2024Q3业绩承压，口腔CBCT销量突破2万台

请务必阅读正文之后的重要声明部分2024Q3 业绩承压，口腔 CBCT 销量突破 2 万台美亚光电（002690.SZ）专用设备证券研究报告/公司点评报告2024 年 10 月 26 日评级：买入（维持）分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：郑雅梦执业证书编号：S0740520080004Email：zhengym@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)882.28流通股本(百万股)432.43市价(元)15.56市值(百万元)13,728.21流通市值(百万元)6,728.54股价与行业-市场走势对比相关报告1、《2024Q2 收入恢复正增，业绩受汇兑损益波动影响大》2024-08-222、《2024Q1 收入承压，看好高合同负债下后续业绩增长》2024-04-263、《2023Q4 收入加速增长 24.39%，医疗影像新品储备多——美亚光电（002690）点评报告》2024-03-31公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,1172,4252,3752,7113,091增长率 yoy%17%15%-2%14%14%归母净利润（百万元）730745686762894增长率 yoy%43%2%-8%11%17%每股收益（元）0.830.840.780.861.01每股现金流量0.360.770.670.770.93净资产收益率28%27%26%28%31%P/E18.818.420.018.015.4P/B5.25.05.25.14.8备注：股价截止自2024 年 10 月 25 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营业收入 15.78 亿元，同比下降 4.78%，实现归母净利润 4.50 亿元，同比下降 20.09%，实现扣非归母净利润4.40 亿元，同比下降 20.14%；2024 年第三季度，公司实现营业收入 6.48 亿元，同比下降 6.11%，实现归母净利润 1.78 亿元，同比下降 17.88%，实现扣非归母净利润 1.75亿元，同比下降 16.70%；略低于市场预期。2024Q3 收入承压，行业竞争影响盈利能力。（1）成长性分析： 2024 年第三季度，公司实现营业收入 6.48 亿元，同比下降 6.11%,主要是因为受经济环境和行业竞争加剧等不利因素影响，医疗业务持续承压；色选机出口业务出现波动。2024 年第三季度，公司实现归母净利润 1.78 亿元，同比下降17.88%，主要是因为①行业竞争加剧整体毛利率下降 2.06pct，②汇率及账上美元资产波动影响汇兑损益，导致财务费用同比增长 179.11%。（2）盈利能力分析：2024 年前三季度，公司销售毛利率为 50.45%，同比下降 1.79pct，主要是因为行业竞争加剧盈利能力下降；销售净利率为 28.52%，同比下降 5.46pct，主要是因为①持续扩大产品推广营销影响销售费用，②汇兑损益波动影响财务费用；销售/管理/财务费用率分别为 11.83%、4.55%、-1.99%，同比分别+2.19pct、0.32 pct、1.13pct。（3）营运能力及经营现金流分析：2024 年前三季度，公司存货周转加快，存货周转天数为 142.01 天，同比下降 26.79 天；应收账款周转天数为 92.88 天，同比增加 22.16天，主要是因为口腔行业竞争压力下，账期较长的色选机收入占比提升，影响短期营运能力，总体来说公司有着远高于同行的优秀营运能力。2024 年前三季度，公司经营性现金流改善明显，经营性现金流净额为 4.81 亿元，同比增长 17.49%。（4）持续加强研发投入：2024 年前三季度，公司研发投入 9461.45 万元，同比增长10.37%，占营业收入比重为 6.00%，同比增长 0.83pct。截至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有授权有效发明专利 149 件（其中 3 件国外授权发明专利）、实用新型专利 213 件、外观设计专利 46 件。高强度研发投入下，公司各业务板块新品迭出，有效增强产品市场竞争力。口腔 CBCT 销量突破 2 万台，脊柱外科手术导航定位设备入选安徽省首台套重大技术装备名单。（1）10 月 24 日，2024 上海 DTC 口腔展启幕，公司携口腔数智化系统解决方案精彩亮相，吸引了众多客户关注；在展期间，公司口腔 CBCT 也迎来了销量突破 2 万台的重要时刻。公司深耕医疗健康板块十余年，从打破国际垄断、取得国内首个口腔 CBCT产品医疗器械注册证，再到入驻 20000 多家诊疗机构、开启服务全球牙医的新征程，领先一步，领跑一路。（2）8 月 26 日，公司发布新闻，安徽省工业和信息化厅公布 2024 年度第二批安徽省首台套重大技术装备名单，公司脊柱外科手术导航定位设备成功入选，评定等级为国内先进。这是公司继 X 射线检查系统（安检机）、三维数字化口腔 CT、X 射线轮胎检测设备之后，又一最新入选的首台套产品。该产品于 2023 年 1 月通过国家药品监督管理局的审批注册。目前，已在中国科学技术大学附属第一医院、合肥市骨科医院等多家三甲医院成功辅助实施 200 多例手术，覆盖脊柱骨折固定、畸形矫正、融合固定、椎体成型等多种术式，手术成功率 100%，获得了医疗机构和医师团队的高度评价。维持“买入”评级。考虑到国内经济环境承压，口腔市场竞争激烈，色选机出口波动影- 2 -公司点评报告请务必阅读正文之后的重要声明部分响，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 6.86 亿元、7.62亿元、8.94 亿元（2024-2026 年预测前值分别为 7.42 亿元、8.25 亿元、9.69 亿元）；按照 2024 年 10 月 25 日股价，对应 PE 分别为 20.0、18.0、15.4 倍。色选机需求刚性，口腔赛道具备长期成长属性，公司加快海外拓展，具有确定性溢价，维持“买入”评级。风险提示：食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔 CBCT 行业发展不及预期；国内口腔 CBCT 市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E货币资金1,4201,3281,3581,609营业收入2,4252,3752,7113,091应收票据0000营业成本1,1771,1171,3551,502应收账款568557635725税金及附加18182023预付账款4455销售费用283279297336存货413392476528管理费用104106110126合同资产0000研发费用149146144165其他流动资产274273283295财务费用-50-22-27-1