2024年三季报点评：业绩同比高增，运力扩张延续

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 26 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：祝玉波S0350523120005zhouyb01@ghzq.com.cn联系人：张晋铭S0350124040003zhangjm02@ghzq.com.cn[Table_Title]业绩同比高增，运力扩张延续——兴通股份（603209）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M兴通股份18.6%37.3%9.1%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）17.0752 周价格区间（元）10.53-19.10总市值（百万）4,779.60流通市值（百万）3,127.65总股本（万股）28,000.00流通股本（万股）18,322.50日均成交额（百万）112.75近一月换手（%）2.98相关报告《兴通股份（603209）2024 年半年报点评：外贸高弹性，业绩强增长（买入）*航运港口*祝玉波》——2024-08-14《兴通股份（603209）2024 年一季报点评：业绩同环比增长，内外贸运力扩张有望延续（买入）*航运港口*祝玉波》——2024-04-29《兴通股份（603209）2023 年报点评：内生外延快速发展，看好公司长期价值与成长机会（买入）*航运港口*祝玉波》——2024-03-24《兴通股份（603209）2023 年业绩快报点评：需事件:2024 年 10 月 24 日，兴通股份发布 2024 年三季报：2024Q1-3 公司实现营收 11.62 亿元，同比+28.18%；归母净利润 2.78亿元，同比+52.65%，扣非归母净利润 2.69 亿元，同比+53.35%。其中，2024Q3 公司实现营收 3.90 亿元，同比+38.42%；归母净利润 0.98 亿元，同比+116.84%；扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+118.61%。投资要点:外贸高景气驱动业绩高增，盈利能力同比提升2024Q3 业绩延续同比高增趋势，或由外贸持续高景气、2023Q3 业绩基数相对偏低驱动。根据克拉克森，2024Q3 鹿特丹-远东航线5000M 化学品船、波斯湾-远东 15000MT 化学品船即期运价同比分别+13.1%、+7.1%，外贸仍维持高景气度。盈利能力同比提升，公司 2024Q3 毛利率同比+8.94pct 至 25.56%、期间费率同比-1.53pct至 7.76%，扣非净利率同比+8.47pct 至 23.10%。合规管理能力领先，内外产能双轮扩张持续2024 年 10 月 15 日，公司在交通运输部 2024 年内贸运力评审中，以第一名 91.2 分的成绩获批 10000 载重吨化学品船运力，强合规优势驱动内贸运力扩张。运力方面，据公司公告，2024Q3 公司通过“退一进一”新建一艘内贸化学品船兴通 59（7490DWT）投产；新建两艘内贸化学品船兴通 59（7490DWT）、兴通 17（3700DWT）、一艘外贸化学品船兴通开拓（13000DWT）投产，内外贸产能双轮布局延续。成长持续兑现，看好公司长期价值短中期外贸高景气、内贸周期筑底温和修复，需求侧大幅下行风险或已出清，增长或重归产能扩张主线；长期来看，内贸液体危险品运输行业监管变严整体供给受限、合规需求消费升级的趋势延续，兴通股份作为合规龙头持续收益；同时，作为国内大炼化“走出去”证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2求修复趋势明朗，Q4 业绩同环比双高增（买入）*航运港口*祝玉波》——2024-02-07的优质配套，外贸空间逐渐打开，长期价值与成长空间有望持续兑现。盈利预测和投资评级我们预测兴通股份 2024-2026 年营业收入分别为 16.05 亿元、19.41 亿元与23.14 亿元，同比分别+30%、+21%、+19%；归母净利润分别为 3.58 亿元、4.22 亿元与 4.94 亿元，同比分别+42%、+18%、+17%；对应 PE 分别为 13.36 倍、11.32 倍与9.68 倍，公司成长属性持续兑现，维持“买入”评级。风险提示需求增长不及预期；重资产并购不及预期；产能扩张不及预期；政策变化；化学品运输安全风险；新增运力存在不确定性。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1237160519412314增长率(%)58302119归母净利润（百万元）252358422494增长率(%)22421817摊薄每股收益（元）0.901.281.511.76ROE(%)11141515P/E18.1013.3611.329.68P/B2.071.931.691.47P/S3.692.982.462.07EV/EBITDA10.548.497.496.59资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：兴通股份盈利预测表证券代码：603209股价：17.07投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE11%14%15%15%EPS0.901.281.511.76毛利率33%38%38%37%BVPS7.888.8310.1111.61期间费率8%7%8%8%估值销售净利率20%22%22%21%P/E18.1013.3611.329.68成长能力P/B2.071.931.691.47收入增长率58%30%21%19%P/S3.692.982.462.07利润增长率22%42%18%17%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.370.380.380.40营业收入1237160519412314应收账款周转率11.3011.7210.7610.72营业成本82699912121457存货周转率20.2818.2718.0317.87营业税金及附加3344偿债能力销售费用12141719资产负债率36%42%44%43%管理费用577488104流动比1.201.221.211.16财务费用32304757速动比1.031.041.030.97其他费用/（-收入）2233营业利润318496585683资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支14-2-2-2现金及现金等价物449405411396利润总额332494583681应收款项126191235271所得税费用71123146170存货净额50607588净利润261370437511其他流动资产61767985少数股东损益9121517流动资产合计685732800841归属于母公司净利润252358422494固定资产2485310137254259在建工程359459579679现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他218307330358经营活动现金流5215337