Q3业绩符合预期，营销改革成果持续显现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 25 日 公司点评 买入 / 维持 京新药业(002020) 目标价: 昨收盘:12.94 Q3 业绩符合预期，营销改革成果持续显现 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8.61/7.24 总市值/流通(亿元) 111.42/93.68 12 个月内最高/最低价(元) 15.25/8.28 相关研究报告 <<Q2 业绩超预期，成品药院外市场持续发力>>--2024-08-18 <<Q1 业绩超预期，盈利能力改善>>--2024-04-25 <<制剂增量空间不断拓展，开启仿创结合新时代>>--2024-04-02 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 研究助理：刘哲涵 E-MAIL：liuzh@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190123080023 事件： 公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入 32.09亿元（YoY+9.68%），归母净利润 5.75 亿元（YoY+21.66%），扣非净利润4/94 亿元（YoY+13.16%）。 公司 Q3 单季度实现营业收入 10.59 亿元（YoY+7.06%），归母净利润为 1.73 亿元（YoY+10.33%），扣非归母净利润为 1.60 亿元（YoY+9.14%）。 点评： Q3 收入增速稳健，业绩符合预期。2024Q3 收入同比增长 7.06%，归母净利润同比增长 10.33%，扣非归母净利润同比增长 9.14%，我们判断利润快速增长的主要原因为：1）成品药院外销售持续提升；2）销售费用下降。 销售费用控制良好，净利率持续提升。2024 年前三季度，公司毛利率为 51.11%（+0.11pct），净利率达到 18.09%（+1.82pct），单季度看，Q3 毛利率为 50.16%（-1.79pct），净利率为 16.50%（+0.57pct）。我们认为主要原因是公司销售费用控制良好，销售费用率持续降低，2023 年前三季度销售费用率为 18.31%(-2.40pct)，Q3 销售费用率为19.25%（-1.74pct）。 持续完善研发布局，开启仿创结合新时代。公司首款创新药地达西尼胶囊于 2024 年 3 月 25 日正式实现商业发货，截至 2024H1 已开发医院 200余家。公司在精神神经和心脑血管领域持续进行创新药研发管线布局，目前 JX11502MA 胶囊和康复新肠溶胶囊 II 临床进行中；JX2105 胶囊 I 期临床进行中。随着公司创新品种逐步兑现，有望持续为公司业绩贡献增量。 ⚫ 盈利预测及投资建议 我们预测公司 2024/2025/2026 年收入为 43.26/47.63/51.91 亿元，同比增长 8.17%/10.11%/8.98%。归母净利润为 7.44/8.22/9.43 亿元，同比增长 20.22%/10.41%/14.76%。对应当前 PE 为 15/14/12X。考虑公司院内集采影响出清，院外市场提升空间大，创新药持续贡献增量，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 行业政策变化风险；药品研发及上市不及预期；环保风险；产品销售不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,999 4,326 4,763 5,191 (40%)(26%)(12%)2%16%30%23/10/2424/1/524/3/1824/5/3024/8/1124/10/23京新药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q3 业绩符合预期，营销改革成果持续显现 营业收入增长率(%) 5.79% 8.17% 10.11% 8.98% 归母净利（百万元） 619 744 822 943 净利润增长率(%) -6.55% 20.22% 10.41% 14.76% 摊薄每股收益（元） 0.72 0.86 0.95 1.09 市盈率（PE） 17.67 14.97 13.56 11.82 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q3 业绩符合预期，营销改革成果持续显现 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,548 1,461 1,498 2,539 3,464 营业收入 3,780 3,999 4,326 4,763 5,191 应收和预付款项 495 585 605 669 733 营业成本 1,766 1,976 2,108 2,304 2,500 存货 774 653 810 865 927 营业税金及附加 38 47 32 0 0 其他流动资产 464 655 296 281 346 销售费用 792 784 779 905 960 流动资产合计 3,281 3,354 3,209 4,355 5,470 管理费用 194 213 234 257 280 长期股权投资 81 63 53 48 43 财务费用 -72 -54 -20 -20 -40 投资性房地产 133 347 347 347 347 资产减值损失 -21 -21 1 1 0 固定资产 1,291 1,775 1,951 1,982 1,841 投资收益 19 6 22 24 26 在建工程 285 482 241 121 60 公允价值变动 24 37 0 0 0 无形资产开发支出 419 401 401 401 401 营业利润 757 714 851 939 1,077 长期待摊费用 27 21 19 17 15 其他非经营损益 -6 -6 -3 -3 -3 其他非流动资产 5,126 4,897 5,831 6,982 8,098 利润总额 750 708 848 936 1,074 资产总计 7,363 7,987 8,843 9,898 10,805 所得税 82 85 97 108 123 短期借款 239 279 304 345 381 净利润 668 623 750 828 950 应付和预收款项 719 941 900 1,007 1,103 少数股东损益 6 5 6 7 8 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 662 619 744 822 943 其他负债 1,233 1,226 1,349 1,427 1,511 负债合计 2,191 2,446 2,553 2,779 2,995 预测指标 股本 861 861 861 861 861 2022A 2023A 2024E 202