2024年三季报点评：内生外延齐头并进，未来稳健增长可期

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 26 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：年庆功S0350524060001nianqg@ghzq.com.cn[Table_Title]内生外延齐头并进，未来稳健增长可期——博雅生物（300294）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M博雅生物5.0%6.6%15.6%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）32.2152 周价格区间（元）22.91-41.98总市值（百万）16,241.85流通市值（百万）13,719.53总股本（万股）50,424.87流通股本（万股）42,594.02日均成交额（百万）607.82近一月换手（%）3.30事件:2024 年 10 月 24 日，公司发布 2024 年三季报： 2024 年前三季度公司营 业 收 入 12.45 亿 元 （ yoy-43.16% ） ， 归 母 净 利 润 4.13 亿 元（yoy-11.07%），扣非归母净利润 3.36 亿元（yoy-6.96%）。2024 年Q3 公司营业收入 3.49 亿元（yoy-46.21%），归母净利润 0.97 亿元（yoy-29.98%），扣非归母净利润 0.77 亿元（yoy-25.62%）。投资要点:业务剥离导致 2024Q3 业绩同比承压。2024 年前三季度公司营业收入 12.45 亿元（yoy-43.16%），归母净利润 4.13 亿元（yoy-11.07%），扣非归母净利润 3.36 亿元（yoy-6.96%）。2024 年 Q3 公司营业收入 3.49 亿元（yoy-46.21%），归母净利润 0.97 亿元（yoy-29.98%），扣非归母净利润 0.77 亿元（yoy-25.62%）。公司 2023 年下半年转让复大医药、天安药业，导致业绩同比下滑。2024 年前三季度采浆量稳健增长，血制品业务收入平稳。2024 年前三季度，公司通过不断优化属地献浆环境、提升浆站服务质量等成功实现了原料血浆的显著增长，共计采集 387.44 吨，较去年同期增长 12.39%。2024 年前三季度，血液制品业务收入 10.89 亿元，同比增长 0.39%。内生外延齐头并进，新获《单采血浆许可证》，收购绿十字香港控股。2024 年 7 月，公司泰和浆站和乐平浆站获得江西省卫生健康委颁发的《单采血浆许可证》。同月，公司以自有资金 18.2 亿元收购绿十字香港控股有限公司 100%股权，即间接收购绿十字（中国）。绿十字（中国）4 个浆站，2023 年采浆量 104 吨。通过内生外延同步推进，有望推动公司血制品业务稳健增长。盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026年收入为17.89亿元/19.70 亿元/21.71 亿元，对应归母净利润 5.37 亿元/5.99 亿元/6.62 亿元，对应 PE 为 30.24X/27.11X/24.52X。我们认为，公司持续推进聚焦血制品业务，血制品业务稳健发展可期。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示产品销售推广不及预期，产品研发进展不及预期，浆证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2站获批进展不及预期，新产能建设进展不及预期，产品质量风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2652178919702171增长率(%)-4-331010归母净利润（百万元）237537599662增长率(%)-451261211摊薄每股收益（元）0.471.061.191.31ROE(%)3778P/E71.6630.2427.1124.52P/B2.322.112.001.89P/S6.409.088.247.48EV/EBITDA22.6619.5217.5715.91资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：博雅生物盈利预测表证券代码：300294股价：32.21投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE3%7%7%8%EPS0.471.061.191.31毛利率53%69%69%69%BVPS14.5215.2516.0917.02期间费率28%30%30%30%估值销售净利率9%30%30%31%P/E71.6630.2427.1124.52成长能力P/B2.322.112.001.89收入增长率-4%-33%10%10%P/S6.409.088.247.48利润增长率-45%126%12%11%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.330.220.240.24营业收入2652178919702171应收账款周转率7.907.817.326.92营业成本1253560616677存货周转率2.051.422.512.51营业税金及附加20141517偿债能力销售费用583394433478资产负债率6%6%6%6%管理费用195184203224流动比14.0815.3313.9712.56财务费用-30-39-49-53速动比12.8514.9013.4912.01其他费用/（-收入）68727987营业利润355637711786资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-2000现金及现金等价物5324594360656334利润总额354637711786应收款项210248290338所得税费用106102114126存货净额557233257282净利润248535597660其他流动资产33784126191少数股东损益11-2-2-2流动资产合计6428650967387145归属于母公司净利润237537599662固定资产634600565524在建工程40249527709现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他727783790797经营活动现金流6421153659720长期股权投资0000净利润237537599662资产总计7829814186199175少数股东损益11-2-2-2短期借款0000折旧摊销114108110112应付款项126249291357公允价值变动-86000合同负债12111213营运资金变动51504-50-53其他流动负债318165180199投资活动现金流14-474-261-395流动负债合计456425482569资本支出-84-312-370-270长期借款及应付债券22000长期投资20-130100-135其他长期负债29262626其他78-32910长期负债合计52262626筹资活动现金流-237-190-176-191负债合计508451508595债务融资0-2011股本504504504504权益融资0000