 40.66 1.71 2.35 3.18 24 17 13 推荐 601168.SH 西部矿业 17.95 1.17 1.57 1.79 15 12 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.62 0.48 0.73 0.80 12 9 9 推荐 600547.SH 山东黄金 27.40 0.42 0.68 0.95 65 40 29 推荐 600489.SH 中金黄金 14.34 0.61 0.84 0.94 24 17 15 推荐 600988.SH 赤峰黄金 18.98 0.49 0.98 1.16 39 19 16 推荐 000975.SZ 山金国际 18.36 0.51 0.83 1.04 36 25 21 推荐 1818.HK 招金矿业 14.02 0.21 0.38 0.57 67 47 34 推荐 002155.SZ 湖南黄金 16.63 0.41 0.76 0.89 41 22 19 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30），中国有色矿业和招金矿业为港币 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.海外黄金股观察系列之三：盎格鲁黄金：迟暮英雄，尚能饭否？-2024/10/25 2.海外黄金股观察系列之二：纽蒙特：百年并购史，铸就黄金龙头-2024/10/22 3.有色金属周报 20241019：降息预期+避险需求，金价创新高-2024/10/19 4.有色金属周报 20241013：国内外政策共振，商品价格继续上行-2024/10/13 5.海外黄金股观察系列之一：巴里克黄金：历史积淀，资源底蕴熠熠金辉-2024/10/11 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 ...........................................................................................................................................