湖北能源(000883)Q3业绩超预期，拟向大股东定增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 湖北能源 (000883 CH) Q3 业绩超预期，拟向大股东定增 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 6.89 2024 年 10 月 26 日│中国内地 发电 2024 年 1-9 月公司累计实现营收 154.07 亿元，同比+6.7%；归母净利润24.61 亿元，同比+43.3%。对应 3Q24 公司实现营收 55.86 亿元，同比+4.5%；归母净利润 10.36 亿元，同比+26.9%，归母净利润超出我们预期的 6.98-8.08亿元，主要系：1）火电上网电量同比+38.7%；2）对联营合营企业投资收益同比增加 0.97 亿元。公司拟向控股股东三峡集团定增，发股价格 4.95 元（截至 2023 年底每股归母净资产），募集资金 29 亿元将用于罗田平坦原抽蓄项目，本次定增或摊薄当期 EPS8.3%，发行完成后三峡集团及其一致行动人对公司持股比例将从 46.13%提升至 50.58%。维持“买入”。 水火互济对业绩形成支撑，Q3 风电发电量同比增速环比 Q2 修复 自 8 月开始，湖北省来水同环比大幅下降，公司 8/9 月水电发电量同比-55.0%/-73.8%，3Q24 公司水电发电量同比-17.5%至 30.57 亿千瓦时。由于天气炎热，湖北省居民生活用电量 8/9 月同比大幅提升 25.3%/50.4%，水电出力不足情况下，火电发电量同比增长 20.0%/57.8%。3Q24 公司火电发电量为 76.81 亿千瓦时，同比增速高达 38.7%，超过湖北省火电发电量同比增速（16.9%）主要系襄阳宜城火电 2*100 万千瓦煤电机组去年 12 月全面投运。3Q24，公司风电发电量同比+57.1%至 6.99 亿千瓦时，环比 2Q24同比增速-26.3%显著修复。 拟向三峡集团定增，募集资金用于罗田平坦原抽蓄项目建设 公司拟向控股股东三峡集团定增 5.86 亿股，发股价格 4.95 元，发股价格系截至 2023 年底每股归母净资产，较最新收盘价/定价基准日前 20 个交易日（不含定价基准日）股票交易均价折价 0.6%/0.1%。本次募集资金 29 亿元将用于罗田平坦原抽蓄项目，该项目总投资为 93.1 亿元。本次定增或摊薄当期 EPS8.3%，发行完成后三峡集团及其一致行动人对公司持股比例将从46.13%提升至 50.58%。 目标价 6.89 元，维持“买入”评级 考虑来水减弱，下调公司水电发电量，我们下调公司 24-26 年归母净利润至26.44/28.10/30.04 亿元（前值：30.26/32.10/34.41 亿元）。预计公司 25 年新能源归母净利 5.93 亿元，水电/火电归母净资产 147/55 亿元，参考可比公司 Wind 一致预期 25E PE/PB/PB 均值 15.3/2.4/0.82x，考虑：1）公司未来新增新能源装机规模较可比公司有差距；2）可比公司水电调节性强于公司；3）火电可比公司估值含新能源预期，给予公司 25E PE/PB/PB 14.0/2.2/0.75x，目标市值 448 亿元，目标价 6.89 元（前值：6.80 元），维持“买入”评级。 风险提示：长协煤保障/上网电价/新能源发展/来水不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 6.89 收盘价 (人民币 截至 10 月 25 日) 4.98 市值 (人民币百万) 32,375 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 153.85 52 周价格范围 (人民币) 4.04-6.27 BVPS (人民币) 5.27 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 20,578 18,669 20,464 21,346 22,740 +/-% (9.02) (9.28) 9.62 4.31 6.53 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,163 1,749 2,644 2,810 3,004 +/-% (50.30) 50.41 51.20 6.28 6.92 EPS (人民币，最新摊薄) 0.18 0.27 0.41 0.43 0.46 ROE (%) 3.80 5.56 7.95 7.97 8.07 PE (倍) 27.85 18.52 12.25 11.52 10.78 PB (倍) 1.05 1.00 0.94 0.89 0.85 EV EBITDA (倍) 14.23 13.54 10.47 10.36 10.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)4193348Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)湖北能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 湖北能源 (000883 CH) 图表1： 公司营业收入及同比增速（右轴） 图表2： 公司归母净利润及同比增速（右轴） 资料来源：公司年报、公司季报、华泰研究 资料来源：公司年报，公司季报、华泰研究 图表3： 新能源板块可比公司估值表 股价（元/股） 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) ROE(%) 公司名称 股票代码 2024/10/25 2024/10/25 24E 25E 24E 25E 24E 25E 龙源电力 001289 CH 17.92 149,808 22.1 19.8 2.0 1.8 9% 9% 三峡能源 600905 CH 4.71 134,804 18.4 15.1 1.5 1.4 9% 9% 太阳能 000591 CH 5.18 20,272 12.2 11.0 0.8 0.8 7% 7% 平均值 17.6 15.3 1.4 1.3 8% 9% 注：可比公司盈利预测来自 Wind 一致预测 资料来源：Wind、华泰研究预测 图表4： 水电资产可比公司估值表 股价（元/股） 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) ROE(%) 公司名称 股票代码 2024/10/25 2024/10/25 24E 25E 24E 25E 24E 25E 华能水电 600025 CH 10.1